Partners Group Private Equity: 111 mln EUR wypłat mimo trudnego rynku

Partners Group Private Equity wygenerowała w pierwszej połowie 2026 r. około 111 mln EUR wypłat, co odpowiadało mniej więcej 14% aktywów netto. Wynik osiągnięto mimo trudnych warunków rynkowych.

Spółka przeprowadziła udane transakcje wyjścia z inwestycji. Sprzedała w całości Clario firmie Thermo Fisher Scientific oraz całkowicie zbyła udziały w Galderma. W ciągu ostatnich 12 miesięcy zrealizowane inwestycje przyniosły średnio prawie trzykrotność zainwestowanego kapitału.

Dobrze radzą sobie inwestycje z lat 2024–2025. Ich łączna wewnętrzna stopa zwrotu (IRR, czyli roczna stopa zwrotu uwzględniająca moment przepływów pieniężnych) wynosi około 20%. Rosen, firma świadcząca usługi inspekcji infrastruktury krytycznej, oraz Velvet Care, producent papierowych artykułów higienicznych, osiągnęły już prawie dwukrotność zainwestowanego kapitału, choć znajdują się w portfelu krócej niż 2,5 roku.

Partners Group rozwija również zastosowania sztucznej inteligencji w spółkach portfelowych. Około 90% firm korzysta już z tych rozwiązań. Widoczne możliwości zwiększenia EBITDA (zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją) w 2027 r. są szacowane na 170 mln USD. Przykładem jest Foundation Risk Partners, gdzie wdrożenia AI przeprowadzone przy wsparciu Version 1 zwiększyły EBITDA o 10 mln USD i poprawiły marże o 120 punktów bazowych. Jedno z rozwiązań skróciło czas przetwarzania polis o 94%, co doprowadziło do podwojenia odsetka finalizowanych transakcji.

Spółka ma rozbudowaną listę potencjalnych nowych inwestycji. Obejmuje ona między innymi przejęcie Aromazone oraz brytyjskiego dostawcy usług dla sieci elektroenergetycznej. Partners Group dysponowała na koniec okresu 51 mln EUR gotówki oraz niewykorzystanym w całości limitem kredytowym w wysokości 150 mln EUR.

W pierwszej połowie 2026 r. akcjonariuszom zwrócono prawie 36 mln EUR w formie dywidend i skupu akcji własnych. Prognozowana rentowność dywidendy, czyli relacja rocznej dywidendy do ceny akcji, przekracza 8%.

Aktywa netto spadły w pierwszej połowie 2026 r. o 8,6% w ujęciu całkowitego zwrotu. Głównymi przyczynami były zmiany wartości portfela oraz słabsze wyniki kilku inwestycji. Cztery aktywa — USIC, Emeria, Pharmathen i Amega — odpowiadały za około dwie trzecie spadku wartości portfela w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Wartość inwestycji w Pharmathen obniżono do zera po wydaniu przez FDA alertu dotyczącego importu oraz wystąpieniu problemów operacyjnych. USIC odczuła tendencję klientów do przenoszenia usług do własnych struktur oraz trudności operacyjne. Emeria ucierpiała z powodu pogorszenia sytuacji na francuskim rynku nieruchomości i wyższych kosztów finansowania. Amega zmagała się z przedłużającym się spowolnieniem w przemyśle oraz wzrostem kosztów.

Poza Pharmathen pozostałe trzy firmy nadal są oceniane jako przedsiębiorstwa o solidnych podstawach. Partners Group pracuje nad ich stabilizacją i powrotem do wzrostu.

Wzrost EBITDA 20 największych spółek portfelowych w ciągu ostatnich 12 miesięcy spowolnił do 4,5%, czyli poziomu jednocyfrowego. To wyraźnie mniej niż historyczne tempo wynoszące 13–15% i odzwierciedla trudne warunki makroekonomiczne.

Starsze inwestycje, zawarte przed 2021 r., obciążyły wyniki między innymi przez wahania cen akcji spółek giełdowych, takich jak Vishal i Ankinder Care. Aktywność inwestycyjna była słabsza także z powodu zmienności makroekonomicznej. W pierwszej połowie 2026 r. na nowe inwestycje przeznaczono tylko 13 mln EUR, co ograniczało potencjał wzrostu w krótkim terminie.

