Super Micro prognozuje 65–72 mld USD przychodów w 2027 roku i 14,5–15,5 mld USD sprzedaży w I kwartale

Super Micro Computer zakończyła rok obrotowy 2026 rekordowymi przychodami w wysokości 39,1 mld USD, o 78% wyższymi niż rok wcześniej. Założyciel, przewodniczący rady dyrektorów, prezes i dyrektor generalny Charles Liang podkreślił, że przychody niemal się podwoiły — z 22 mld USD w roku obrotowym 2025 do około 39 mld USD w roku obrotowym 2026.

Przed publikacją wyników spółka poinformowała o nowych zamówieniach o wartości przekraczającej 60 mld USD. Dzięki nim portfel zamówień oraz zaległości w realizacji zamówień osiągnęły rekordowe poziomy na początku roku obrotowego 2027.

Przychody w czwartym kwartale wyniosły 11,1 mld USD. Były o 93% wyższe niż rok wcześniej i o 9% wyższe niż w poprzednim kwartale. Charles Liang wyjaśnił, że część klientów krótkoterminowo opóźniła zamówienia z powodu problemów z dostępnością energii, chłodzeniem i siecią. Jego zdaniem jest to wyłącznie kwestia przesunięcia terminów.

W czerwcu Super Micro pozyskała 5,6 mld USD w ramach finansowania. Prezes ocenił, że środki te w pełni zabezpieczają zapotrzebowanie spółki na komponenty oraz jej potrzeby biznesowe. Dzięki wysokiemu poziomowi gotówki i korzystniejszej strukturze klientów oraz produktów spółka nie planuje obecnie korzystać z programu ATM, czyli programu sprzedaży akcji na rynku, uruchomionego kilka miesięcy wcześniej.

W ramach publicznej emisji akcji spółka pozyskała po uwzględnieniu kosztów oferty 5,6 mld USD. Na tę kwotę złożyło się 1,4 mld USD ze sprzedaży akcji zwykłych oraz 4,2 mld USD z emisji obowiązkowo zamiennych akcji uprzywilejowanych.

Super Micro poinformowała także o zmianach na stanowiskach kierowniczych. Matt Thauberger został dyrektorem ds. przychodów, a Vik Malyala objął funkcję dyrektora ds. biznesowych.

### Prognozy na rok obrotowy 2027

Charles Liang ocenił, że obecna dynamika działalności daje spółce dużą pewność co do osiągnięcia w roku obrotowym 2027 przychodów w przedziale 65–72 mld USD.

W pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 Super Micro oczekuje:

• sprzedaży netto na poziomie 14,5–15,5 mld USD;
• rozwodnionego zysku na akcję według zasad GAAP w wysokości 0,89–0,98 USD;
• rozwodnionego zysku na akcję według zasad non-GAAP w wysokości 1,01–1,10 USD;
• marży brutto w przedziale 10,4–10,8%.

Dyrektor finansowy David Weigand zaznaczył, że po emisji obowiązkowo zamiennych akcji uprzywilejowanych zysk na akcję według GAAP i non-GAAP jest obliczany metodą dwóch klas akcji. Zmienia to sposób wyliczania prognozowanego zysku na akcję za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027 i należy uwzględniać ten czynnik także w kolejnych kalkulacjach.

### Wyniki czwartego kwartału

Rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją odpowiadały za około 60% przychodów w czwartym kwartale. W trzecim kwartale ich udział przekraczał 80%. Spadek wynikał z przesunięcia w czasie rozpoczęcia kilku dużych projektów AI. Na podstawie portfela zamówień zarząd oczekuje, że w kolejnych okresach rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją będą odpowiadać za ponad 80% przychodów.

Skorygowana marża brutto (non-GAAP) wyniosła w czwartym kwartale 17,6%, wobec prognozowanych wcześniej 8,2–8,4%. W trzecim kwartale wynosiła 10,1%. Oznacza to poprawę o 750 punktów bazowych kwartał do kwartału.

Poprawa marży wynikała przede wszystkim z korzystniejszej od oczekiwanej struktury klientów i produktów. Niższe koszty ceł oraz niższe odpisy na zapasy odpowiadały za pozostałe 25% poprawy marży brutto.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły w czwartym kwartale 747 mln USD. W poprzednim kwartale działalność operacyjna pochłonęła 6,6 mld USD gotówki. Zapasy na koniec czwartego kwartału miały wartość 12,9 mld USD, w porównaniu z 11,1 mld USD na koniec trzeciego kwartału.

Na koniec kwartału środki pieniężne i ich ekwiwalenty wynosiły 7,5 mld USD. Zadłużenie bankowe oraz zadłużenie z tytułu obligacji zamiennych sięgało 8,7 mld USD. Dług netto, czyli zadłużenie pomniejszone o posiadaną gotówkę, wyniósł 1,2 mld USD wobec 7,5 mld USD kwartał wcześniej.

### Pytania analityków

Ananda Baruah z Loop Capital Markets zapytał o oczekiwany poziom marży brutto w roku obrotowym 2027 i jej zmianę w kolejnych kwartałach. Charles Liang odpowiedział, że spółka będzie bardzo uważnie kontrolować równowagę między przychodami a rentownością. Dodał, że DCBBS powinno w długim terminie stać się linią produktową o znacznie wyższej marży. David Weigand powiedział, że spółka robi wszystko, aby uzyskać możliwie najlepsze marże.

Ananda Baruah zapytał również, co obejmują przychody niezwiązane ze sztuczną inteligencją, oraz poprosił o aktualizację dotyczącą dochodzenia prowadzonego przez radę dyrektorów. Charles Liang stwierdził, że rozwiązania oparte wyłącznie na sztucznej inteligencji będą odpowiadać za około 60–70% działalności. Pozostałe 20% ma stanowić tradycyjny sprzęt serwerowy, pamięci masowe i rozwiązania internetu rzeczy. David Weigand poinformował, że spółka spodziewa się wkrótce przekazać aktualizację w sprawie dochodzenia, ale nie może ujawnić więcej szczegółów podczas tej rozmowy.

