Stare hity NetEase nadal napędzają wyniki

20 sierpnia NetEase (NASDAQ: NTES) opublikowała wyniki za drugi kwartał. Przychody netto wyniosły 30,1 mld RMB, co oznacza wzrost o 7,9% rok do roku. Największy udział miał segment gier i powiązanych usług o wartości dodanej. Jego przychody zwiększyły się o 9,7%, do 25 mld RMB.

Najważniejszym elementem wyników był stabilny wzrost. Jeszcze ciekawsze okazało się to, że zysk rósł szybciej niż same przychody.

Stare hity wciąż napędzają wyniki

Przychody z gier internetowych wzrosły o 10% rok do roku, do 24,5 mld RMB. NetEase wskazała, że za poprawę odpowiadało kilka dojrzałych serii, a nie jeden nowy przebój.

W dniu premiery rocznicowej aktualizacji związanej z New World gra Sword of Justice przyciągnęła ponad 10 mln aktywnych graczy. Liczba osób grających jednocześnie osiągnęła najwyższy poziom od dwóch lat po wprowadzeniu nowego regionu o nazwie Dali.

Eggy Party przekroczyła 700 mln zarejestrowanych użytkowników, a liczba aktywnych użytkowników miesięcznie utrzymała się powyżej 100 mln. Gra wypłaciła twórcom treści łącznie 200 mln RMB. Pokazuje to, że system treści tworzonych przez użytkowników nadal pomaga zatrzymywać graczy, zamiast być jedynie nowinką.

Marża brutto segmentu gier wzrosła do 76,1% z 70,2% rok wcześniej. Przyczyniły się do tego niższe koszty dzielenia się przychodami z partnerami. W efekcie zysk brutto zwiększył się o 17,5%, czyli ponad dwukrotnie szybciej niż przychody.

Poza Chinami gra Where Winds Meet zadebiutowała na konsoli Xbox w czerwcu, a jej oceny na platformie Steam utrzymały się powyżej 87%. Marvel Rivals zajęła pierwsze miejsce pod względem sprzedaży w Stanach Zjednoczonych i innych regionach po wprowadzeniu letniej zawartości festiwalowej.

Mniejsze, ale zauważalne znaczenie miały Youdao i NetEase Cloud Music. Marża brutto Youdao wzrosła do 48,9% z 43,0% rok wcześniej po wdrożeniu modelu językowego Confucius 4. Cloud Music utrzymała w pierwszej połowie roku współczynnik DAU do MAU powyżej 30%.

Gdzie wzrost staje się bardziej złożony

Największa słabość pojawiła się poniżej wyniku operacyjnego. Zysk netto według zasad non-GAAP spadł do 7,7 mld RMB. NetEase wyjaśniła, że za spadek rok do roku odpowiadały straty z inwestycji, mimo że przychody, zysk brutto i marże wzrosły.

Pokazuje to, że raportowane wyniki firmy z branży gier mogą zmieniać się pod wpływem pozycji finansowych, które nie mają nic wspólnego z liczbą osób grających w jej produkcje.

Spółka mierzy się także z nowszym problemem dotyczącym realizacji planów przy nowych produkcjach. Omawiając lipcową premierę gry Sea of Remnants, zarząd przyznał, że firma „nie ułatwiła graczom wystarczająco wejścia do gry na początkowych etapach”. Pogorszyło to początkowe doświadczenia graczy. Było to rzadkie przyznanie się NetEase do potknięcia przy nowym tytule, na którym spółka opiera swoją globalną ekspansję.

Przychody z gier internetowych spadły również o 2% kwartał do kwartału z powodu słabszego popytu na wybrane tytuły własne i licencjonowane. Tego problemu nie widać w pełni w porównaniu rok do roku.

Segment działalności innowacyjnej, obejmujący między innymi handel elektroniczny, zmniejszył się o 3,5% rok do roku. Dwa pozostałe projekty wzrostowe poza grami — Youdao i Cloud Music — przyniosły łącznie 3,5 mld RMB, wobec 25 mld RMB przychodów segmentu gier. Kondycja NetEase pozostaje więc w zdecydowanej większości zależna od sukcesu produkcji w jednym obszarze działalności.

Jak obecnie ocenia spółkę Wall Street

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje NetEase wzrosła z 23 do 33. Wskazuje to na zwiększanie pozycji przez inwestorów instytucjonalnych, a nie ich redukcję.

Krótkie pozycje obejmują zaledwie 0,95% akcji w wolnym obrocie. Oznacza to, że obecnie prawie nie widać zorganizowanego zakładu przeciwko akcjom spółki.

26 sierpnia akcje NetEase były wyceniane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku (forward P/E) na poziomie 14,16. To umiarkowana wycena jak na firmę, która zwiększyła zysk brutto w tempie dwucyfrowym.

Co pokażą kolejne kwartały

Wyniki NetEase pokazują spółkę, której marże poprawiają się szybciej niż przychody. Wzrost opiera się przy tym na starszych seriach, które nadal znajdują sposoby na utrzymanie zainteresowania graczy.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy ten model sprawdzi się także w przypadku nowych tytułów, takich jak Sea of Remnants i nadchodząca gra Ananta, biorąc pod uwagę przyznany przez zarząd problem z wprowadzaniem nowych graczy do gry.

Inwestorzy liczący na dalszą poprawę marż mogą zwracać uwagę na rosnącą nadwyżkę gotówki netto, która wyniosła 167,5 mld RMB, oraz aktywny program skupu akcji własnych o wartości 5 mld USD. Daje to spółce czas na rozwijanie nowych marek.