Sun Hung Kai & Co (HKSE:00086) odnotowała w pierwszej połowie 2026 roku przychody w wysokości 2,5 mld HKD, co oznacza spadek o 10,9% rok do roku. Zysk operacyjny (EBIT) zmniejszył się o 9,3%, do 1,3 mld HKD, a zysk przypisany akcjonariuszom spadł o 22,4%, do 688 mln HKD. Marża EBIT wyniosła około 50%. Spółka opublikowała wyniki 20 sierpnia 2026 roku.
Aktywa pod zarządzaniem SHK Capital Partners wzrosły o 17,7% od końca 2025 roku, do 3,7 mld USD. Aktywa inwestycyjne zwiększyły się o 7,4%, do 16,9 mld HKD, a wartość brutto portfela pożyczek finansowania konsumenckiego wzrosła o 4,6%, do 12,3 mld HKD.
Sun Hung Kai & Co zadeklarowała dywidendę zaliczkową w wysokości 0,13 HKD na akcję. Oznacza to wzrost o 8,3% rok do roku.
### Wyniki poszczególnych segmentów
Segment zarządzania inwestycjami wypracował 403 mln HKD zysku przed opodatkowaniem. Stopa zwrotu z aktywów w tym segmencie wyniosła 3,8% w sześciomiesięcznym okresie.
Segment private equity, czyli inwestycji w spółki niepubliczne, osiągnął 128 mln HKD zysku przed opodatkowaniem. Wewnętrzna stopa zwrotu netto (IRR), liczona od początku działalności segmentu, wyniosła 15,8%. W ujęciu za 15 lat wskaźnik ten utrzymał się na tym samym poziomie. Wskaźnik DPI, pokazujący wartość wypłat dla inwestorów w relacji do wpłaconego kapitału, poprawił się do 0,87 raza.
Przychody SHK Capital Partners z opłat wzrosły o 24,7% rok do roku, do 21 mln HKD. Strata tego segmentu przed opodatkowaniem zmniejszyła się o 82%, do 1 mln HKD.
Finansowanie konsumenckie przyniosło 565 mln HKD zysku przed opodatkowaniem, o 50,7% więcej niż rok wcześniej. Skorygowany wkład tego segmentu do zysku wyniósł 607 mln HKD, co oznacza wzrost o 43,8% rok do roku. Wynik skorygowano o 42 mln HKD straty kursowej.
Zwrot z udzielonych pożyczek w finansowaniu konsumenckim wyniósł 28,1%. Wskaźnik spisanych pożyczek poprawił się do 6,6%, czyli był o 30 punktów bazowych niższy niż na koniec 2025 roku. Wartość brutto pożyczek UAF Hong Kong wzrosła o 3,4% od końca 2025 roku, do 10,1 mld HKD, a portfel UAF China zwiększył się o 9,7%, do 2,3 mld HKD.
Przychody segmentu finansowania konsumenckiego wzrosły o 6% rok do roku, do 1,7 mld HKD. Wskaźnik kosztów do przychodów wyniósł 31%.
Działalność związana z kredytami hipotecznymi wypracowała 26 mln HKD zysku przed opodatkowaniem, o 140,7% więcej niż rok wcześniej. Stopa zwrotu z kredytów hipotecznych wzrosła o 50 punktów bazowych rok do roku, do 10,4%. Łączna wartość obsługiwanych kredytów hipotecznych sięgnęła 1,5 mld HKD, co oznacza wzrost o 40,7% od końca 2025 roku. Przychody z obsługi kredytów zwiększyły się o 81,3% rok do roku, do 3 mln HKD.
### Bilans i czynniki wpływające na wyniki
Dług netto spadł o 5,1% rok do roku, do 6,2 mld HKD. Kapitał własny akcjonariuszy wzrósł o 3,4%, do 22,8 mld HKD. Wskaźnik zadłużenia netto do kapitału własnego zmniejszył się z 29,6% w pierwszej połowie 2025 roku do 27,1% w pierwszej połowie 2026 roku. Pokrycie odsetek zyskiem operacyjnym wyniosło 3,9 raza.
W pierwszej połowie 2026 roku spółka odkupiła 2,8 mln własnych akcji.
