Oracle traci 4% przez wyprzedaż obligacji, Nebius spada

Globalna wyprzedaż obligacji podniosła rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od około roku. Najmocniej odczuwają to spółki, które finansują rozbudowę infrastruktury sztucznej inteligencji dużym zadłużeniem. Oracle (NYSE: ORCL) znajduje się w tej grupie, dlatego wzrost kosztów pożyczania pieniędzy wywołuje silniejszą przecenę jej akcji.

Akcje Oracle spadają we wtorkowym handlu popołudniowym o 4%, do 142,82 USD. Zniżka pogłębia tegoroczną stratę spółki, która po poniedziałkowym zamknięciu wynosiła 23%. W tym samym czasie akcje Nebius Group (NASDAQ: NBIS) tracą 3%, do 200,45 USD. Nebius również rozwija infrastrukturę AI, finansując ekspansję emisją długu i akcji.

First Trust Cloud Computing ETF (NASDAQ: SKYY), fundusz inwestujący w spółki związane z chmurą obliczeniową, zniżkuje o 2%, do 161,76 USD. Szeroki segment dużych spółek technologicznych radzi sobie lepiej. Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ), fundusz odwzorowujący między innymi indeks Nasdaq-100, spada o 0,9%, czyli w zaokrągleniu o 1%, do 710,30 USD. Oznacza to, że infrastruktura chmurowa i oprogramowanie są wyprzedawane mocniej niż duże spółki technologiczne ogółem, a Oracle traci więcej niż cały segment chmurowy.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła we wtorek rano do 4,78%, czyli najwyższego poziomu od około roku. Wyższe długoterminowe stopy procentowe bezpośrednio zwiększają koszt finansowania budowy wielkich centrów danych. Oracle ma wśród największych spółek rozwijających infrastrukturę AI relatywnie mocno zadłużony bilans. Z tego powodu ten sam ruch na rynku obligacji wywołuje większą reakcję kursu Oracle niż w przypadku całego sektora chmurowego.

W roku fiskalnym 2026 nakłady inwestycyjne Oracle wyniosły 55,7 mld USD, czyli około 56 mld USD, wobec 21,2 mld USD rok wcześniej. Wydatki te spowodowały odpływ gotówki o 23,7 mld USD większy niż środki wygenerowane przez działalność firmy. Oracle pokryła tę lukę, pozyskując 43 mld USD na rynku długu oraz kolejne 5 mld USD ze sprzedaży akcji.

Taki model rozbudowy infrastruktury sprawia, że wzrost kosztu pożyczania pieniędzy bezpośrednio wpływa na wycenę spółki. Może to częściowo wyjaśniać, dlaczego akcje Oracle są notowane poniżej 200-dniowej średniej kroczącej, która wynosi 170,66 USD.

Współdyrektor generalny Oracle, Clay Magouyrk, powiedział podczas ostatniej telekonferencji wynikowej, że popyt klientów na moc obliczeniową AI przewyższa dostępną podaż. Wskazał przy tym na zakontraktowane, ale jeszcze nierozpoznane przychody o wartości 553 mld USD. W roku fiskalnym 2026 przychody Oracle wzrosły o 17%, a segment infrastruktury chmurowej zwiększył sprzedaż o 77%.

Tak duża wartość zakontraktowanych usług daje Oracle większą widoczność przyszłych przychodów. Zarząd spółki konsekwentnie wskazuje, że ograniczeniem działalności jest obecnie dostępna podaż infrastruktury.

Zobowiązania Oracle na koniec roku fiskalnego wyniosły 218,7 mld USD, przy kapitale własnym akcjonariuszy na poziomie 42,5 mld USD. Sam dług długoterminowy sięgał 122,3 mld USD. Wyższe długoterminowe stopy procentowe zwiększają zarówno koszty refinansowania istniejącego zadłużenia, jak i koszt pozyskania kolejnych środków.

Sytuacja Oracle łączy więc silny popyt na usługi AI z wysokim kosztem finansowania ich rozbudowy. Spadek akcji o 23% od początku roku odzwierciedla między innymi wyższą stopę dyskontową stosowaną do tego popytu, choć wartość nowych kontraktów nadal rośnie. Nebius ma podobny profil. Spółka finansowała rozwój między innymi za pomocą obligacji zamiennych, sprzedaży akcji własnych oraz pierwszego uprzywilejowanego długu zabezpieczonego o wartości około 775 mln USD. Z tego powodu jej akcje często poruszają się w tym samym kierunku co akcje Oracle w dniach, gdy inwestorzy wyprzedają obligacje o długim terminie zapadalności.

The Economic Times poinformował, że Oracle likwiduje około 3 000 stanowisk w Indiach. Oracle odmówiła komentarza w sprawie redukcji zatrudnienia w tym kraju. Liczba pracowników spółki zmniejszyła się o 21 000 w roku fiskalnym zakończonym 31 maja. Oznacza to spadek zatrudnienia o 13%, do około 141 000 osób.

W ramach planu restrukturyzacji na 2026 rok Oracle ujęła w wynikach 1,8 mld USD kosztów restrukturyzacji. Łączne koszty tego planu mogą sięgnąć nawet 2,1 mld USD. Redukcje zatrudnienia są elementem ograniczania kosztów w okresie zwiększonej presji na finansowanie. Wcześniejsze informacje o zwolnieniach przynosiły wzrost kursu Oracle, dlatego same doniesienia o redukcjach nie muszą przesądzać o kierunku notowań w danym dniu.

Dla inwestorów ważne będzie to, czy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzyma się w pobliżu 4,8%. Kurs Oracle jest obecnie silniej powiązany z długoterminowymi stopami procentowymi niż z zachowaniem całego sektora chmurowego. W przypadku infrastruktury AI finansowanej długiem inwestorzy powinni rozważyć utrzymywanie niewielkich pozycji, dopóki warunki finansowania się nie ustabilizują.

Nebius pozwala obserwować ten sam mechanizm w mniejszej skali. Jego akcje również zwykle reagują w tym samym kierunku w dniach, gdy zmiany stóp procentowych wynikają z sytuacji na rynku obligacji. Obserwatorzy rynku mogą szukać oznak stabilizacji kosztów finansowania, zanim akcje którejkolwiek ze spółek podejmą próbę trwałego odbicia z obecnych poziomów.

Analitycy nadal pozytywnie oceniają podstawową działalność Oracle. Spółka ma 8 ocen „zdecydowanie kupuj” i 29 ocen „kupuj”, a także 6 ocen „trzymaj” oraz jedną ocenę „sprzedawaj”. Średnia cena docelowa wynosi 244,12 USD. Różnica między bieżącą ceną a ceną docelową jest obecnie związana przede wszystkim z debatą na temat kosztów finansowania.