Salesforce: strategia AI nabiera rozpędu, ale wzrost organiczny słabnie

Salesforce (NYSE:CRM) dostarczył inwestorom nowych dowodów na to, że strategia sztucznej inteligencji zaczyna przekładać się na istotne, powtarzalne przychody. Analityk D.A. Davidson Gil Luria podniósł cenę docelową akcji z 175 USD do 200 USD, ale utrzymał neutralną rekomendację. Pokazuje to ważne napięcie: platforma Agentforce szybko zyskuje na popularności, podczas gdy wzrost organiczny Salesforce nadal spowalnia.

Po publikacji wyników akcje Salesforce wzrosły o około 12%. Inwestorzy zwrócili uwagę na większe wykorzystanie rozwiązań AI, poprawę tendencji w zakresie nowych kontraktów oraz podniesienie całorocznej prognozy przychodów.

Luria zatytułował swój raport „Koniec SaaSpokalipsy, na razie”. Wskazał w nim na korzystne dane dotyczące wykorzystania produktów, które sugerują, że Salesforce czerpie korzyści z coraz szerszego wykorzystania swojej oferty AI.

Skala tego wykorzystania jest coraz wyraźniej widoczna w wynikach. Roczne przychody powtarzalne (ARR), czyli wartość przychodów zakontraktowanych w ujęciu rocznym, z produktów Agentforce i Data 360 sięgnęły prawie 3,9 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 210% rok do roku. Same przychody powtarzalne Agentforce przekroczyły 1,5 mld USD i były o ponad 240% wyższe niż rok wcześniej. W kwartale Salesforce dostarczył również 3,2 mld Agentic Work Units, czyli jednostek mierzących wykorzystanie funkcji opartych na autonomicznych agentach AI. To o 97% więcej niż w poprzednim kwartale.

Łączne przychody Salesforce w drugim kwartale wyniosły 11,3 mld USD, co oznacza wzrost o 11%. Przychody z subskrypcji i wsparcia zwiększyły się o 12%. Bieżące pozostałe zobowiązania do wykonania (cRPO), czyli zakontraktowane przychody, które spółka ma zrealizować w najbliższym okresie, wzrosły o 14%, do 33,5 mld USD. To kolejny sygnał, że przyszły popyt pozostaje zdrowy.

Luria zwrócił jednak uwagę na słabszy trend bazowy. Po wyłączeniu Informatica wzrost organicznych przychodów spowolnił do 6,4% z 8,7% w poprzednim kwartale.

Mimo tego Salesforce podniósł prognozę przychodów na rok fiskalny 2027 do przedziału od 46,1 mld USD do 46,4 mld USD. Spółka utrzymała również prognozę marży operacyjnej non-GAAP na poziomie 34,3%. Jest to marża liczona z pominięciem wybranych pozycji księgowych.

Wnioski dla inwestorów

Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi teraz: czy Agentforce rozwinie się na tyle, aby ponownie przyspieszyć organiczny wzrost całego Salesforce?

Kluczowe będą cztery wskaźniki: przychody powtarzalne Agentforce, wzrost cRPO, wykorzystanie Agentic Work Units oraz organiczny wzrost przychodów z subskrypcji po wyłączeniu przejęć. Utrzymanie wzrostu ARR z produktów AI powyżej 200%, połączone z poprawą wzrostu organicznego, wzmocniłoby argument, że Salesforce wychodzi z okresu obaw o zakłócenia, jakie sztuczna inteligencja może wywołać w sektorze oprogramowania.

Jeśli jednak wykorzystanie AI pozostanie wysokie, a wzrost podstawowej działalności nadal będzie zwalniał, inwestorzy mogą uznać, że Agentforce poprawia strukturę produktów Salesforce, ale na razie nie zmienia ogólnego kierunku wzrostu spółki. To pomaga wyjaśnić, dlaczego D.A. Davidson podniósł cenę docelową, lecz nie przeszedł do pozytywnej oceny akcji.