Sprzedaż Costco w czerwcu wzrosła o 10,6%, ale kurs spadł o 4% – co zaniepokoiło inwestorów

Costco Wholesale opublikowało wyniki sprzedaży za miesiąc handlowy czerwiec po zamknięciu sesji w środę. Na pierwszy rzut oka liczby wyglądały bardzo mocno.

Przychody netto wzrosły o 10,6% rok do roku do około 29,2 mld USD za pięć tygodni zakończonych 5 lipca. W ujęciu „comparable sales” (sprzedaż porównywalna, czyli ze sklepów/magazynów otwartych co najmniej od roku) wzrost w USA wyniósł 10,6%. Sprzedaż porównywalna wspierana kanałami cyfrowymi wzrosła o blisko 21%.

Spółka ogłosiła też regularną kwartalną dywidendę w wysokości 1,47 USD na akcję.

Mimo to w momencie publikacji kurs spadł o ok. 4% i wynosił około 913 USD, czyli mniej więcej 17% poniżej poziomu najwyższego z ostatnich 52 tygodni.

Co sprawiło, że inwestorzy sprzedawali, mimo wzrostów

Klucz leży w korektach. Przy porównywaniu miesięcy Costco wyłącza wpływ cen paliw oraz kursów walut. Po odjęciu tych czynników czerwiec wyglądał mniej „wyjątkowo” niż sugerowałby surowy wynik.

Po takich korektach wzrost sprzedaży porównywalnej w USA wyniósł 7,6% rok do roku. Cała sprzedaż porównywalna spółki wzrosła o 7%. Duża część różnicy między wynikiem raportowanym a skorygowanym wynikała z wyższych cen paliw w tym okresie.

Dlaczego 7% nie uspokoiło rynku

Wciąż jest to dobry wynik. Problemem była jednak dynamika, czyli to, czy tempo wzrostu rośnie, czy słabnie. Skorygowana sprzedaż porównywalna całej firmy w ujęciu rok do roku wynosiła odpowiednio 7,8% w kwietniu i 8% w maju. Czerwiec z 7% wygląda więc jak wyhamowanie, a nie przyspieszenie.

Podobnie było w USA: skorygowany wzrost sprzedaży porównywalnej obniżył się do 7,6% w czerwcu z 8,7% w maju.

W tym samym czasie cyfrowa sprzedaż w ujęciu skorygowanym o waluty przyspieszyła do 21,5%. Spółka podkreśla też znaczenie członkostwa, czyli powtarzalnego źródła przychodów o wysokiej marży. W pierwszych 44 tygodniach roku obrotowego skorygowana sprzedaż porównywalna utrzymywała się na poziomie 6,7%.

Rynek ocenia Costco bardzo wysoko

Spadek kursu w takiej skali pokazuje, że spółka nie jest wyceniana jak „zwykły” detalista. W momencie publikacji Costco handlowało mniej więcej 46 razy zysk (czyli P/E). To poziom wysoki nawet jak na branżę i wyraźnie powyżej typowego rynku: S&P 500 jest wyceniany bliżej 25 razy zyski.

Inwestorzy od dawna akceptują taką premię za stabilność oraz powtarzalny dochód z opłat członkowskich. Gdy jednak po aktualizacji miesięcznej widać choćby lekkie wyhamowanie tempa wzrostu „bazowej” sprzedaży, reakcja może być silniejsza niż wynikałoby to z samych liczb.

Dywidenda nie była głównym motywem

Dywidenda wygląda na wsparcie dla inwestorów, ale przy rentowności dywidendy na poziomie ok. 0,6% raczej nie mogła być powodem, dla którego rynek miałby przestać reagować na zmiany tempa wzrostu.

Czy to był dobry moment, by kupić

Kurs Costco był przez pewien czas w „tym samym miejscu” przy wycenie zakładającej, że nic znaczącego nie spowolni. Czerwiec przypomniał, że nawet dobrze zarządzana firma doświadcza fal wzrostu.

Wycena nadal pozostaje wysoka, więc inwestorzy oczekują większego „marginesu bezpieczeństwa” niż tylko symbolicznej korekty ceny. Dla obecnych akcjonariuszy ryzyko może być mniejsze, bo spółka buduje stabilność dzięki członkostwu i kontynuuje rozwój sprzedaży online.

Costco regularnie odnawia bazę członkowską i rozwija sprzedaż w kanałach cyfrowych.