RGA celuje we wzrost zysku na akcję o 8–10% i spłatę 400 mln USD długu we wrześniu

Reinsurance Group of America (RGA) zakończyła II kwartał 2026 roku rekordowym wynikiem operacyjnym. Skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem wyniósł 761 mln USD, czyli 8,89 USD na akcję po opodatkowaniu.

Prezes, dyrektor generalny i członek zarządu Tony Cheng ocenił, że spółka osiągnęła rekordowy rezultat, wykorzystując silną dynamikę wypracowaną na początku roku. Wyniki były bardzo dobre we wszystkich regionach i liniach biznesowych. Pomogła w tym nowa działalność pozyskana w ostatnich kilku latach.

Od początku roku RGA przeznaczyła niemal 500 mln USD na transakcje dotyczące już obowiązujących umów ubezpieczeniowych. W samym II kwartale spółka zwróciła akcjonariuszom 111 mln USD. Na tę kwotę złożyło się 50 mln USD przeznaczone na skup akcji własnych oraz 61 mln USD wypłaconych w formie dywidend.

RGA ogłosiła również podwyższenie dywidendy o 5,4%. Zwiększona wypłata ma zostać zrealizowana w III kwartale. Spółka zakończyła kwartał z mocnym bilansem i 2,2 mld USD nadwyżkowego kapitału.

Dyrektor finansowa Laura Cockrill poinformowała, że skorygowana rentowność kapitału własnego (ROE, czyli zysk wypracowany w relacji do kapitału akcjonariuszy) za ostatnie 12 miesięcy wyniosła 18,4%, z wyłączeniem AOCI i istotnych pozycji.

Roczna stopa zwrotu segmentu VII wyniosła 15% w II kwartale i 11% od początku roku. Obie wartości wyraźnie przewyższyły planowany na 2026 rok poziom 7%.

### Cele finansowe i zadłużenie

RGA nie publikuje rocznych prognoz zysku na akcję. Zarząd podtrzymał jednak średnioterminowe cele obejmujące wzrost zysku na akcję o 8–10%, rentowność kapitału własnego na poziomie 13–15% oraz wskaźnik wypłaty dywidendy na poziomie 20–30%. Zarząd ocenił, że spółka zrealizuje te cele lub je przekroczy.

We wrześniu RGA zamierza wykorzystać 400 mln USD nadwyżkowego kapitału na spłatę długu. Jednocześnie zarząd podkreślił, że jego zaufanie do perspektyw spółki w 2026 roku i później pozostaje wysokie.

### Wyniki finansowe

Składki tradycyjne wzrosły o 2,2%, a po wyeliminowaniu wpływu kursów walutowych o 0,9%. Łączne składki, z wyłączeniem PRT, zwiększyły się od początku roku o 10,5%, czyli o 9,3% przy stałych kursach walutowych.

W ujęciu ekonomicznym wysokość roszczeń była o 31 mln USD korzystniejsza od oczekiwań. Rentowność podstawowego portfela inwestycyjnego, z wyłączeniem segmentu VII, wyniosła w kwartale 4,96%. Stopa uzyskiwana na nowych inwestowanych środkach wyniosła 6,02%.

Wartość księgowa na akcję, z wyłączeniem wpływu AOCI i B36, wzrosła do 174,11 USD.

### Pytania analityków

Wesley Carmichael z Wells Fargo zapytał o wzrost tradycyjnych składek w USA w porównaniu z wolumenem programów oceny ryzyka ubezpieczeniowego. Tony Cheng poinformował, że ważny dla RGA program oceny ryzyka SUP podwoił w ciągu ostatniego roku swoją skalę. Laura Cockrill dodała, że po wyłączeniu pozycji jednorazowych tradycyjne składki w USA oraz łączne tradycyjne składki wzrosły od początku roku o 3%. Łączne składki w USA, z wyłączeniem PRT, zwiększyły się o około 8% zarówno w II kwartale, jak i od początku roku.

Carmichael zapytał również, czy transakcja z Equitable przebiega zgodnie z oczekiwaniami. Cockrill odpowiedziała, że wyniki finansowe związane z transakcją są zgodne z oczekiwaniami.