Zadłużenie Emerii i Amegi jest przedmiotem szczególnej uwagi. Obie spółki mają terminy zapadalności długu w 2028 r. Zespoły rynków kapitałowych i inwestycyjne współpracują z kredytodawcami nad trwałymi rozwiązaniami. Poziomy, po których handluje się tym długiem, wynikają częściowo z warunków ustalonych w korzystnych momentach rynkowych, ale rozwiązanie tego problemu jest najwyższym priorytetem.

Federica Cazzaniga, szefowa zarządzania portfelem mandatów, powiedziała, że trudno podać dokładną wartość przyszłych wypłat z portfela. Jej zdaniem ich dynamika pozostaje jednak bardzo silna. Po wypłatach przekraczających 20% aktywów netto w 2025 r. oraz ponad 14% aktywów netto w pierwszej połowie 2026 r. oczekuje, że w ciągu kolejnych 6–12 miesięcy wpływy ze zrealizowanych inwestycji będą zmierzać w kierunku wysokich kilkunastu procent aktywów netto.

Udziały w spółkach giełdowych są naturalnym źródłem płynności i obecnie stanowią około 9% portfela. Wcześniej ich udział wynosił kilkanaście procent. Nowe debiuty giełdowe mogą częściowo równoważyć sprzedaż istniejących udziałów, ale głównym celem pozostaje ich spieniężenie. Partners Group spodziewa się, że udział spółek giełdowych w portfelu pozostanie w przedziale 5–10%, zgodnym z historyczną średnią.

Chris Mauss, dyrektor zarządzający odpowiedzialny za rozwiązania portfelowe, określił wzrost EBITDA na poziomie 4,5% jako niski i niezadowalający, szczególnie na tle wcześniejszego tempa 13–15%. Wskazał na wyjątkowo trudne warunki oraz wpływ wymienionych wcześniej słabszych aktywów. Jednocześnie zwrócił uwagę na poprawę najnowszych trendów i perspektyw spółek takich jak Forterro, Premistar, Diversitech i Breitling. Oczekuje, że w 2027 r. tempo wzrostu powróci bliżej historycznych poziomów.

Mauss ocenił, że Version 1 i Cloudflight obserwują wzrost popytu na projekty transformacji z wykorzystaniem AI. Firmy te wspierają również wdrażanie sztucznej inteligencji w innych spółkach portfelowych, tworząc synergie. Partners Group jest zadowolona z obecnej ekspozycji na ten segment, ale w odpowiednim momencie może rozważyć kolejne inwestycje w transformację cyfrową, doradztwo IT i integrację oprogramowania.

W sprawie planowanej propozycji wprowadzenia dwóch klas akcji Andreea Mateescu z działu relacji inwestorskich poinformowała, że na początku września akcjonariusze otrzymają okólnik i prospekt z dodatkowymi szczegółami. Dokumenty będą zawierały informacje potrzebne do zatwierdzenia propozycji i dokonania wyboru. Terminy będą krótsze niż w przypadku zwyczajnego walnego zgromadzenia. Spółka zachęca akcjonariuszy do zapoznania się z informacjami i oddania głosu możliwie szybko po ich udostępnieniu.

Wśród udanych nowych inwestycji wymieniono Rosen i Velvet Care. Rosen zajmuje się inspekcją infrastruktury krytycznej, a Velvet Care jest liderem rynku papierowych artykułów higienicznych. Obie firmy są w portfelu krócej niż 2,5 roku i osiągnęły już prawie dwukrotność zainwestowanego kapitału.

Dobre wczesne wyniki pokazują także inwestycje z 2025 r. MPM to producent karmy premium dla kotów, który skutecznie rozwija działalność w Stanach Zjednoczonych. Pest Control Partnership jest platformą zbudowaną od podstaw i działającą w Wielkiej Brytanii, Francji oraz Niemczech. Obie inwestycje wykazują dobre wyniki na wczesnym etapie.

Oznaki poprawy są widoczne również w starszych i opóźnionych inwestycjach. W szwajcarskim segmencie luksusowych zegarków Breitling notuje stały wzrost, a sprzedaż na rynku amerykańskim zwiększa się o ponad 10% rok do roku. Wedgwood Pharmacy od czwartego kwartału 2025 r. odnotowuje regularną poprawę wyników, przekraczającą 20%.

W pierwszej połowie 2026 r. w kilku trudnych i opóźnionych aktywach widoczne było wyraźne ożywienie działalności. Partners Group oczekuje, że wesprze ono wyniki portfela w kolejnych 12 miesiącach.