Spadek zysku przypisanego akcjonariuszom wynikał przede wszystkim z braku dużego zdarzenia płynnościowego, które podniosło bazę wynikową w pierwszej połowie 2025 roku. Na przychody wpłynęły również niższe przychody netto z inwestycji oraz zmienność na rynkach.
Portfel inwestycji publicznych odnotował niewielką stratę w drugim kwartale. Przyczyniły się do tego ogólna zmienność rynkowa i przepływ kapitału między sektorami.
Na przyszłe wyniki mogą wpływać zmiany geopolityczne, poziom stóp procentowych oraz zakłócenia wywołane przez rozwój sztucznej inteligencji. Struktura zysków nadal zależy od okresowych sprzedaży inwestycji. Zarząd zakłada, że zwiększenie udziału powtarzalnych przychodów z opłat będzie wymagało czasu. Wyniki finansowania konsumenckiego obciążyła strata kursowa w wysokości 42 mln HKD, związana z likwidacją części spółek zależnych w Chinach kontynentalnych.
Partnerstwa strategiczne z Janus Henderson, Aquilius i Pinegrove Credit Partners mają otworzyć nowe możliwości inwestycyjne i wspierać długoterminowy wzrost powtarzalnych przychodów.
### Odpowiedzi zarządu na pytania inwestorów
Brendan McGraw, dyrektor finansowy grupy, powiedział, że spółka od kilku lat świadomie zmienia strukturę zysków. Chce zwiększać znaczenie przychodów z opłat i odsetek. Te przychody wzrosły w ciągu roku o prawie 4%, ale ich dalsze zwiększanie będzie wymagało czasu, ponieważ aktywa pod zarządzaniem platformy dopiero rosną. Spółka nie podała docelowego udziału powtarzalnych przychodów w całkowitych przychodach.
Tony Edwards, zastępca dyrektora generalnego, dodał, że sprzedaż inwestycji może mieć cykliczny charakter, ale sam proces inwestycyjny jest systematyczny. Potwierdza to wewnętrzna stopa zwrotu netto na poziomie 15,8% za 15 lat. Efekt skali wynikający ze współpracy z zarządzającymi funduszami private equity ma w kolejnych latach zapewnić lepsze możliwości inwestycyjne oraz korzystniejszą relację ryzyka do potencjalnego zysku.
Edwards wyjaśnił również, że Aquilius i Clipway zarządzają inwestycjami na rynku wtórnym. Clipway koncentruje się na rynkach globalnych, a Aquilius na Azji. Firmy zapewniają płynność inwestorom, którzy chcą sprzedać udziały w funduszach private equity lub funduszach nieruchomości.
Dzięki temu Sun Hung Kai & Co uzyskuje informacje o cenach i wycenach aktywów na rynku wtórnym. Pomaga to spółce lepiej oceniać własne możliwości inwestycyjne. Takie transakcje są rzadkie i wyjątkowe, a często wiążą się ze znacznymi rabatami oraz przewagą inwestycyjną. Pozwala to klientom uzyskać dostęp do tego, co spółka określa jako uprzywilejowaną relację ryzyka do zwrotu.
McGraw poinformował, że zaostrzenie przez Pekin kontroli transgranicznych przepływów kapitału nie wpłynęło dotąd znacząco na działalność kredytową spółki w Hongkongu. Odpisy z tytułu utraty wartości zmniejszyły się w tym okresie o około 20%. Spółka nie odnotowała problemów ze spłatą pożyczek związanych z tymi ograniczeniami. Standardy udzielania kredytów już wcześniej były restrykcyjne i mają pozostać takie również w przyszłości. Dzięki temu spółka może kontrolować wskaźnik spisanych pożyczek.
W zakresie nowych inwestycji spółka nadal chce rozwijać współpracę z zarządzającymi funduszami private equity. W przygotowaniu znajduje się kilka partnerstw z podmiotami typu GP, czyli zarządzającymi funduszami inwestycyjnymi. Edwards powiedział, że Sun Hung Kai & Co szuka odpowiednich partnerów w określonych klasach aktywów, którzy mogą rozwijać działalność przy wsparciu kapitału i doświadczenia spółki.
Największych możliwości w kolejnych latach spółka upatruje w segmencie kredytowym, być może w Europie. Nie zamierza podążać za najnowszymi modami inwestycyjnymi. Zamiast tego chce tworzyć inwestycje z ochroną przed spadkami i nieproporcjonalnie wysokim potencjałem wzrostu względem ryzyka.
