Wskaźnik PCE Fed rósł najszybciej od 3 lat, wzmacniając ryzyko podwyżki stóp

Preferowany przez Rezerwę Federalną miernik inflacji pokazał, że ceny przyspieszyły do najwyższego poziomu od trzech lat. Odczyt najprawdopodobniej pozwala Fed utrzymać stopy procentowe bez zmian, ale jednocześnie podtrzymuje gotowość do ich podwyższenia, jeśli inflacja nie zacznie wyraźnie wygasać.

W maju indeks Personal Consumption Expenditures wzrósł o 4,1% rok do roku, zgodnie z oczekiwaniami i w górę z 3,8% w kwietniu. Miesiąc do miesiąca inflacja podskoczyła do 0,4%, czyli o 0,1 pkt proc. mniej niż prognozowano i na takim samym poziomie jak w kwietniu.

Po wyłączeniu zmiennych cen energii i żywności — tak, jak Fed ocenia „core” PCE — wskaźnik wzrósł do 3,4% rok do roku. To było zgodne z oczekiwaniami i oznaczało wzrost z 3,3% w kwietniu. Inflacja bazowa miesiąc do miesiąca wyniosła 0,3% wobec 0,2% w kwietniu. Był to jednocześnie najwyższy odczyt od października 2023 r.

Wyższe ceny energii podbiły ogólną inflację, ale nawet po ich wyłączeniu „core” PCE również idzie w górę. To sugeruje, że poszerzanie się presji cenowej, widoczne w kwietniu, kontynuowało się w maju.

W ubiegłym tygodniu przedstawiciele Fed sygnalizowali, że skłaniają się ku utrzymaniu stóp na tym samym poziomie w całym roku. Jednocześnie część obserwatorów wskazuje, że bank może być blisko decyzji o podwyżce, jeśli inflacja okaże się bardziej trwała.

Przewodniczący Fed Kevin Warsh podkreślił, że Fed chce wrócić do celu 2% inflacji. W rozmowach nie pojawiły się nowe informacje dotyczące polityki pieniężnej, perspektyw gospodarki ani ścieżki stóp poza oficjalnym komunikatem, ale — jak wynika z rozkładu wewnętrznych oczekiwań — dziewięciu jego kolegów zakłada co najmniej jedną podwyżkę w tym roku. Sześciu widzi co najmniej dwie podwyżki, natomiast ośmiu oczekuje utrzymania stóp bez zmian.

Zastrzeżeniem jest możliwa zmiana danych w czasie. Po tym, jak prezydent Trump zawarł porozumienie z Iranem, ceny ropy wyraźnie spadły. Jeśli jednak cieśnina Ormuz pozostanie otwarta, inflacja może nadal utrzymywać się wysoko przez resztę roku.

Fed spodziewa się, że inflacja pozostanie podwyższona do końca bieżącego roku, a dopiero w przyszłym roku wróci w dół. Instytucja prognozuje, że wskaźnik headline PCE zakończy rok na poziomie 3,6%. W przypadku „core” PCE po wyłączeniu energii i żywności prognoza na koniec roku wynosi 3,3%.

Joseph Brusuelas, główny ekonomista w RSM, wskazał, że przy gwałtownym spadku cen ropy WTI — o 38,8% od majowego maksimum — bardzo prawdopodobne jest, iż inflacja osiągnęła szczyt już w maju. W jego ocenie w danych za czerwiec może pojawić się negatywny odczyt miesiąc do miesiąca.

Brusuelas zaznaczył jednak, że nie oczekuje łatwego wyhamowania inflacji bazowej. Jego zdaniem presję utrzyma m.in. „lepka” inflacja w usługach, utrzymujący się wzrost cen towarów napędzany przez taryfy, bieżące presje cenowe związane z budową infrastruktury pod AI oraz nadchodzące podwyżki wynikające z wydatków obronnych.

„Wszystko to przełoży się na trudny obraz inflacji bazowej w najbliższych miesiącach. Pozostaje trudny dylemat, czy stopy powinny pozostać na utrzymanym poziomie, czy czy podwyżka stopy polityki w ramach federal funding rate jest uzasadniona przy obecnej dynamice inflacji” — powiedział Brusuelas.

Thomas Ryan, ekonomista Capital Economics, ocenia, że inflacja bazowa prawdopodobnie osiągnęła szczyt w maju. Jego zdaniem efekty taryf będą stopniowo wygasać, a ostatni mocny spadek ropy będzie ciążyć kilku kategoriom, w tym cenom biletów lotniczych. Mimo to Ryan oczekuje, że „core” PCE będzie malała powoli począwszy od sierpnia.

Ryan twierdzi, że Fed ma „niewiele wyboru”, by zaostrzyć politykę w obliczu siły aktywności gospodarczej i rynku pracy. W jego scenariuszu zakłada trzy podwyżki stóp.

Rynki wyceniają około 50% szans na podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych we wrześniu.

Deutsche Bank oczekuje dwóch podwyżek w tym roku — w wrześniu i grudniu — argumentując, że presje inflacyjne mają charakter szeroki, a nie wynikają wyłącznie z jednorazowych czynników, takich jak taryfy czy energia.

Ellen Zentner, główna strategiczka ekonomiczna w Morgan Stanley Wealth Management, podkreśliła, że dzisiejsze dane są przypomnieniem, iż inflacja pozostaje wyraźnie powyżej celu. Jej zdaniem sprawi to, że Fed będzie wstrzymywał się z cięciami przez dość długi czas, aż warunki pozwolą na obniżkę.

W takim otoczeniu najbliższe dane o inflacji będą kluczowe dla tego, czy Fed utrzyma stopy bez zmian, czy też zdecyduje się na ich podwyższenie, jeśli presja cenowa okaże się trwalsza niż zakładano.