RWE podnosi prognozy po rekordowej pierwszej połowie 2026 roku

RWE AG (RWEOY) wypracowała w pierwszej połowie 2026 roku skorygowany zysk na akcję (EPS) w wysokości 1,77 EUR, co oznacza wzrost o ponad 60% rok do roku. Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po wyłączeniu określonych zdarzeń, wyniosła 3 mld EUR. Była o ponad 900 mln EUR wyższa niż w pierwszej połowie 2025 roku.

Najważniejsze wyniki poszczególnych segmentów przedstawiały się następująco:

• Morska energetyka wiatrowa wypracowała skorygowaną EBITDA w wysokości 810 mln EUR, o 167 mln EUR więcej niż rok wcześniej. Wzrost wynikał z normalizacji warunków wiatrowych.
• Lądowa energetyka wiatrowa i energia słoneczna osiągnęły skorygowaną EBITDA na poziomie 1,02 mld EUR, co oznacza wzrost o 186 mln EUR. Wzrost wyniku wynikał z uruchamiania nowych aktywów.
• Elastyczne wytwarzanie energii przyniosło skorygowaną EBITDA w wysokości 1,03 mld EUR. Wynik znacząco wzrósł dzięki wypłacie 332 mln EUR rekompensaty oraz wyższym płatnościom za zakontraktowane moce w Wielkiej Brytanii.
• Segment dostaw i handlu wypracował 134 mln EUR skorygowanej EBITDA. Po mocnym drugim kwartale, a także dzięki wynikom z początku trzeciego kwartału, w dniu konferencji osiągnięty został środkowy poziom całorocznego przedziału prognozy wynoszącego od 100 mln EUR do 500 mln EUR.

Skorygowana amortyzacja wzrosła do 1,2 mld EUR. Było to związane z organicznym rozwojem działalności, uruchamianiem nowych aktywów oraz wpływem hiperinflacji w Turcji. Skorygowany wynik finansowy poprawił się do 56 mln EUR, głównie dzięki wyższym skapitalizowanym odsetkom.

Skorygowane udziały mniejszości wyniosły minus 216 mln EUR. Odzwierciedlały udział Apollo w spółce Amprion oraz udziały partnerów w wynikach morskiej energetyki wiatrowej. Skorygowany zysk netto sięgnął 1,3 mld EUR.

Skorygowany przepływ pieniężny z działalności operacyjnej wyniósł minus 759 mln EUR. Główną przyczyną były sezonowe zmiany kapitału obrotowego, w tym zakup uprawnień do emisji CO₂ oraz zmiany poziomu należności i zobowiązań.

Na koniec czerwca zadłużenie netto wynosiło 15 mln EUR. RWE oczekuje, że na koniec 2026 roku będzie ono zbliżone do 15 mld EUR. Inwestycje gotówkowe sięgnęły 6,3 mld EUR, z czego 1,7 mld EUR przypadło na nabycie udziału w Amprion.

### Podniesione prognozy

RWE podniosła prognozy na cały 2026 rok. Skorygowana EBITDA ma wynieść od 5,57 mld EUR do 6,35 mld EUR, a skorygowany zysk netto od 1,95 mld EUR do 2,45 mld EUR. Środkowy punkt prognozy skorygowanego zysku na akcję został podniesiony do 2,95 EUR.

Prognoza zysku na akcję na 2027 rok wzrosła do 3,15 EUR. Zmiana uwzględnia 55-procentowy udział w Amprion oraz wyższe marże w wytwarzaniu energii. RWE podtrzymała również cel wypłaty dywidendy w wysokości 1,32 EUR na akcję za 2026 rok, co odpowiada założeniu 10-procentowego wzrostu dywidendy rocznie.

RWE zwiększyła udział w niemieckim operatorze systemu przesyłowego Amprion do 55%. Infrastruktura regulowanej sieci energetycznej stała się dzięki temu trzecim filarem działalności spółki. Udane włączenie tego udziału do działalności ma zapewnić długoterminowy i przewidywalny wzrost wyników.

