Szanse na wrześniową podwyżkę stóp gwałtownie spadły, ale zadanie Fedu stało się znacznie trudniejsze

Mimo że Dow Jones Industrial Average, S&P 500 i Nasdaq Composite ustanowiły w 2026 roku kilka rekordów wszech czasów, perspektywy amerykańskiej gospodarki i rynku akcji pozostają niepewne.

Inflacja napędzana polityką prezydenta Donalda Trumpa, określana jako „Trumpflation”, wzrosła do najwyższych poziomów od wielu lat. Doprowadziła też do historycznych podziałów w Rezerwie Federalnej. Podczas lipcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), który decyduje o stopach procentowych, trzech członków opowiedziało się za podwyżką o 25 punktów bazowych, czyli 0,25 punktu procentowego. Po raz pierwszy od dekady trzech członków komitetu zgłosiło sprzeciw w tym samym kierunku.

Jeszcze pod koniec lipca podwyżka stóp we wrześniu wydawała się prawdopodobna. Dane gospodarcze szybko zmieniły jednak oczekiwania inwestorów.

Szanse na podwyżkę stóp we wrześniu gwałtownie spadły

Z narzędzia FedWatch firmy CME Group, które na podstawie cen 30-dniowych kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych szacuje prawdopodobieństwo przyszłych podwyżek i obniżek stóp, wynikało, że 31 lipca rynek wyceniał 67% szans na podwyżkę o 25 punktów bazowych we wrześniu. Do 7 sierpnia prawdopodobieństwo to spadło do 44,4%.

Podobną zmianę widać było na platformie prognostycznej Polymarket. W tym samym okresie szanse na podwyżkę stóp we wrześniu zmniejszyły się z około 60% do 40%.

Bezpośrednią przyczyną zmiany oczekiwań był lipcowy raport z rynku pracy. Ekonomiści spodziewali się utworzenia 85 000 miejsc pracy, tymczasem zatrudnienie poza rolnictwem spadło o 23 000 etatów. Był to trzeci największy miesięczny spadek zatrudnienia od czasu pandemii COVID-19.

Jeszcze bardziej niepokojący od samego spadku zatrudnienia okazał się wzrost płac w ujęciu za ostatnie 12 miesięcy. Wyniósł on 3,2%. Inflacja w czerwcu sięgnęła 3,5%, dlatego płace nie rosły wystarczająco szybko, aby nadążyć za rosnącymi cenami.

Podwyżka stóp w takiej sytuacji oznaczałaby dodatkowe hamowanie i tak już słabego rynku pracy, na którym wzrost płac rozczarowuje.

Słaby raport z rynku pracy dodatkowo komplikuje decyzję Fedu

Jeden z najsłabszych raportów z rynku pracy w tej dekadzie wywołał wzrosty na Dow Jones Industrial Average, S&P 500 i Nasdaq Composite. Jednocześnie znacznie utrudnił przewodniczącemu Fedu Kevinowi Warshowi oraz pozostałym członkom FOMC podjęcie decyzji w sprawie stóp procentowych we wrześniu.

Maksymalne zatrudnienie jest jednym z dwóch celów Rezerwy Federalnej. Obecnie pilniejszym problemem dla decydentów wydaje się jednak stabilność cen. Utrzymująca się wysoka bazowa inflacja mierzona wskaźnikiem PCE, który nie uwzględnia zmiennych cen żywności i energii, wskazuje, że inflacja wywołana polityką Trumpa może rozszerzać się poza sektor energetyczny.

Inflacja bazowa w Stanach Zjednoczonych pozostawała powyżej celu Fedu wynoszącego 2% przez 64 kolejne miesiące. Jeśli skutki inflacyjne wojny z Iranem utrwalą się w całej gospodarce, Warshowi i pozostałym członkom komitetu trudniej będzie zapewnić stabilność cen.

Rezerwa Federalna znalazła się więc na rozdrożu. Pozostawienie stóp bez zmian mogłoby sprzyjać wzrostowi zatrudnienia, ale jednocześnie zakładałoby, że inflacja napędzana polityką Trumpa nie przyspieszy. Podwyżka stóp we wrześniu pomogłaby ograniczyć inflację, lecz mogłaby dodatkowo osłabić i tak kruchy rynek pracy.

Decyzja Kevina Warsha i pozostałych członków FOMC za pięć tygodni może wynieść rynek akcji na nowe rekordy albo całkowicie strącić go z piedestału.