SpaceX: EV/EBITDA 873 przy rocznej stracie netto 4,937 mld USD

Zadebiutowała na giełdzie w tym roku jako dominujący dostawca startów orbitalnych i łączności satelitarnej. Przychody rosną szybko, ale pytanie dotyczy ceny, jaką rynek przypisuje temu wzrostowi.

Przychody wzrosły z 10,387 mld USD w roku fiskalnym 2023 do 18,674 mld USD w roku fiskalnym 2025. Przychody za ostatnie dwanaście miesięcy sięgają 19,3 mld USD. Zysk brutto wynosi 9,42 mld USD, a EBITDA jest dodatnia i wynosi 3,95 mld USD.

Konsensus analityków z biur maklerskich wskazuje średni cel cenowy na poziomie 240,04 USD, co implikuje potencjalny wzrost o 100,28%. Rekomendacje rozkładają się następująco: 7 „Kupuj”, 3 „Trzymaj” i 1 „Sprzedaj”. Nakłady na badania i rozwój (R&D) wyniosły 8,64 mld USD i mają wspierać komercjalizację Starship.

Analityk Morningstar Nicolas Owens wycenia wartość godziwą na 62,00 USD, czyli około połowy bieżącej ceny. Przy obecnym kursie spółka ma wskaźnik cena do sprzedaży (P/S) równy 84,63 oraz cena/wartość księgowa 47,3. Dla porównania Broadcom (AVGO), rentowny uczestnik infrastruktury AI, notuje P/S 23,38.

Rentowność pogarsza się. W roku fiskalnym 2025 SpaceX odnotowało stratę netto 4,937 mld USD, podczas gdy rok wcześniej osiągnęło zysk netto 791 mln USD. W pierwszym kwartale 2026 strata netto wyniosła 4,276 mld USD wobec 528 mln USD rok wcześniej. Koszt odsetek w wysokości 1,945 mld USD dodatkowo pogarsza sytuację.

Rynki predykcyjne dodają sceptycyzmu. Polymarket przypisuje tylko 11% prawdopodobieństwa, że SPCX odzyska poziom 140 USD do końca miesiąca. Wskaźnik złożonego sentymentu rynkowego wynosi 36,72 i ma charakter niedźwiedzi.

Kilka kluczowych wskaźników wyceny pokazuje skalę oczekiwań: P/S 84,63, EV/Przychody (EV/Revenue) 85,36, EV/EBITDA 873, a zysk na akcję (EPS, trailing) wynosi -0,67 USD. Akcje spadły 13,86% w minionym tygodniu i 35,22% w ciągu miesiąca, podczas gdy indeks S&P 500 odnotował wzrosty. Broadcom jest na plusie 9,66% od początku roku.

Teza byków opiera się na unikalnej pozycji rynkowej: SpaceX prowadzi jedyną na dużą skalę działalność startów orbitalnych o wysokiej częstotliwości. Byki wskazują, że przejście Starship z fazy badań i rozwoju do komercyjnego rytmu oraz rekordowy backlog zamówień przełożą się na poprawę przepływów operacyjnych.

Teza niedźwiedzi ma charakter mechaniczny: spółka jest notowana przy niemal 85-krotności sprzedaży, a jednocześnie spala gotówkę. Każde opóźnienie w komercjalizacji Starship osłabia uzasadnienie tej wielokrotności. Niedźwiedzi twierdzą, że bez szybkiego przełożenia na marże i przepływy, cena akcji może zbliżyć się do wyceny Morningstar.

Czynniki, które mogłyby odwrócić negatywne oczekiwania, to niespodzianka w marżach Starlink, duży kontrakt obronny albo komercyjne uruchomienia Starship przyspieszające przychody o rok. W braku takich zdarzeń układ sił rynkowych wydaje się asymetryczny w dół.

Ciężar dowodu spoczywa na bykach. Jeśli firma traci 4,937 mld USD rocznie i jest notowana przy wskaźniku cena/wartość księgowa 47,3, rynek wymaga wyraźnych potwierdzeń poprawy wyników, aby utrzymać taką wycenę.