Opendoor traci 7% po przesunięciu terminu osiągnięcia rentowności. Offerpad i Zillow spadają mniej

Akcje Opendoor Technologies (NASDAQ:OPEN) spadają o 7%, do 2,79 USD, w czwartkowym handlu przed otwarciem sesji. Tym samym pogłębiają tegoroczną przecenę, która sięga już 51%. Na kurs wpływają jednocześnie dwa czynniki: opóźnienie terminu osiągnięcia progu rentowności oraz wzrost rentowności referencyjnych obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od trzech lat.

Prezes Kaz Nejatian przyznał w środę na platformie X, że termin osiągnięcia progu rentowności według skorygowanego zysku netto przesunął się o 6–8 tygodni. W tym samym tygodniu rentowność referencyjnych amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do trzyletniego maksimum.

Zmiany stóp procentowych mają dla Opendoor większe znaczenie niż dla części innych spółek związanych z rynkiem mieszkaniowym. Firma kupuje domy na własny bilans, a następnie utrzymuje je do czasu odsprzedaży. Gdy rentowności obligacji rosną, jednocześnie zwiększają się koszty finansowania i wydłuża się czas potrzebny na sprzedaż nieruchomości przy zakładanych marżach. Wyższe rentowności długoterminowe podnoszą więc koszty odsetkowe związane z portfelem domów Opendoor i spowalniają sprzedaż.

Cena ropy WTI przekroczyła również 100 USD w związku z konfliktem z Iranem. Opublikowane rano dane o inflacji hurtowej były zgodne z oczekiwaniami, a dane o inflacji konsumenckiej zostaną przedstawione jutro. W przyszłym tygodniu zbierze się Rezerwa Federalna, a rynek bierze pod uwagę istotne ryzyko podwyżki stóp procentowych. To sprawia, że informacja przekazana przez Nejatiana ma większe znaczenie niż w spokojniejszym otoczeniu stóp procentowych.

Prezes przyznaje, że termin osiągnięcia progu rentowności się przesunął

W środowym wpisie Nejatian napisał: „W ostatnim czasie pojawiło się wiele spekulacji na temat tego, jak Opendoor radzi sobie na drodze do osiągnięcia progu rentowności według skorygowanego zysku netto. Obawiam się, że niektórzy uważają, iż jesteśmy dalej, niż jest to w rzeczywistości”.

Dodał: „Robimy duże postępy, ale odbudowa jest nierówna”. Poinformował również, że warunki na rynku mieszkaniowym wyraźnie pogorszyły się w ostatnich dwóch tygodniach sierpnia. Sprzedaż domów zwolniła, a liczba ofert wycofywanych z rynku nadal pozostawała podwyższona. Prezes przedstawił tę aktualizację jako dostosowanie oczekiwań, przy jednoczesnym utrzymaniu dotychczasowej strategii spółki.

Opendoor nadal prognozuje wzrost przychodów o 10–15% rok do roku w bieżącym kwartale. Spółka wciąż zakłada także osiągnięcie rentowności według skorygowanego zysku netto w ujęciu kolejnych 12 miesięcy do końca roku.

To napięty termin, ponieważ w poprzednim kwartale przychody Opendoor spadły o 44% rok do roku. Zarząd zapowiedział również, że spółka będzie teraz ustalać ceny tak, aby sprzedawać domy szybciej, nawet jeśli odbędzie się to kosztem marż. Strategia nastawiona przede wszystkim na sprzedaż pomaga chronić gotówkę i utrzymywać świeży portfel nieruchomości, ale jednocześnie odsuwa w czasie poprawę wyników.

Offerpad i Zillow tracą mniej

Akcje Offerpad Solutions (NYSE:OPAD) spadają o 2%, do 3,77 USD. Akcje Zillow Group (NASDAQ:ZG) zniżkują o 3%, do 31,91 USD. Segment kredytów hipotecznych Zillow również odczuwa presję wynikającą z wysokich stóp procentowych.

Obie spółki zbliżone do modelu iBuyerów (firm skupujących nieruchomości przez internet) tracą, ale ich przecena jest wyraźnie mniejsza niż w przypadku Opendoor. Sugeruje to, że na spadek Opendoor wpływa nie tylko sytuacja całego sektora, lecz także informacja o opóźnieniu terminu osiągnięcia rentowności.

Zillow w ostatnim kwartale przekroczyła oczekiwania dotyczące zysku. Przychody segmentu kredytów hipotecznych wzrosły o 75% dzięki większej liczbie udzielonych kredytów na zakup nieruchomości. Daje to kursowi Zillow dodatkowe wsparcie.

Offerpad jest najmniejszą z trzech spółek pod względem kapitalizacji rynkowej. Firma nadal przechodzi proces naprawczy, którego ważnym elementem jest zwiększenie kwartalnej liczby transakcji w kierunku deklarowanego celu 1 000 transakcji.

Offerpad i Zillow korzystają z modeli wymagających mniej kapitału niż model Opendoor, który wiąże się z utrzymywaniem nieruchomości w bilansie. Dlatego ten sam wzrost rentowności obligacji wpływa na każdą z tych spółek z inną siłą.

Kontekst sektorowy potwierdza tę różnicę. ETF iShares U.S. Home Construction (CBOE:ITB) traci 2%. Fundusz odzwierciedla bezpośrednią presję wysokich stóp procentowych na deweloperów mieszkaniowych, ponieważ nie posiada akcji Opendoor. Z kolei fundusz SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) spada o 0,69%. Sektor mieszkaniowy znajduje się więc pod realną presją, a Opendoor jest najsłabszym punktem tej grupy.

Dane o inflacji i posiedzenie Fedu będą kluczowe

Jutrzejsze dane o inflacji konsumenckiej oraz przyszłotygodniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej będą kolejnymi zaplanowanymi wydarzeniami ważnymi dla spółek mieszkaniowych wrażliwych na stopy procentowe.

Inwestorzy będą obserwować, czy Opendoor utrzyma prognozę wzrostu przychodów o 10–15% mimo pogorszenia warunków mieszkaniowych pod koniec sierpnia, o którym mówił Nejatian. Bardziej jastrzębie stanowisko Fedu oznaczałoby dalszą presję na model Opendoor oparty na finansowaniu i utrzymywaniu nieruchomości, nawet gdyby przychody znalazły się w zakładanym przedziale.

Pozytywny scenariusz dla spółki zależy od rzeczywistej poprawy jakości portfela nieruchomości oraz od tego, czy jej model operacyjny będzie stopniowo zbliżał się do progu rentowności bez konieczności czekania na ożywienie na rynku mieszkaniowym. Każdy dodatkowy tydzień podwyższonych rentowności obligacji może ponownie wydłużyć ten termin, a środowa wypowiedź Nejatiana potwierdziła, że właśnie do takiego przesunięcia doszło.