Sentiment na rynkach ryzyka blisko szczytu, ale „wielki top” jeszcze nie — Bank of America

Nastroje inwestorów szybko się poprawiły i zbliżyły do poziomów niemal szczytowych, ale wciąż nie przekroczyły progu, który w przeszłości zapowiadał większy zwrot na rynku ryzyka. Tak wynika z najnowszego Global Fund Manager Survey Bank of America.

W czerwcu wskaźnik Bull & Bear Indicator BofA wzrósł do 8,9. To techniczny sygnał sprzedaży, choć strateg Michael Hartnett zwrócił uwagę, że środki pieniężne w portfelach zwiększyły się nieznacznie do 4,1% z 3,9% w maju.

Hartnett ocenił, że historia ankiet sugeruje, iż to jeszcze nie jest „big top” dla aktywów ryzykownych. Dodał, że taki zwrot zwykle byłby sygnalizowany przez rynek obligacji oraz przez „voters” (głosujących), wskazując na zmianę nastawienia widoczną w zachowaniu tych segmentów.

W otoczeniu makro widać utrwalającą się ostrożną poprawę: globalne oczekiwania dotyczące wzrostu i zysków są na trzymiesięcznych maksimach.

Jednocześnie oczekiwania na wyższe stopy procentowe osiągnęły najwyższy poziom od września 2022 r. Według badania 40% zarządzających funduszami prognozuje podwyżki stóp przez Fed w najbliższych 12 miesiącach, wobec 16% wcześniej. Większość, 55% ankietowanych, spodziewa się „hawkish hold”, czyli utrzymania stóp, ale w bardziej jastrzębim (twardszym) tonie, podczas posiedzenia FOMC w tym tygodniu z udziałem przewodniczącego Fed Kevina Warsh’a.

Pozycjonowanie portfeli staje się na marginesie bardziej ostrożne. Bank of America podał, że globalne nadwagi w akcjach zostały zredukowane z 50% do 38%, a ekspozycja na sektor technologiczny spadła z 33% do 26%. Europę zmniejszono do największej od listopada 2024 r. (odczyt: największej od grudnia 2024 r.) niedowagi.

Zarządzający zwiększyli zaangażowanie w Japonii, w spółkach z branży „materials” oraz w bankach. Po raz pierwszy od lutego 2024 r. złoto uznano za „fairly valued”, czyli za wycenione w sposób możliwie zbliżony do wartości godziwej.

W obszarze ryzyk (tail risks) BofA wskazał, że na pierwszym miejscu znalazła się inflacja „second wave” z udziałem 34%. Na kolejnych pozycjach znalazła się „AI bubble” na poziomie 28%. Jeśli chodzi o najbardziej zatłoczone transakcje, „long global semiconductors” zostało wskazane jako najbardziej przeludniony trade przez 80% respondentów — to jednocześnie rekord w historii tego badania.

Na nadchodzące miesiące Bank of America wskazał jako główne zagrania antykoncepcyjne (contrarian plays) długie obligacje, Europę oraz akcje spółek konsumenckich.