Rivian spada do 14 dolarów mimo inwestycji VW o wartości do 5 mld USD

Rivian notowany jest po 14,89 USD i otrzymuje rekomendację „Hold” (utrzymaj). W przypadku nowych inwestycji za „najlepszy moment” uznawany jest dopiero szerszy paniczny spadek w sektorze — wtedy akcje mogłyby zbliżyć się do poziomu 11,50 USD.

Kurs spółki jest pod presją. Od początku roku notowania spadły o 24,45%, a pogorszenie wiąże się z wyhamowaniem popytu na pojazdy elektryczne oraz kosztami związanymi z uruchomieniem R2, które pochłaniają nakłady na przezbrojenia. W tej sytuacji joint venture z Volkswagenem jest wskazywane jako główny filar podtrzymujący narrację o dalszym rozwoju.

Rivian projektuje i produkuje elektryczne pickupy, SUV-y i dostawcze samochody komercyjne. Coraz większą rolę w przychodach zaczyna odgrywać sprzedaż oprogramowania oraz elektrycznej architektury dla tradycyjnych producentów aut. Firma działa jednak w trudnym „środku” rynku: jej skala i intensywność kapitałowa nie pasują do wyceny typowej dla spółek software’owych, a jednocześnie wciąż brakuje jej rentowności, by była klasyfikowana jak tradycyjny producent motoryzacyjny. W efekcie kapitalizacja wynosi około 20,1 mld USD.

Dlaczego wspólne przedsięwzięcie z VW ma przestawiać argumenty byków

Zwolennicy spółki podkreślają, że powiązanie z Volkswagenem to przewaga konkurencyjna, której rynek nie docenia. Wspólne przedsięwzięcie RV Tech dostarczyło w I kwartale 282 mln USD przychodów z oprogramowania, co stanowi ok. 60% przychodów Rivian z segmentu Software and Services. Łączne przychody z oprogramowania i usług wzrosły rok do roku o 49%.

Volkswagen zasilił spółkę kwotą 1 mld USD po osiągnięciu kamienia milowego z zimowych testów. Łączny potencjał finansowania w ramach projektu ma sięgać nawet 5 mld USD.

Do tego dochodzi zobowiązanie Ubera dotyczące robotaxi, o wartości do 1,25 mld USD, a także pożyczka z amerykańskiego Departamentu Energii (DOE) na 4,5 mld USD przeznaczona na zakład w Georgii. Dodatkowo w planie R2 wskazywane jest obniżenie kosztów listy materiałowej (bill of materials) do mniej więcej połowy poziomu z R1. W argumentach za dalszym finansowaniem pojawia się też projekcja, że dostępna płynność ma wynieść prawie 8 mld USD w 2026 roku oraz 13,6 mld USD w oknie współpracy z partnerem.

W tle pojawia się jeszcze kwestia wdrożeń technologii: w ID1 Volkswagen ma wykorzystywać zonalną architekturę Rivian, przy koszcie nieco ponad 20 000 USD.

Dlaczego pesymiści widzą w spółce „palenie gotówki”

Krytycy patrzą głównie na liczby dotyczące cash flow i marż. W I kwartale free cash flow (wolne przepływy pieniężne) wyniosło -1,075 mld USD. W segmencie motoryzacyjnym spółka przełączyła się z zysku brutto 92 mln USD rok wcześniej na stratę brutto 62 mln USD.

Na cały rok kierownictwo prognozuje skorygowane EBITDA na poziomie straty od 1,8 mld USD do 2,1 mld USD. Morningstar ocenia Rivian jako spółkę „No Moat” (bez trwałej przewagi) i wskazuje wartość godziwą 15 USD.

Na rynkach zakładów Polymarket szacuje 26,5% prawdopodobieństwa ogłoszenia bankructwa Rivian przed 2027 rokiem.

Istotnym czynnikiem ryzyka jest też koncentracja przychodów: Amazon odpowiada za ok. 50% przychodów motoryzacyjnych. To działa zarówno na plus, jak i na minus, bo zmiany po stronie dużego klienta szybko wpływają na wyniki.

Dlaczego w tej grze liczy się „moment”

Scenariusz utrzymania rekomendacji opiera się na harmonogramie poprawy wyników. Zarząd oczekuje, że marża brutto na samochodach przejdzie na dodatnie wartości dopiero w Q4 2026. W Q2 i Q3 ma dominować złożoność wdrażania R2. Pierwsza wypłata z pożyczki DOE nie jest spodziewana wcześniej niż na początku 2027 roku, a produkcja w Georgii ma ruszyć pod koniec 2028.

Część inwestorów wycenia opcję na przyszłość: autonomię, ekonomię jednostkową R2 oraz licencjonowanie technologii z JV, ale w najbliższym kwartale nie widać jeszcze twardych dowodów, które jednoznacznie przechylałyby szalę. Za poprawą argumentów ma przemawiać sprawny ramp-up R2. Z kolei obniżki prognoz albo opóźnienie kluczowych kamieni milowych po stronie Volkswagen mogą wzmocnić tezę o gorszym scenariuszu.

Co mówią notowania i konsensus cenowy

Na obecnym poziomie 14,89 USD Rivian handluje poniżej średniego celu analityków Wall Street, który wynosi 18,19 USD. To odpowiada ok. 22% potencjału wzrostu, jeśli konsensus ma rację.

Pokrycie analityków obejmuje 26 osób: 3 rekomendacje „Strong Buy”, 8 „Buy”, 10 „Hold”, 3 „Sell” i 2 „Strong Sell”.

W ostatnim tygodniu kurs spółki spadł o 6,53%, a w ujęciu od początku roku o 24,45%. Dla porównania, instrument będący w przybliżeniu indeksem S&P 500 (SPDR S&P 500 ETF Trust, NYSEARCA: SPY) wzrósł z 720,65 po kwietniowym zgłoszeniu do 733,58 obecnie.

Rivian jest wyceniany na 3,6x przychodów, przy ujemnym EBITDA. Wskaźnik P/E nie ma dużego znaczenia, ponieważ TTM EPS wynosi -2,92 USD.

Wniosek na poziomie 14,89 USD

Przy kursie 14,89 USD rekomendacja brzmi „utrzymaj”. Spór między bykami a niedźwiedziami jest merytorycznie uzasadniony z obu stron: po jednej stronie jest realny pieniądz, realne przychody i potwierdzenie technologii przez partnera z branży, po drugiej pozostają ryzyka związane z timingiem poprawy marż i tempem dowodów, które rynek mógłby uznać za przełomowe.

Argumentem za cierpliwością jest to, że przed inwestorem stoi jeszcze test kolejnych etapów, w szczególności zestawienie wyników za Q2 na tle prognozy dostaw w przedziale 9 000–11 000 oraz śledzenie przebiegu zamknięcia rundy kapitałowej Ubera (związanej z kwotą 300 mln USD), a także ewentualnych zmian w harmonogramie osiągnięcia dodatnich marż brutto w obszarze motoryzacyjnym do Q4 2026.

W przypadku inwestorów z już podjętą ekspozycją na bardziej spekulacyjnym poziomie ryzyko i potencjalna relacja zwrotu mają wyraźnie poprawiać się, jeśli dojdzie do wyprzedaży całego sektora i kurs zejdzie w okolice 11,50 USD.