Société Générale przewiduje trzy podwyżki stóp Fed do marca 2027 roku

Société Générale oczekuje, że Rezerwa Federalna zacznie podnosić stopy procentowe we wrześniu. Utrzymująca się inflacja i poprawa sytuacji na rynku pracy mają skłonić amerykańskich decydentów do przyjęcia bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej.

Bank prognozuje podwyżki o 0,25 pkt proc. na posiedzeniach Fedu we wrześniu i grudniu, a następnie kolejną podwyżkę w marcu 2027 roku. Ta ostatnia podwyżka jest jednak mniej pewna.

Dla inwestorów zaktualizowana prognoza podważa oczekiwania rynku dotyczące łagodniejszego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej i może zwiększyć presję na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych oraz umocnienie dolara. Wyższe stopy mogą również obniżyć wyceny spółek wzrostowych oraz innych aktywów wrażliwych na koszt pieniądza. Jednocześnie mogą wspierać wyniki banków i zwiększać atrakcyjność gotówki oraz obligacji o krótkim terminie do wykupu.

Prognoza Société Générale oznaczałaby podniesienie punktu środkowego przedziału docelowej stopy funduszy federalnych do 4,125% pod koniec 2026 roku i do 4,375% na początku 2027 roku. 28 sierpnia rynek wyceniał niższy szczyt stóp, w pobliżu 4,2%.

Zmiana prognoz nastąpiła po przemówieniu przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha podczas dorocznego sympozjum banku centralnego w Jackson Hole w stanie Wyoming. Warsh nie przedstawił jednoznacznych wskazówek dotyczących przyszłej ścieżki stóp, ale poświęcił dużo uwagi inflacji, która w ciągu ostatniego roku utrzymywała się na podwyższonym poziomie.

Wypowiedzi Warsha sugerują, że przewodniczący Fedu byłby gotowy poprzeć bardziej restrykcyjną politykę, jeśli inflacja nie zacznie wyraźnie zwalniać.

Według analizy Société Générale inflacja bazowa mierzona wskaźnikami średniej obciętej utrzymuje się w ujęciu rocznym w pobliżu 3%. Inflacja bazowa w usługach niezwiązanych z mieszkaniami, które odpowiadają za prawie 60% bazowego indeksu cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), również od czasu pandemii pozostaje uporczywie wysoka.

Presja cenowa pojawiła się jeszcze przed podwyżkami ceł w 2025 roku oraz szokiem na rynku ropy wywołanym wojną między Iranem a Stanami Zjednoczonymi. Oba te wstrząsy podażowe przyspieszyły później inflację, która już wcześniej była podwyższona. Zwiększyły też obawy, że powtarzające się zakłócenia mogą ostatecznie zmienić oczekiwania konsumentów dotyczące przyszłych cen.

Jednocześnie sygnały stabilizacji i poprawy na rynku pracy od końca 2025 roku dały Fedowi większą swobodę w koncentrowaniu się na inflacji.

Przedstawiciele Fedu nadal są jednak podzieleni. Jedna grupa oczekuje spowolnienia inflacji bazowej w drugiej połowie roku i opowiada się za utrzymaniem stóp bez zmian. Bardziej jastrzębio nastawieni decydenci uważają, że inflacja trwale zakorzeniła się powyżej celu Fedu wynoszącego 2% i wymaga zaostrzenia polityki pieniężnej.

Większość przedstawicieli Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), którzy mają prawo głosu, prawdopodobnie nadal popiera przerwę w podwyżkach. Część tej grupy sygnalizowała jednak, że mogłaby poprzeć podwyżki, jeśli miesięczna inflacja bazowa PCE nie spadnie poniżej 0,2%.

Société Générale prognozuje, że bazowa inflacja PCE wyniesie w sierpniu około 0,25%, czyli podobnie jak w lipcu. Oznaczałoby to, że inflacja w drugiej połowie roku pozostanie znacznie powyżej około 0,17% miesięcznie — poziomu zgodnego z rocznym celem Fedu.

Bank oczekuje ostrożnych działań Rezerwy Federalnej: trzech podwyżek rozłożonych na sześć miesięcy. Takie podejście pozwoliłoby decydentom obserwować wpływ zmian stóp na aktywność gospodarczą. Mogłoby też ułatwić uzyskanie poparcia dla wrześniowej podwyżki wśród przedstawicieli Fedu, którzy dotąd woleli pozostawić stopy bez zmian.

Prezesi oddziałów Fedu Lorie Logan i Alberto Musalem również opowiadali się za umiarkowanymi, stopniowymi podwyżkami, które w praktyce odwróciłyby trzy „ubezpieczeniowe” obniżki stóp przeprowadzone w 2025 roku.

Podwyżka w marcu pozostaje najmniej pewnym elementem prognozy Société Générale. Inflacja może spowolnić szybciej, niż oczekuje bank, albo wcześniejsze podwyżki mogą na tyle osłabić gospodarkę, by Fed zakończył cykl po decyzji grudniowej.