Spółka ma rozbudowany portfel projektów i jest dobrze przygotowana do korzystania z długoterminowych trendów wzrostowych. Należą do nich rosnące zapotrzebowanie na energię związane z elektryfikacją oraz rozwojem centrów danych. Zdyscyplinowany program inwestycyjny koncentruje się na projektach o wysokich stopach zwrotu.

### Ryzyka dla wyników

Ujemne przepływy operacyjne w pierwszej połowie roku wynikały przede wszystkim z sezonowych zmian kapitału obrotowego. RWE wskazuje również na ryzyko napiętej sytuacji na europejskich rynkach gazu i energii elektrycznej przed zimą. Niskie poziomy zapasów gazu oraz niższe od normy poziomy wody w zbiornikach hydroenergetycznych mogą zwiększyć zmienność rynku i utrudnić działalność operacyjną.

Spółka pozostaje w znacznym stopniu zależna od cen energii na rynku. RWE ma zabezpieczone 75% prognozowanego zysku na akcję w 2031 roku, ale pozostałe 25% będzie zależeć od warunków rynkowych. Spadek cen energii mógłby negatywnie wpłynąć na wyniki.

Inwestycja RWE w amerykański terminal energetyczny nie ma przynosić zysków przed 2031 rokiem. Oznacza to późniejszy zwrot z zaangażowanego kapitału. Niepewność dotyczy także przyszłych regulacji dla Amprion od 2029 roku. Konserwatywny cel zwrotu z kapitału własnego (ROE) powyżej 8% może być niższy od historycznych poziomów osiąganych przez innych operatorów systemów przesyłowych, co może ograniczać potencjał wzrostu.

### Plany inwestycyjne i rynek mocy

Prezes Markus Krebber wskazał, że w prognozie na 2031 rok nie uwzględniono kilku potencjalnych źródeł dodatkowego wzrostu. Są to inwestycja w amerykański gaz skroplony (LNG), możliwość dalszego zwiększania udziału w Amprion oraz portfel nowych projektów gazowych o łącznej mocy ponad 3 GW, które mogą wziąć udział w aukcjach.

Dyrektor finansowy Michael Mueller ocenił, że zastosowanie brytyjskich cen aukcyjnych do mocy 6,5 GW w Niemczech i 3,5 GW w Holandii mogłoby przynieść od 300 mln EUR do 400 mln EUR wpływów z rynku mocy. Kalkulacja uwzględnia czynniki obniżające wynik dla baterii i elektrowni szczytowo-pompowych. Wpływy te byłyby w dużej mierze dodatkowe wobec obecnych zysków.

RWE chce pozyskać kolejne udziały w Amprion po wycenie zbliżonej do tej zastosowanej w pierwszej transakcji. Zarząd jest przekonany, że możliwe będzie nabycie mniejszych pakietów, ale pozostaje niepewny co do większych udziałów. Spółka wyklucza w przewidywalnej przyszłości kolejną emisję akcji. Według zarządu nie ma obecnie strategicznej transakcji, która wymagałaby takiego finansowania. Większe przejęcia mają być finansowane poprzez sprzedaż lub ponowne wykorzystanie kapitału w sposób zwiększający zysk na akcję.

RWE zawarła z GE Vernova umowę rezerwacji turbin o wartości 300 mln USD dla amerykańskich projektów gazowych. Markus Krebber potwierdził, że właściwym przybliżeniem dla tej inwestycji jest wysoka jednocyfrowa stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału przed opodatkowaniem. Oznacza to około 100 mln USD wkładu do EBIT od 2031 roku.

Zarząd nie obawia się opóźnień w niemieckich aukcjach dla elektrowni gazowych CCGT, czyli bloków gazowo-parowych, z powodu zgód Unii Europejskiej. Konstrukcja systemu została uzgodniona z Komisją Europejską, a formalna zgoda ma być jedynie kwestią proceduralną. RWE ocenia swoją pozycję konkurencyjną jako mocną dzięki wczesnemu rozpoczęciu prac, zabezpieczonym cenom, przygotowanym projektom oraz dobremu rozpoznaniu zasad aukcji.