Manmohanpreet Singh z JPMorgan zapytał o koncentrację klientów i czynniki stojące za zamówieniami o wartości przekraczającej 60 mld USD. Charles Liang powiedział, że około 60 mld USD zamówień dotyczy rozwiązań AI, z czego 70% stanowią rozwiązania oparte wyłącznie na sztucznej inteligencji. Ocenił również, że ogólna struktura marż spółki powinna się poprawiać.

Asiya Merchant z Citi zapytała o wzorce zakupowe dużych centrów danych i dostawców usług chmurowych oraz o obawy inwestorów dotyczące przenoszenia produkcji do producentów ODM. Charles Liang odpowiedział, że wysyłki zamówień w kwartale kończącym się we wrześniu oraz w kwartale kończącym się w grudniu były bardzo silne. Dodał, że Super Micro działa zarówno w modelu OEM, jak i ODM.

Ruplu Bhattacharya z BofA Securities dopytywał o ryzyko zapasów w okresie zmian generacji procesorów graficznych oraz o zależność od portfela zamówień. David Weigand przyznał, że takie ryzyko istnieje. Spółka stara się w możliwie największym stopniu zawierać nieodwoływalne zamówienia zakupu. Charles Liang wyjaśnił, że większość produktów jest projektowana jako rozwiązania modułowe, co ma ułatwiać dostosowanie ich do zmian kolejnych generacji technologii.

Brandon Nispel z KeyBanc poprosił o aktualizację dotyczącą udziału DCBBS oraz o wyjaśnienie czynników wpływających na marżę brutto, w tym ceł i rabatów. David Weigand powiedział, że spółka nie ujęła w wynikach rabatu z tytułu ceł. Dodał, że rabaty były nieco wyższe ze względu na strukturę sprzedawanych produktów.

### Nastroje podczas rozmowy

• Analitycy: lekko negatywne i dociekliwe podejście w obszarach związanych z ryzykiem, w tym z zachowaniem klientów oraz ekspozycją na ryzyko zapasów i portfela zamówień. Pytano między innymi, co daje spółce pewność, że rekordowy portfel zamówień nie doprowadzi do znacznego wzrostu zapasów.
• Zarząd: lekko pozytywny ton w przygotowanych wypowiedziach i bardziej wyważony podczas pytań i odpowiedzi. Zarząd podkreślał kontrolę rentowności i struktury przychodów.
• W porównaniu z poprzednim kwartałem: w rozmowie dotyczącej czwartego kwartału uwaga analityków przesunęła się z konsekwencji prawnych i dochodzeniowych, które dominowały w pytaniach dotyczących trzeciego kwartału, na kwestie związane z realizacją planów. Ton zarządu zmienił się z nacisku na ład korporacyjny w trzecim kwartale na nacisk na realizację planów i rentowność w czwartym kwartale.

### Zmiana względem poprzedniego kwartału

Przychody w czwartym kwartale wzrosły do 11,1 mld USD z 10,2 mld USD w trzecim kwartale. Skorygowana marża brutto zwiększyła się do 17,6% z 10,1%.

Zmieniła się także struktura przychodów. Rozwiązania AI odpowiadały za około 60% sprzedaży w czwartym kwartale, wobec ponad 80% w trzecim kwartale. Jednocześnie działalność związana z klientami korporacyjnymi i kanałami sprzedaży przesunęła się w stronę 5,6 mld USD, czyli 50% całkowitych przychodów.

W czwartym kwartale zarząd koncentrował się na finansowaniu o wartości 5,6 mld USD i braku planów wykorzystania programu ATM. W poprzednim kwartale większy nacisk kładziono na odnawialne linie kredytowe oraz niższy poziom gotówki na koniec okresu.

W trzecim kwartale omawiano aktualizację dotyczącą eksportu i aktu oskarżenia, a także niezależne dochodzenie. W czwartym kwartale zarząd ograniczył komentarz do informacji, że aktualizacja w tej sprawie zostanie przedstawiona wkrótce.

### Ryzyka

Przychody czwartego kwartału zostały ograniczone przez krótkoterminowe opóźnienia klientów związane z niedoborami energii, chłodzeniem i siecią.

Zarząd dostrzega ryzyko utrzymywania zapasów w okresie zmian technologicznych. Spółka stara się ograniczać to ryzyko, zawierając nieodwoływalne zamówienia zakupu.

Super Micro nie ujęła jeszcze w wynikach rabatu z tytułu ceł. David Weigand zaznaczył, że spółka nie będzie go uwzględniać, dopóki nie zostanie faktycznie przyznany. Dodał, że obecnie traktuje go jako potencjalną jednorazową korzyść.

Zarząd przedstawił czwarty kwartał jako okres poprawy rentowności dzięki korzystniejszej strukturze produktów i klientów, mimo opóźnień związanych z terminami realizacji. Spółka wskazała na ponad 60 mld USD nowych zamówień oraz cel przychodów na rok obrotowy 2027 w wysokości 65–72 mld USD. W pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 prognozuje sprzedaż netto na poziomie 14,5–15,5 mld USD, skorygowany zysk na akcję w wysokości 1,01–1,10 USD oraz marżę brutto wynoszącą 10,4–10,8%. Zarząd podkreśla jednocześnie znaczenie równowagi między dużą sprzedażą układów GPU a produktami o wyższej marży, w tym rozwiązaniami dla przedsiębiorstw, procesorami CPU i linią DCBBS.