Taylor Scott z Barclays zapytał o wpływ korzystnych trendów dotyczących śmiertelności oraz o sytuację po pandemii. Jonathan Porter, wiceprezes wykonawczy i dyrektor ds. ryzyka, poinformował, że doświadczenia dotyczące roszczeń w amerykańskich indywidualnych ubezpieczeniach na życie były zgodne z oczekiwaniami. Od początku roku były one korzystniejsze od oczekiwań o około 70 mln USD.

Scott zapytał także o dalsze ograniczanie ekspozycji na kohorty polis objęte limitem odpowiedzialności. Cockrill powiedziała, że celem spółki jest stopniowe zmniejszanie tej ekspozycji.

Suneet Kamath z Jefferies zapytał, czy roczny cel przeznaczania 1,5 mld USD na inwestycje i transakcje pozostaje aktualny, oraz poprosił o informacje na temat przygotowywanych projektów. Cheng odpowiedział, że portfel potencjalnych transakcji pozostaje dobrze wypełniony. Cockrill dodała, że jeśli na rynku zabraknie atrakcyjnych możliwości zaangażowania kapitału, RGA rozważy jego zwrot akcjonariuszom.

Kamath zapytał również o udział wyników opartych na marży odsetkowej i wyników z działalności ubezpieczeniowej. Cockrill wyjaśniła, że RGA nie przedstawia podziału zysku według źródła. Dodała, że spółka nadal koncentruje się na ryzyku biometrycznym, czyli ryzyku związanym między innymi ze śmiertelnością i długością życia ubezpieczonych.

Thomas Gallagher z Evercore zapytał o ekspozycję w Hongkongu w regionie APAC oraz na MCV w kontekście doniesień dotyczących zmian podatkowych. Cheng odpowiedział, że RGA nie publikuje podziału działalności według krajów i jest jeszcze za wcześnie, aby ocenić wpływ tych informacji.

Gallagher zapytał także, czy wraz ze wzrostem działalności wymagającej dużego zaangażowania aktywów utrzymują się tendencje dotyczące dźwigni aktywów. Cockrill stwierdziła, że dźwignia aktywów jest wynikiem podejmowanych działań, a nie ich założeniem. Dodała, że tylko niewielka część działalności RGA ma charakter czysto aktywowy lub generuje wyłącznie wyniki oparte na marży odsetkowej.

Joel Hurwitz z Dowling zapytał o zmianę poziomu nadwyżkowego kapitału względem poprzedniego kwartału oraz o źródła ograniczania ekspozycji na kohorty polis objęte limitem odpowiedzialności. Cockrill odpowiedziała, że poziom nadwyżkowego kapitału był w II kwartale zasadniczo zgodny z poziomem z poprzedniego kwartału. Dodała, że działania podejmowane przez zarząd przyczyniły się do ograniczenia ekspozycji na wspomniane kohorty.

Pablo Singzon z JPMorgan zapytał o ponowne wykorzystanie kapitału z projektu Ruby oraz o kolejny wehikuł typu sidecar, czyli strukturę pozyskującą kapitał od zewnętrznych inwestorów do finansowania ryzyka ubezpieczeniowego. Cockrill powiedziała, że RGA oczekuje pełnego wykorzystania kapitału Ruby w tym roku. Spółka analizuje również możliwości i struktury dla kolejnego wehikułu sidecar.

Singzon zapytał, czy wraz ze wzrostem aktywności rynkowej RGA inaczej ocenia starsze portfele, takie jak ULSG i LTC. Cheng odpowiedział, że spółka nadal bardzo selektywnie i ostrożnie podchodzi do ryzyka ULSG i LTC. Zobowiązania związane z ULSG i LTC stanowią obecnie mniej niż 10% bilansu RGA, a zarząd oczekuje, że pozostanie tak również w przyszłości.

Wilma Jackson Burdis z Raymond James zapytała, czy wynik z II kwartału można uznać za reprezentatywny dla przyszłego poziomu zysku na akcję. Porter określił kwartał jako stosunkowo spokojny pod względem roszczeń. Cockrill przypomniała, że RGA nie publikuje rocznych prognoz zysku na akcję.

Carmichael zapytał o pozycje jednorazowe, które zwiększyły zysk na akcję o 0,83 USD, oraz o to, w których częściach działalności się pojawiły. Cockrill nie podała wartości poszczególnych pozycji. Zaznaczyła jednak, że żadna z nich nie wskazywała na trwały trend i wszystkie miały rzeczywiście jednorazowy charakter.

