Rynki wyceniają idealny scenariusz. Deutsche Bank pyta, co może pójść nie tak

Deutsche Bank ocenił w poniedziałkowej nocie dla klientów, że obecne wyceny rynkowe opierają się na wyjątkowo optymistycznych założeniach. Zdaniem banku jest mało prawdopodobne, aby wszystkie te założenia utrzymały się jednocześnie, a obecna równowaga pozostawia niemal zerowy margines błędu.

Henry Allen, strateg makroekonomiczny Deutsche Banku, wskazał, że aktywa obarczone ryzykiem pozostają mocne. Globalne indeksy akcji notują rekordy, na rynkach stóp procentowych oczekuje się, że banki centralne są niemal na końcu cyklu podwyżek, a rynki surowców zakładają, że szoki podażowe pozostaną ograniczone.

„Ten okres idealnego scenariusza nie jest trwałą równowagą” – napisał Allen. Dodał, że rynki wyceniają „niemal nieskazitelny scenariusz, w którym zasadniczo wszystko układa się pomyślnie”.

Deutsche Bank przedstawił dwa możliwe scenariusze.

Jeśli wzrost gospodarczy pozostanie silny, warunki finansowe mogą się jeszcze poluzować. W takiej sytuacji na banki centralne wzrośnie presja, aby szybciej podnosiły stopy procentowe.

Deutsche Bank zauważył, że indeks warunków finansowych w USA opracowywany przez Bloomberg osiągnął niedawno najbardziej łagodny poziom od 1996 roku. Jednocześnie inflacja ogółem i inflacja bazowa pozostają powyżej celu w większości największych gospodarek.

Bank zwrócił uwagę, że rynki wyceniają obecnie tylko jedną podwyżkę stóp Rezerwy Federalnej. Cykl typu „jedna podwyżka i koniec” jest jednak historycznie rzadki.

Jeśli wzrost gospodarczy zacznie hamować, wsparcie dla aktywów obarczonych ryzykiem osłabnie – ocenił Allen. Deutsche Bank podkreślił, że taki scenariusz nie musi oznaczać recesji. Jako przykłady wskazał korekty z lat 2015–2016 oraz bessę z 2022 roku, gdy samo spowolnienie gospodarcze doprowadziło do zmiany wycen rynkowych.

Bank dodał, że szoki podażowe pogłębiają problem: ceny ropy pozostają poniżej ostatnich szczytów, a krzywa kontraktów terminowych opada, mimo że Cieśnina Ormuz nadal pozostaje zablokowana. Zdaniem Deutsche Banku nowy szok mógłby jednocześnie uderzyć w rynki akcji i obligacji.