Pfizer vs Amgen: Seagen wchodzi do wyników i może dać przewagę w onkologii

Pfizer (NYSE: PFE) i Amgen (NASDAQ: AMGN) opublikowały wyniki za I kwartał 2026. W praktyce widać dwie różne gry o przyszłość onkologii.

Pfizer rozwija onkologiczny filar, wykorzystując aktywa przejęte z Seagen. Amgen z kolei mierzy się z „klifem” po lekach biologicznych i równocześnie inwestuje, by odbudować wzrost nowymi programami i projektami o większym ryzyku.

### Pfizer: onkologiczna sprzedaż rośnie, a Padcev ciągnie wynik Onkologiczna część działalności Pfizera przyniosła 3,83 mld USD, czyli o 9% więcej rok do roku. Głównym motorem wzrostu jest Padcev – lek przejęty z Seagen – który odpowiada za 591 mln USD przy +39% wzrostu.

Padcev rośnie dzięki zdobywaniu udziałów w leczeniu pierwszej linii nowotworów urotelialnych. Do tego doszło +37% dla Lorbrena oraz +43% dla Orgovyx.

W ujęciu operacyjnym łączna sprzedaż produktów wdrożonych oraz przejętych wzrosła o 22%. To pokazuje, że Pfizer ma dziś realny popyt na portfel onkologiczny.

### Amgen: szybki skok nowszych leków, ale spada sprzedaż leków starszych W przypadku Amgen historia jest bardziej „dwutorowa”. Z jednej strony IMDELLTRA zwiększył sprzedaż o 219% do 258 mln USD, a UPLIZNA wzrosła o 188%.

Z drugiej strony spadają kluczowe, starsze produkty, co wyraźnie ciągnie wynik w dół. Prolia spadła o 34% do 727 mln USD, XGEVA spadła o 27%, a Enbrel zmniejszył sprzedaż o 37% pod wpływem ustaleń cen w programie Medicare Part D.

Prezes Amgen Robert Bradway opisał sytuację optymistycznie, podkreślając, że 16 marek osiąga dwucyfrowy wzrost i to ma pozwolić spółce rosnąć mimo spodziewanych wygaśnięć patentów. Skala spadków na produktach historycznych sprawia jednak, że „matematyka” wyników jest trudniejsza, niż sugeruje ton komentarza.

### Co napędza strategię: Seagen vs kosztowna odbudowa Pfizer wiąże swoją perspektywę na 2026 rok z istniejącymi strumieniami przychodów, które rosną już teraz. Prezes Albert Bourla mówił, że spółka „zaczęła mocno” w 2026 roku i wskazywał onkologię oraz otyłość jako obszary, w których Pfizer ma prowadzić.

Jednocześnie spółka zwraca uwagę na badania kliniczne, które mogą wzmocnić pipeline. Dla Padcev w badaniu Phase 3 EV-304 podano, że u pacjentów z MIBC (mięśniowo naciekający rak pęcherza) odnotowano 47% redukcji nawrotu guza, progresji lub zgonu. Decyzja regulacyjna PDUFA jest wyznaczona na 17 sierpnia 2026.

### Amgen: duże wydatki i wysokie ryzyko w nowych projektach Amgen prowadzi dziś intensywne prace w programach otyłości i onkologii, ale one wymagają czasu, zanim przełożą się na przychody.

MariTide w badaniach dotyczących otyłości, Xaluritamig w raku prostaty oraz biosymilary dla KEYTRUDA i OPDIVO to projekty, które pochłaniają nakłady, zanim pojawi się efekt sprzedażowy.

Spółka ma też wysoki poziom długu – 57,3 mld USD. To podbija kosztochłonność strategii obronnej i sprawia, że Amgen „przepycha” kapitał w nowe, wczesne fazy rozwoju.

### PDUFA dla Padcev i tempo erozji Prolii będą kluczowe Rynek będzie patrzył na kolejne kamienie milowe po stronie Pfizera, zwłaszcza na decyzję PDUFA dla Padcev z 17 sierpnia 2026 oraz dalsze rozszerzanie programu Elrexfio w szpiczaku.

Po stronie Amgen szczególnie ważna jest dynamika spadku Prolii. Jakiekolwiek przyspieszenie erozji na tym leku może mocno utrudnić utrzymanie pełnorocznych prognoz.

### Wycena: rynek płaci mniej za Pfizera niż za odbudowę wzrostu Amgen Różnice w wycenie są znaczące. Pfizer handluje na 8x prognozowane wyniki (forward earnings), a jednocześnie wypłaca rentowność dywidendy na poziomie 7%.

Amgen jest wyceniany na 17x „rebuild multiple”, czyli mnożnik odzwierciedlający koszt odbudowy wzrostu od zera.

W praktyce inwestorzy dostają dziś za podobny temat onkologii dwie różne rekompensaty: Pfizer ma elementy „płatności teraz” dzięki aktywom z Seagen, Amgen bardziej „czeka” na efekty inwestycji.

Na giełdzie widać też różne ścieżki kursu. Amgen ma +14,1% od początku roku (YTD), podczas gdy Pfizer jest niemal bez zmian: -0,07%.

### Kto może uznać to za bardziej atrakcyjne: podejście do ryzyka Jeśli ktoś celuje w relatywną atrakcyjność onkologii, może preferować Pfizera, bo płaci niższy mnożnik za biznes, który zbiera środki z aktywów już teraz.

Amgen będzie z kolei bardziej przekonujący dla osób, które akceptują, że spadki na lekach biosymilarnych mogą w krótkim okresie ciążyć, ale zakładają poprawę dzięki nowszym programom.

Na radarze pozostają też prognozy przychodów i ryzyko konkurencji ze strony leków generycznych po stronie Pfizera. Pfizer podtrzymał zakres prognoz przychodów na 59,5–62,5 mld USD, mimo że w grze jest ryzyko odpływu ok. 1,5 mld USD pod presją ze strony leków generycznych.

Dla Amgen istotny jest również zakres pełnorocznych prognoz przychodów 37,1–38,5 mld USD oraz to, jak szybko będzie postępować spadek Prolii.

### Sprawa EnergyX: termin inwestycji mija 16 lipca Osobno na rynku pojawia się też temat spółki EnergyX. To producent litu, który przekroczył prywatną wycenę 1 mld USD. Pojawia się przy tym informacja, że inwestycje można składać tylko do 16 lipca.

W materiałach promocyjnych dotyczących EnergyX wskazuje się, że ceny litu wzrosły o 75% w tym roku, a zapotrzebowanie na lit ma wzrosnąć do 5× poziomu obecnej produkcji do 2040. Deklarowana technologia ma pozwalać odzyskiwać nawet 3× więcej litu niż metody tradycyjne, co ma umożliwiać dostęp do potencjału 15 mln+ ton.