SOXS rośnie 11% po ofercie CXMT; Micron i SK Hynix tracą na obawach o podaż DRAM z Chin

Fundusz Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares (NYSEARCA:SOXS) urósł dziś około 11%. SOXS ma dostarczać trzykrotną dzienną odwrotność ruchu koszyka półprzewodników, więc gdy akcje producentów pamięci spadają, SOXS zwykle rośnie mniej więcej trzykrotnie tej zmiany w skali jednego dnia.

Wzrost nastąpił po ogłoszeniu chińskiego producenta pamięci CXMT (ChangXin Memory Technologies) o planowanej ofercie publicznej wartej 8,55 mld USD, co niemal podwaja pierwotny cel pozyskania kapitału. Emisja ma być notowana na rynku STAR w Szanghaju, przy implikowanej kapitalizacji rynkowej przekraczającej 80 mld USD, dając znacznie większy budżet niż oczekiwali inwestorzy wiodącego chińskiego producenta DRAM.

Na rynki szczególnie mocno wpłynęła perspektywa zwiększonej podaży DRAM. DRAM to niemal oligopol — przez lata dominowały trzy firmy: Micron, Samsung i SK Hynix. CXMT stała się czwartym największym producentem DRAM na świecie, a jej udział w rynku DRAM w I kwartale wzrósł w przybliżeniu trzykrotnie rok do roku do około 8%, według Counterpoint Research. To nadal znacznie mniej niż około 22% udziału Micronu, ale kierunek zmian zaniepokoił inwestorów w segmencie pamięci. Dobrze finansowany czwarty gracz z zamiarem dalszej rozbudowy zdolności produkcyjnych to dokładnie to, czego rynek z ograniczoną podażą nie chce widzieć.

Jest jednak istotne ograniczenie: amerykańskie sankcje ograniczają dostęp CXMT do najbardziej zaawansowanego sprzętu produkcyjnego, więc firma nie może łatwo dostarczać HBM (high-bandwidth memory — pamięć o wysokiej przepustowości) ani obsługiwać klientów w USA. HBM to najszybciej rosnący i najbardziej rentowny segment DRAM, wykorzystywany w serwerach AI, i pozostaje domeną Micronu oraz dwóch koreańskich producentów. Mimo to dodatkowa podaż standardowego DRAM z Chin wywiera presję cenową w całej branży, a Micron generuje znaczną część przychodów ze sprzedaży DRAM, w tym HBM.

Fundamenty Micronu pozostają jednak silne. Spółka jest jednym z największych beneficjentów popytu na AI w tym roku: Micron (NASDAQ:MU) jest w tym roku w górę około 245%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy około 730%. W raporcie za fiskalny III kwartał 2026 Micron odnotował przychody 41,46 mld USD, co oznacza wzrost o 346% rok do roku. Zysk na akcję (non-GAAP EPS) wyniósł 25,11 USD.

CEO Sanjay Mehrotra powiedział, że wyniki „odzwierciedlają strategiczną wartość pamięci w erze AI”. Zarząd skierował prognozę przychodów na IV kwartał na poziomie 50 mld USD, plus/minus 1 mld USD, i wskazał marżę brutto bliską 86%. Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi około 1 bln USD, a akcje notowane są przy około sześciokrotności prognozowanych zysków; konsensus analityków daje cenę docelową 1 486 USD.

SK Hynix niedawno pojawił się w USA jako ADR, ale dziś jego cena także spada — z powodu obaw o chińską konkurencję DRAM oraz realizacji zysków po silnym rajdzie pamięci. Gdy dwaj największy dostawcy DRAM według wartości rynkowej tracą jednocześnie, indeks półprzewodnikowy Invesco PHLX Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXQ) nie ma gdzie się „schować”, a to właśnie na takich jednodniowych ruchach SOXS jest zaprojektowany, by czerpać zyski.

Warto pamiętać o mechanice działania SOXS. Fundusze lewarowane i odwrotne resetują ekspozycję codziennie, co oznacza, że zmienny, choć rosnący indeks bazowy może powodować znaczący tzw. efekt przeciągania zmiennością (volatility drag) po stronie odwrotnej. SOXS potęguje ruchy w obu kierunkach i jest przeznaczony przede wszystkim jako narzędzie taktyczne na krótkie okresy — godziny lub dni — albo jako zabezpieczenie portfela z dużą ekspozycją na półprzewodniki.

Nawet po dzisiejszym skoku i imponującym, ponad 1 000% wzroście w ciągu miesiąca, SOXS pozostaje poniżej historycznych poziomów. Różne miary pokazują duże spadki wartości w dłuższym terminie: w tym roku notuje spadek około 22%, w ciągu ostatnich 12 miesięcy około 66% (w innych zestawieniach podawano nawet 97%), a w okresie pięciu lat spadek sięga do około 99,7%.

Kolejny kluczowy element do obserwacji to tempo, w jakim chińska produkcja DRAM będzie się zwiększać. Jeśli ogłoszenie CXMT to jednorazowe przeszacowanie ryzyka, a popyt na HBM od producentów akceleratorów AI pozostanie silny, dzisiejsze ruchy będą raczej wstrząsem nastrojów niż zmianą fundamentów. Jeśli jednak chińskie moce produkcyjne będą rosnąć szybciej niż oczekiwano, kolejny etap cyklu pamięci będzie bardziej skomplikowany, a instrumenty takie jak SOXS nadal będą przyciągać krótkoterminowe napływy kapitału w dni spadków.

Warto też śledzić, że Micron poinformował o wysyłkach HBM4 w dużej skali, a HBM4E planowane jest do produkcji wolumenowej w 2027 roku. To utrzymuje segment HBM poza zasięgiem CXMT przy obecnych ograniczeniach eksportowych i stanowi istotny element długoterminowych fundamentów Micronu.