SocGen: banki centralne nie zatrzymają cyklu wzrostu

Société Générale ocenia, że globalny wzrost wspierany wydatkami rządowymi i inwestycjami korporacyjnymi ma szansę pozostać odporny nawet przy bardziej rygorystycznej polityce pieniężnej. W efekcie bank w swoim wieloassetowym podejściu podniósł rekomendowane alokacje na akcje i surowce, a zmniejszył udział instrumentów dłużnych i gotówki.

Manish Kabra, chief U.S. equity strategist w SocGen, przedstawił to 18 czerwca w notatce do klientów. Zaznaczył, że kluczowa teza inwestycyjna firmy nie uległa zmianie: cykl wzrostu napędzany decyzjami polityki państw oraz kapitałowymi nakładami (capex) firm nie powinien zostać zahamowany przez banki centralne.

W konsekwencji SocGen zwiększył rekomendowaną ekspozycję na akcje do 55% z 50% oraz podniósł udział surowców do 20% z 15%. Jednocześnie bank obniżył alokacje do stałego dochodu (fixed income) oraz gotówki.

SocGen podkreśla, że inicjatywy wydatkowe rządów, programy polityki przemysłowej oraz kontynuowane inwestycje przedsiębiorstw mogą podtrzymywać aktywność gospodarczą nawet wtedy, gdy decydenci utrzymują relatywnie wysokie i restrykcyjne ustawienia stóp procentowych. Pogląd ten stoi w sprzeczności z obawami, że wyższe koszty finansowania w końcu ograniczą wzrost i doprowadzą do wyraźniejszego spowolnienia.

W ujęciu banku tempo w polityce fiskalnej i trendach inwestycji kapitałowych jest wystarczające, by utrzymać nastawienie „pro-risk” na różnych klasach aktywów.

W obrębie akcji SocGen zwiększył preferencje dla Stanów Zjednoczonych, Japonii oraz Wielkiej Brytanii. Na rynkach wschodzących bank podniósł alokację na Chiny, jednocześnie zmniejszając szerszą ekspozycję na emerging markets. To wskazuje na wybór bardziej ukierunkowanej ekspozycji krajowej zamiast „zakładu” na całą grupę gospodarek rozwijających się.

Przesunięcie to wiąże się z trwającą dyskusją, czy chińskie działania wsparcia polityki i próby stabilizacji gospodarki przełożą się na wyraźniejsze wyniki spółek oraz lepsze zachowanie rynku akcji.

Kabra wskazał też kilka transakcji typu „catch-up”, które jego zdaniem mogą zyskiwać relatywnie do rynku, jeśli szerszy scenariusz SocGen okaże się trafny. W przypadku akcji podkreślił amerykańskie banki — sektor, który według niego pozostawał w tyle w części względem szerokiego rynku, mimo poprawiających się perspektyw zysków i sprzyjających warunków regulacyjnych.

W surowcach SocGen wyróżnił złoto. Kabra argumentował, że choć kruszec już odnotował mocne wzrosty w ostatnich latach, może dalej korzystać z rosnącego popytu ze strony banków centralnych, niepewności geopolitycznej oraz zainteresowania inwestorów instrumentami zabezpieczającymi portfel.

W obszarze walut bank rekomendował krótkie pozycje w euro wobec kilku walut powiązanych z surowcami: norweskiej korony, kanadyjskiego dolara, australijskiego dolara, nowozelandzkiego dolara oraz brazylijskiego reala. Raport wskazywał także na preferencję dla krótkiej pozycji EUR/INR, zakładając, że gospodarki silniej związane z produkcją surowców i eksportem zasobów mogą wypaść lepiej niż Europa w obecnym otoczeniu makro.

Całość stanowiska jest w ocenie banku potwierdzeniem, że obecna faza ekspansji ma utrzymać swoją trwałość. Ryzykami pozostają obawy o recesję oraz polityka banków centralnych, ale SocGen wskazuje, że połączenie wydatków rządowych i inwestycji prywatnego sektora buduje tło dla wzrostu sprzyjające akcjom, surowcom i segmentom cyklicznym zamiast aktywom defensywnym, takim jak obligacje i gotówka.