QuidelOrtho (QDEL) może zbliżyć wycenę do konkurentów po zmniejszeniu zadłużenia

Amerykańska firma inwestycyjna McIntyre Partnerships zakończyła pierwszą połowę 2026 roku ze stopą zwrotu brutto na poziomie 0% i netto na poziomie -1%. Dla porównania Russell 2000 Value Index, czyli indeks amerykańskich spółek o małej kapitalizacji i relatywnie niskich wycenach, wzrósł w tym czasie o 23%.

Wyniki za drugi kwartał całkowicie odwróciły sytuację z pierwszych trzech miesięcy roku. Portfel McIntyre Partnerships zyskał w drugim kwartale 23,0% brutto i 23,3% netto, podczas gdy indeks wzrósł o 17,3%. Na rezultat wpłynęły zarówno wzrosty całego rynku, jak i kilka pozytywnych wydarzeń dotyczących spółek znajdujących się w portfelu.

Od rozpoczęcia działalności fundusz osiągał średnią roczną stopę zwrotu na poziomie około 16% brutto i około 12% netto. Wynik indeksu porównawczego wynosił w tym samym okresie około 9% rocznie. Portfel jest mocno skoncentrowany, a jego największą pozycję stanowi QuidelOrtho Corporation (NASDAQ: QDEL), co zwiększa jego zmienność. Mimo mieszanych wyników McIntyre Partnerships nadal pozytywnie ocenia portfel, szczególnie QuidelOrtho.

QuidelOrtho Corporation dostarcza rozwiązania do badań diagnostycznych. Jej działalność obejmuje laboratoria, medycynę transfuzjologiczną, diagnostykę przyłóżkową oraz diagnostykę molekularną.

7 sierpnia 2026 roku akcje QuidelOrtho zamknęły sesję po 12,28 USD, a kapitalizacja rynkowa spółki wynosiła 837,72 mln USD. W ciągu miesiąca stopa zwrotu z akcji wyniosła -837,72%, a w ciągu ostatnich 52 tygodni walory straciły 46,55%.

McIntyre Partnerships wskazuje, że QuidelOrtho jest w praktyce połączeniem trzech różnych biznesów działających w ramach jednej spółki. Jedna z części może zostać sprzedana, co pozwoliłoby zmniejszyć zadłużenie. Według informacji „Financial Times” QuidelOrtho rozważa sprzedaż działu Point of Care (POC), czyli diagnostyki wykonywanej bezpośrednio przy pacjencie, za około 1,5 mld USD.

POC to dawna działalność Quidel. Sprzedaż tego segmentu w praktyce odwróciłaby połączenie Quidel z Ortho z 2022 roku. Przy cenie zbliżonej do kwoty, o której mowa w doniesieniach, pozostała część QuidelOrtho, określana jako RemainCo, miałaby zadłużenie na poziomie około 2,5-krotności EBITDA. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji.

Pozostała spółka obejmowałaby przede wszystkim dawną działalność Ortho. McIntyre Partnerships ocenia, że głównym powodem powtarzających się w ciągu ostatnich trzech lat rozminięć QuidelOrtho z prognozami była działalność dawnego Quidel. Biznes Ortho radził sobie stabilnie, choć w pierwszym kwartale negatywnie wpłynęły na niego informacje dotyczące chińskich regulacji.

Po sfinalizowaniu chińskich przepisów w najbliższych miesiącach działalność Ortho może, zdaniem McIntyre Partnerships, powrócić do historycznego, stabilnego tempa wzrostu EBITDA na poziomie wysokich jednocyfrowych wartości procentowych.

Firma inwestycyjna uważa również, że drugi kwartał może być najgorszym okresem pod względem generowania przepływów pieniężnych. Słabe przepływy pieniężne są jednym z głównych argumentów przedstawianych przez osoby negatywnie oceniające spółkę.

Jeśli QuidelOrtho zmniejszy zadłużenie i wycofa się z niestabilnej działalności związanej z grypą i COVID-19, akcje mogą zacząć być wyceniane podobnie jak walory konkurentów. Obecne wyceny takich spółek mieszczą się w przedziale 11–15 razy EV/EBITDA. EV/EBITDA to wskaźnik porównujący wartość całej firmy z jej zyskiem operacyjnym przed amortyzacją.

Jeśli taki scenariusz się nie zrealizuje, QuidelOrtho może zostać przejęte przez firmę private equity, czyli fundusz inwestujący w przedsiębiorstwa niepubliczne lub przejmujący spółki w celu ich restrukturyzacji i późniejszej sprzedaży. Zastosowanie wskaźnika 12x do szacowanej przez McIntyre Partnerships EBITDA pozostałej części biznesu w 2029 roku daje wartość około 100 USD na akcję.