Sanmina wstrzymała skup akcji, a potem jej kurs spadł

Akcje Sanmina (SANM) spadły w ciągu ostatnich trzech miesięcy o 26,5% i są obecnie około 32% poniżej maksimum z ostatnich 52 tygodni. Wciąż oznacza to jednak wzrost o 65,5% w ujęciu rocznym.

Spółka przez lata regularnie skupowała własne akcje. Taki zwyczaj rzeczywiście istniał, ale sam w sobie nie jest dobrym powodem, by kupować akcje po ostatnim spadku.

Skupy akcji, a nie działalność operacyjna, zwiększały różnicę między wzrostem zysku na akcję a wzrostem zysku netto

W ciągu ostatnich trzech lat Sanmina zmniejszała liczbę akcji średnio o około 2,4% rocznie. Dzięki temu zysk na akcję rósł w tym okresie średnio o 4,4% rocznie, podczas gdy zysk netto zwiększał się o 2,6% rocznie.

Ta różnica nie wynikała z poprawy działalności operacyjnej. Powstała przede wszystkim dzięki zmniejszaniu liczby akcji. Nawet gdyby spółka przez trzy lata nie poprawiła wyników, udział każdego pozostałego akcjonariusza w wypracowanych zyskach i tak by się zwiększył.

W kwartale zakończonym w czerwcu Sanmina nie odkupiła żadnych akcji

Trzyletnia historia regularnego zmniejszania liczby akcji pozostaje faktem, ale sytuacja z ostatniego roku wygląda inaczej. W trzecim kwartale roku obrotowego 2026 Sanmina nie odkupiła żadnych akcji. Do wykorzystania pozostaje około 600 mln USD z limitu skupu zatwierdzonego przez radę dyrektorów.

Ostatni faktyczny skup przeprowadzono w drugim kwartale roku obrotowego 2026. Wyniósł on około 160 mln USD. Zarząd określił tę transakcję jako sposób na zrekompensowanie pozostałego rozwodnienia w roku obrotowym 2026, a nie na dalsze zmniejszanie liczby akcji.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy liczba akcji Sanmina spadła zaledwie o 0,5%.

Pieniądze trafiają na produkcję szaf serwerowych, płyt i transformatorów

Sanmina zwiększa moce produkcyjne w kilku obszarach. Spółka inwestuje w obróbkę metalu potrzebną do produkcji szaf serwerowych dla systemów sztucznej inteligencji, w zaawansowane technologicznie płytki drukowane dla sektora AI i obronnego oraz w nową działalność związaną z transformatorami średniego napięcia.

Działalność ZT Systems zwiększa natomiast moce w zakresie zasilania, chłodzenia cieczą i stanowisk testowych dla kolejnej generacji systemów obliczeniowych wykorzystujących akceleratory.

Przychody w trzecim kwartale roku obrotowego 2026 wyniosły 3,46 mld USD, co oznacza wzrost o 69,7% rok do roku. Wolne przepływy pieniężne wyniosły w tym kwartale 23,6 mln USD, wobec 342 mln USD w drugim kwartale roku obrotowego 2026.

Spadek wynikał z zaangażowania kapitału obrotowego w rozbudowę działalności. Zarząd zapowiedział, że presja na przepływy pieniężne będzie się utrzymywać.

Wolne przepływy pieniężne z ostatnich 12 miesięcy pokrywają wypłaty 2,5 raza

W ujęciu ostatnich 12 miesięcy, które obejmuje oba wspomniane kwartały, wolne przepływy pieniężne nadal około 2,5 raza pokrywają środki wypłacane akcjonariuszom przez Sanmina.

Dług netto spółki wynosi około 0,5-krotności EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją. Zysk pokrywa koszty odsetek 5,8 raza.

Niewykorzystany limit skupu akcji pozostaje dostępny. Rezygnacja ze skupu w trzecim kwartale roku obrotowego 2026 wynikała więc z decyzji o przeznaczeniu gotówki na inne cele, a nie z ograniczeń finansowych.

Rentowność dla akcjonariuszy wynosi 1,5% po odjęciu kosztu wynagrodzeń w formie akcji.

Najważniejsze jest tempo rozwoju nowej działalności, a nie sama liczba akcji

Spadek kursu o 32% względem maksimum z ostatnich 52 tygodni nie oznacza więc, że inwestorzy kupują akcje spółki, która szybko zmniejsza liczbę akcji. W ciągu ostatniego roku zmieniła się ona bardzo niewiele.

Rynek dyskontuje przede wszystkim realizację planów rozwoju. Program systemów obliczeniowych nowej generacji wykorzystujących akceleratory ma zacząć przynosić przychody w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027. Musi on rozwijać się zgodnie z zapowiedziami zarządu.

W trzecim kwartale roku obrotowego 2026 Sanmina osiągnęła skorygowaną marżę operacyjną na poziomie 8%. Wynik ten musi utrzymać się na poziomie lepszym, niż sugeruje długoterminowy przedział prognoz zarządu wynoszący 6–7% dla skorygowanej marży operacyjnej, czyli obliczanej po wyłączeniu wybranych pozycji jednorazowych lub niezwiązanych z podstawową działalnością.

Jeśli te plany zostaną zrealizowane, powrót do skupu akcji może być dodatkową korzyścią. Sam skup nie jest jednak głównym powodem, by kupować akcje Sanmina po obecnym spadku.