Spokojny rynek akcji w USA podatny na wstrząsy przed wyborami

Na dwa miesiące przed wyborami śródterminowymi w USA rynek opcji pokazuje potencjalnie niebezpieczne połączenie kruchości i nadmiernego spokoju. Część analityków obawia się, że rynki mogą być źle przygotowane na przyjęcie ewentualnego wstrząsu.

Mimo niedawnej zmienności na rynku obligacji akcje pozostają blisko rekordowych poziomów. Miary zmienności są w pobliżu najniższych poziomów w 2026 roku, a korelacje między akcjami są bliskie rekordowych minimów. Oznacza to, że kursy poszczególnych spółek poruszają się bardziej niezależnie niż zwykle.

Analitycy nie oczekują, że same wybory wywołają dużą reakcję rynku. Okres poprzedzający głosowanie 3 listopada może jednak przynieść podwyższoną zmienność.

W miarę zbliżania się wyborów uwaga inwestorów może skupić się na niepewności dotyczącej tego, która partia przejmie kontrolę nad Kongresem, oraz na konsekwencjach dla polityki gospodarczej. Dodatkowym źródłem ryzyka może być podzielony lub niestabilny rząd.

Historycznie wrzesień i październik, czyli miesiące poprzedzające wybory śródterminowe, były okresem podwyższonej zmienności na rynku akcji. Inwestorzy wychodzą wtedy z zazwyczaj spokojnych miesięcy letnich i koncentrują się na ryzyku politycznym.

Spokojny rynek

Indeks S&P 500 spadał o co najmniej 5% między wrześniem a październikiem w 15 z 24 lat, w których od 1930 roku odbywały się wybory śródterminowe — wynika z analizy Cantor Fitzgerald.

Tego ryzyka nie widać jednak na rynku kontraktów terminowych na zmienność.

Oparty na opcjach wskaźnik nastrojów inwestorów, indeks zmienności Cboe Volatility Index (VIX), niedawno osiągnął nowe minimum w tym roku. Jego poziom wynosi około 15, czyli mniej niż długoterminowa mediana wynosząca 17,6. Kontrakty terminowe na VIX również wskazują na spokój. Inwestorzy nadal wierzą, że dobre wyniki spółek będą wspierać rynki.

„Krzywa VIX nie pokazuje żadnej dodatkowej premii związanej z wyborami śródterminowymi” — powiedział Michael Purves, dyrektor generalny Tallbacken Capital Advisors.

W ciągu najbliższych dwóch miesięcy w kalendarzu znajduje się wiele potencjalnych czynników wpływających na rynek. Są wśród nich dane o inflacji i zatrudnieniu, posiedzenie Rezerwy Federalnej oraz planowana pod koniec września wizyta prezydenta Chin Xi Jinpinga w USA. Okres ten zakończą wybory śródterminowe.

Same wybory mogą mieć wpływ na rynki. Sondaż Reuters/Ipsos wykazał, że Partia Demokratyczna wyraźnie wyprzedziła Partię Republikańską w ocenie wyborców dotyczącej tego, która partia lepiej poradzi sobie z kosztami życia. To niepokojący sygnał dla partii prezydenta Donalda Trumpa.

Jeśli Demokraci przejęliby kontrolę nad Izbą Reprezentantów, odejście od jednopartyjnej kontroli Białego Domu i obu izb Kongresu mogłoby zwiększyć niepewność na rynkach — napisał Julian Emanuel, główny strateg Evercore ISI odpowiedzialny za rynek akcji i analizy ilościowe.

„Zmiana większości w Senacie dodatkowo wzmocniłaby ten mechanizm” — stwierdził Emanuel.

Sygnały możliwych turbulencji

Spokój na rynku, połączony z innymi wskaźnikami nastrojów — w tym dużą koncentracją pozycji inwestorów, niewielkimi różnicami rentowności między obligacjami o różnym ryzyku kredytowym oraz ograniczonym popytem na zabezpieczenia — wskazuje, że rynek może być źle przygotowany na nagły wstrząs.

„Turbu-lens”, czyli opracowany przez UBS system uczenia maszynowego służący do prognozowania podatności rynku na zagrożenia w perspektywie miesiąca, osiągnął pod koniec sierpnia najwyższy poziom potencjalnego napięcia rynkowego.

„Od kilku tygodni system praktycznie bez przerwy sygnalizuje skrajną kruchość rynku” — powiedział Maxwell Grinacoff, szef działu analiz instrumentów pochodnych na akcje amerykańskie w UBS.

„Jeśli jedziesz gokartem bez pasów autostradą z prędkością 100 mil na godzinę, możesz dotrzeć z punktu A do punktu B bez obrażeń… ale jeśli ktoś w ciebie uderzy, sytuacja nie będzie dobra” — dodał.

Jak dotąd akcje nie zareagowały na wzrost napięć geopolitycznych ani dotkliwą wyprzedaż na rynku obligacji. Analitycy obawiają się jednak, że margines błędu jest niewielki.

„System nie zakłada obecnie żadnego rodzaju wstrząsu” — powiedział Olivier d'Assier, szef działu analiz wspierających decyzje inwestycyjne w regionie Azji i Pacyfiku w SimCorp.

Inwestorzy pozostają spokojni

Część inwestorów uważa, że spokój przed wyborami śródterminowymi jest uzasadniony. Ich zdaniem, niezależnie od wyniku głosowania, akcje powinny nadal znajdować wsparcie w dobrych wynikach spółek i silnym wzroście gospodarczym.

„Rynek akcji jest napędzany tutaj przez jedną rzecz i tylko jedną — wyniki spółek” — powiedział Purves. Jego zdaniem wyniki wyborów śródterminowych prawdopodobnie nie wywrą presji na zyski spółek ani nie osłabią popytu na akcje.

Inwestorzy, którzy w ostatnim czasie kupowali zabezpieczenia przed spadkami, również nie osiągnęli dzięki nim wyraźnych korzyści.

„W ciągu ostatnich trzech lat, jeśli ktoś grał na spadki na rynku, tracił pieniądze… dlatego inwestorzy niechętnie próbują tego ponownie” — powiedział d'Assier z SimCorp.

Przy obecnym poziomie zmienności inwestorzy, którzy chcą zabezpieczyć się na dwa miesiące poprzedzające wybory, mogą znaleźć atrakcyjne ceny opcji.

„Ogólny poziom zmienności wycenianej przez rynek jest wyjątkowo niski w porównaniu z ryzykiem związanym z wyborami śródterminowymi” — powiedział Emanuel z Evercore ISI.