McGraw dodał, że spółka szczegółowo analizuje historię wyników zarządzających funduszami. Ponownie inwestuje z tymi partnerami, którzy osiągali dobre rezultaty w wielu rocznikach funduszy. Ma to ograniczać ryzyko inwestowania wyłącznie w najnowszy trend.
Zarząd przyznał, że uruchamiane w tym roku fundusze skoncentrowane na technologii i sztucznej inteligencji mogą stać się drogimi rocznikami inwestycyjnymi. W takim przypadku sprzedaż aktywów za 5–6 lat może być trudna. McGraw zaznaczył, że inwestowanie w private equity zawsze wiąże się z takim ryzykiem.
Spółka chce ograniczać to ryzyko poprzez szczegółową analizę, dyscyplinę inwestycyjną oraz dywersyfikację między sektorami, regionami geograficznymi i zarządzającymi funduszami. Edwards podkreślił, że doświadczenie Sun Hung Kai & Co jako inwestora kredytowego sprawia, że cena inwestycji ma kluczowe znaczenie.
Jako przykład podał inwestycję w Janus Henderson, przeprowadzoną przy wysokich jednocyfrowych mnożnikach wyceny, w oparciu o tezę inwestycyjną dotyczącą sztucznej inteligencji. Spółka nie inwestowała natomiast w firmy związane ze sztuczną inteligencją wyceniane przy bardzo wysokich mnożnikach. Zarząd preferuje uzasadnianie inwestycji ceną i wyceną aktywów, a nie oczekiwaniami dotyczącymi przyszłych wydarzeń.
McGraw powiedział, że marża odsetkowa netto jest utrzymywana nie tylko dzięki pozyskiwaniu kolejnych klientów, lecz także dzięki rozwijaniu produktów. UA Finance wprowadza nowe rozwiązania, w tym kartę kredytową. Produkty te zapewniają dodatkowe źródła przychodów i pomagają utrzymać marżę odsetkową netto.
W odpowiedzi na pytanie o utrzymujące się wysokie koszty finansowania, nasilającą się konkurencję cenową w segmencie pożyczek niezabezpieczonych oraz możliwość ograniczenia aktywów ważonych ryzykiem spółka nie wskazała górnej granicy wzrostu portfela w perspektywie 6–12 miesięcy. Nie zamierza pozyskiwać bardziej ryzykownych kredytobiorców z segmentu subprime.
Spółka nie wyznaczyła sztywnego limitu wartości portfela pożyczek. Chce jednak utrzymywać go na poziomie zgodnym z możliwościami całego bilansu. Nie planuje ustalania odrębnych, z góry określonych limitów.
Edwards wyjaśnił, że efekt skali platformy opiera się na aktywowaniu współpracy z zarządzającymi funduszami, którzy tworzą ekskluzywne możliwości inwestycyjne o przewadze inwestycyjnej i korzystnej relacji ryzyka do zwrotu. Sun Hung Kai & Co łączy je następnie w rozwiązania dla biur rodzinnych i klientów ubezpieczeniowych.
Przykładem jest australijska platforma kredytowa i platforma inwestująca w nieruchomości Wentworth. Spółka pozyskała od bliskowschodniego państwowego funduszu majątkowego dwa hotele w Sydney. Dzięki doświadczeniu i odpowiedniej strukturze transakcji kupiła je przy korzystnej wycenie. Klienci uczestniczyli w przejęciu, a później zapewnili Wentworth dodatkowy kapitał na kolejne inwestycje.
Ten model opiera się na dobrych pomysłach inwestycyjnych, ocenie ryzyka kredytowego, dostępie do transakcji i doświadczeniu. Ma również wzmacniać relacje z zarządzającymi funduszami oraz inwestorami, co powinno wspierać kolejne projekty.
W drugiej połowie roku spółka zamierza utrzymać strategię zarządzania inwestycjami opartą na szczegółowej analizie, selektywnym wyborze aktywów i ochronie przed spadkami, a nie na samym dążeniu do maksymalizacji zwrotu. Zarząd wskazał, że nie może dokładnie przewidzieć wyników, ale strategia ta sprawdziła się w całym cyklu rynkowym.
▸ Komentarze (0)
Brak komentarzy. Bądź pierwszy/pierwsza — daj znać co myślisz.