Rosną szanse na niespodziewaną jutrzejszą podwyżkę stóp przez Fed

Za nieco ponad 24 godziny Fed Kevina Warsha ogłosi decyzję w sprawie stóp procentowych.

Konsensus rynkowy zakłada pozostanie przy obecnym poziomie, ale coraz więcej uczestników rynku spodziewa się niespodziewanej podwyżki. 32% uczestników rynku oczekuje podwyżki jutro. To mniej niż wczoraj, ale wyraźny wzrost wobec około 16% sprzed tygodnia.

Frank Flight, szef strategii makro w Citadel Securities, oczekuje podwyżki o 25 punktów bazowych. Według niego taki ruch wzmocniłby determinację Warsha w walce z inflacją i „kategorycznie zakończyłby erę wytycznych dotyczących przyszłej polityki (forward guidance)”, podkreślając niezależność Fedu.

Wzrost prawdopodobieństwa podwyżki, z około 16% tydzień temu, częściowo związany jest ze skokiem cen ropy w okresie czerwiec–lipiec. Krótkotrwały wzrost pchnął Brent ponad 100 USD za baryłkę w związku z nasileniem napięć między USA a Iranem. WTI handluje obecnie po 79,31 USD we wtorkowe popołudnie, co oznacza spadek prawie 4% w sesji, a to może nieco osłabić presję, by Fed działał natychmiast.

Tło dla drugiego posiedzenia Warsha jako przewodniczącego jest wyjątkowo nieprzejrzyste. W przeciwieństwie do poprzednika Jerome’a Powella, Warsh świadomie zrezygnował z forward guidance, pozostawiając rynki bez sygnałów, do których przywykły w ostatniej dekadzie.

Inflacja wyniosła 3,5% rok do roku w czerwcu, spadając z 4,2% w maju, lecz wciąż pozostaje znacznie powyżej celu Fedu na poziomie 2%. Stopa federal funds utrzymywana jest w przedziale 3,50%–3,75% od grudnia.

Zwolennicy podwyżki powołują się częściowo na argumenty wynikające z wiarygodności. Neil Dutta, główny ekonomista w Renaissance Macro Research, napisał w nocie dla klientów z 22 lipca: „Trzeba wybierać momenty przeciwko konsensusowi, i czuję, że to może być jeden z takich przypadków. Większość członków FOMC opowiada się za podwyżką we wrześniu. Może być dużo lepiej zrobić to teraz i pokazać pewną kontrolę nad decyzją polityki, niż robić to we wrześniu, kiedy nie masz wielkiego wyboru.”

Analitycy z UBS Global Research stwierdzili, że „nie byliby zaskoczeni, gdyby podnieśli stopy … aby zademonstrować swoją determinację w walce z inflacją”. Analitycy Wrightson ICAP poszli dalej, mówiąc Reutersowi, że decyzja „może pójść w obie strony”, ale że „Fed jest bardziej prawdopodobny, by podnieść stopy o 25 punktów bazowych w środę, niż pozostać przy obecnym poziomie”, dodając, że Warsh napotkałby niewielki powszechny sprzeciw, gdyby dążył do zaostrzenia polityki.

Zwolennicy wstrzymania mają inny, logiczny argument, oparty na ryzyku sekwencji podwyżek. Były prezes Fed w St. Louis, James Bullard, powiedział wprost: „Zwykle nie robią tylko jednej i koniec, więc to naprawdę oznacza, że komitet musi zdecydować, czy zamierza zobowiązać się do sekwencji podwyżek stóp. Nie sądzę, żeby byli gotowi zrobić to na tym posiedzeniu.” Innymi słowy, gdy cykl zacieśniania polityki zaczyna się, Fed rzadko zatrzymuje się na jednym ruchu.

Mark Cabana z Bank of America zwrócił uwagę, że według danych z kontraktów futures na federal funds od 1994 roku Fed nigdy nie podniósł stóp przy wycenie rynkowej mniejszej niż 60% przed ruchem. Podwyżka w tej sytuacji byłaby „bezprecedensowa”.

Rynki akcji przyjmują niepewność z relatywnym spokojem. Indeks S&P 500 notuje 7 440,96 pkt, rosnąc o 0,37% w sesji, choć ryzyko podwyżki stóp wyraźnie ogranicza możliwości zwyżki. VIX wynosi 18,06 i spadł o 3,27% w sesji, ale pozostaje wyżej niż ostatnie minima, co odzwierciedla podwyższoną niepewność makro przed jutrzejszą decyzją.

Poza wynikiem „podwyżka albo wstrzymanie” kluczowe będzie także brzmienie środowej deklaracji FOMC. Analitycy będą uważnie obserwować, czy Fed utrzyma czy usunie sformułowanie "attentive to inflation risks" (uważny wobec ryzyka inflacyjnego), co może sugerować, jak przygotowywane jest pole pod wrześniowe posiedzenie. Konferencja prasowa Warsha o 14:30 ET w środę, po ogłoszeniu decyzji o 14:00 ET, ma być głównym czynnikiem rynkowym, biorąc pod uwagę jego odejście od podejścia opartego na prognozach stosowanego przez Powella.