Spółka prowadzi rozmowy dotyczące dwóch lokalizacji centrów danych, w przypadku których umowy są bliskie zawarcia. Zarząd nie podał szczegółów ze względu na konkurencję i zapowiedział przekazanie pełnych informacji po podpisaniu kontraktów. Popyt na działające centra danych w Europie jest wysoki. RWE pozytywnie ocenia również możliwość realizacji kampusów energetycznych w Stanach Zjednoczonych, ale chce działać stopniowo, krok po kroku.

### Perspektywy rynku energii

Markus Krebber określił sytuację na europejskim rynku gazu i energii elektrycznej przed zimą jako bardzo napiętą. Magazyny gazu w Niemczech są napełnione na niskim poziomie, a zbiorniki hydroenergetyczne nie wypełniają się w typowym tempie. Zarząd spodziewa się wysokiej zmienności i potencjalnie trudnego okresu. Taka sytuacja zazwyczaj sprzyja portfelowi RWE, jednak dodatkowych korzyści z tego tytułu nie uwzględniono w prognozie zysku na akcję.

Wrażliwość wyników morskiej energetyki wiatrowej na ceny surowców i energii w 2026 roku jest niższa, ponieważ minęła już połowa roku. W 2027 roku na wyniki wpłynie uruchamianie nowych aktywów. RWE prowadzi rozmowy w sprawie zakontraktowania znacznie większej mocy poprzez umowy PPA, czyli długoterminowe kontrakty na zakup energii. Popyt pochodzi między innymi od firm technologicznych. Zarząd jest przekonany, że zakontraktuje portfel aktywów działających na rynku bez długoterminowych umów, ale nie zamierza robić tego w pośpiechu.

Po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych, takich jak 332 mln EUR rekompensaty z Holandii i dywidenda od E.ON, wynik lądowej energetyki wiatrowej i energii słonecznej w drugiej połowie roku ma być o około 140 mln EUR wyższy niż w pierwszej połowie. Będzie to efekt większej mocy oraz wyższego udziału RWE w Amprion.

RWE zamierza uczestniczyć zarówno we wrześniowych, jak i grudniowych niemieckich aukcjach rynku mocy. Konstrukcja aukcji ma zapewniać spółce elastyczność taktyczną. Zarząd oczekuje, że udział zabezpieczonych zysków wzrośnie z obecnych 75% do ponad 80% w latach 30. XXI wieku, ponieważ nowe inwestycje są realizowane wyłącznie przy zakontraktowanych przychodach, między innymi z kontraktów różnicowych (CFD), umów PPA i rynku mocy.

W latach 30. RWE spodziewa się dodatkowych emisji akcji w związku z inwestycjami netto w regulowaną działalność sieciową. Kapitał potrzebny do 2031 roku jest już w pełni zabezpieczony dzięki niedawnej emisji akcji i uwzględniony w planach nakładów inwestycyjnych.

Nowe niemieckie przepisy dotyczące energii odnawialnej mają mieć ograniczony wpływ netto na inwestycje w tym obszarze. Ryzyko konieczności redysponowania, czyli zmiany planowanej pracy instalacji przez operatora sieci, jest już uwzględniane w ofertach. Przejście na kontrakty różnicowe dla morskiej energetyki wiatrowej może przywrócić inwestycje na właściwy tor. RWE ma korzystną pozycję, ponieważ nie ponosi wysokich opłat za dzierżawę akwenów. Dzięki temu jej projekty mogą być jedynymi realizowanymi w tym okresie.

RWE zamierza uczestniczyć w niemieckich aukcjach CFD dla morskiej energetyki wiatrowej. Nie uwzględniono ich jednak w przyszłych planach wzrostu, ponieważ spółka stosuje tu podejście etapowe i nie ma jeszcze portfela projektów, który można byłoby przedstawić. Projekty te stanowią potencjalne źródło dodatkowego wzrostu po 2031 roku.

Fala upałów nie wpłynęła na działalność operacyjną RWE. Aktywa spółki pracowały z pełną mocą, a napięta sytuacja na rynkach stworzyła dodatkowe możliwości uzyskania przychodów.