Carmichael zapytał również o perspektywy segmentu VII w III kwartale i przez resztę roku. Jayson Bronchetti, wiceprezes wykonawczy i dyrektor inwestycyjny, powiedział, że RGA nie podnosi ani nie zmienia celu na pozostałą część roku, który wynosi 7%. Dodał, że dotychczasowe dobre wyniki wyraźnie zwiększają zaufanie spółki do realizacji tego celu, a nawet jego przekroczenia.

### Ocena nastrojów

Ton analityków był neutralny lub lekko sceptyczny. Wielokrotnie pytali oni o trwałość wyników i przejrzystość raportowania, między innymi o to, czy obecny poziom zysku na akcję można uznać za reprezentatywny, oraz które segmenty najbardziej skorzystały na pozycjach jednorazowych.

Ton zarządu w przygotowanych wypowiedziach i podczas sesji pytań i odpowiedzi był pewny siebie oraz zdyscyplinowany. Kierownictwo często podkreślało selektywność i realizację celów, wskazując, że zaufanie spółki do perspektyw na 2026 rok i później pozostaje wysokie oraz że RGA nadal bardzo selektywnie i zdyscyplinowanie podchodzi do ryzyka.

W porównaniu z I kwartałem w II kwartale bardziej optymistycznie przedstawiano wyniki, określając je jako rekordowe, a także perspektywy segmentu VII, którego cel spółka może osiągnąć, a nawet przekroczyć. Analitycy przesunęli uwagę z tematów związanych z sezonowością i regulacjami w I kwartale na pozycje jednorazowe, ekspozycję w Hongkongu i dźwignię aktywów w II kwartale.

### Zmiany względem I kwartału

W II kwartale nastąpiła zmiana na stanowisku dyrektora finansowego. Tony Cheng pogratulował Laurze Cockrill objęcia nowej roli. W I kwartale funkcję tę pełnił Axel Philippe Andre.

Wyniki operacyjne poprawiły się względem I kwartału. W II kwartale skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem wyniósł 761 mln USD, czyli 8,89 USD na akcję, wobec 611 mln USD i 6,97 USD na akcję w I kwartale. W obu kwartałach zarząd wskazywał na wpływ zysków z nowej działalności pozyskanej w ostatnich latach oraz wyników inwestycyjnych.

Wartość kapitału przeznaczonego na inwestycje i transakcje spadła w ujęciu kwartalnym do 158 mln USD z 338 mln USD w I kwartale. Jednocześnie w II kwartale zarząd podkreślił, że od początku roku RGA przeznaczyła na ten cel niemal 500 mln USD.

W II kwartale pytania analityków koncentrowały się na ekspozycji w Hongkongu, dźwigni aktywów i pozycjach jednorazowych. W I kwartale więcej uwagi poświęcono sezonowości, amerykańskim regulacjom, w tym AG 55, oraz postępom w tworzeniu struktur sidecar.

### Ryzyka i kwestie wymagające uwagi

Tony Cheng stwierdził, że jest jeszcze za wcześnie, aby ocenić wpływ części informacji napływających z chińskiego rządu.

Laura Cockrill poinformowała, że w II kwartale niemal wszystkie pozycje jednorazowe wpłynęły korzystnie na wyniki RGA. W dłuższym okresie spółka oczekuje, że ich łączny wpływ będzie bliższy zeru.

Zarząd podkreślił również, że RGA pozostaje bardzo selektywna i zdyscyplinowana w podejściu do ryzyka ULSG i LTC.

### Podsumowanie

Zarząd określił II kwartał jako rekordowy kwartał działalności operacyjnej. Podkreślił skorygowany zysk operacyjny przed opodatkowaniem w wysokości 761 mln USD, wysokie stopy zwrotu segmentu VII, które były wyraźnie wyższe od planowanych 7% na 2026 rok, oraz dalsze działania związane z kapitałem, w tym zwrot 111 mln USD akcjonariuszom i podwyżkę dywidendy o 5,4%. Kierownictwo podtrzymało średnioterminowe cele wzrostu zysku na akcję o 8–10% i rentowności kapitału własnego na poziomie 13–15%. Jednocześnie utrzymało zdyscyplinowane podejście do wyboru transakcji, ryzyka starszych portfeli ULSG i LTC oraz wykorzystania kapitału zewnętrznych inwestorów. Spółka planuje także przeznaczyć 400 mln USD nadwyżkowego kapitału na spłatę długu we wrześniu.