OpenAI wyda 750 mld USD na moc obliczeniową do 2030 r., ale nadal ma jej za mało

OpenAI planuje przeznaczyć około 750 mld USD na infrastrukturę obliczeniową do 2030 r. To o 25% więcej niż zakładano we wcześniejszych szacunkach z 2026 r. Jednocześnie spółka przyznaje, że nadal ma poważny niedobór dostępnej mocy obliczeniowej.

Ta różnica między planowanymi wydatkami na poziomie trzech czwartych biliona dolarów a obecnym niedoborem mocy pokazuje skalę wyzwania, z którym mierzy się cały rynek infrastruktury sztucznej inteligencji. Jedną ze spółek najbardziej bezpośrednio korzystających na tym popycie jest Oracle (NYSE: ORCL).

Oracle jest jednym z najważniejszych giełdowych dostawców infrastruktury dla OpenAI. W czwartym kwartale roku fiskalnego 2026 spółka poinformowała, że wartość pozostałych zobowiązań do wykonania świadczeń (zakontraktowanych usług, które zostaną rozliczone w przyszłości) wyniosła 638 mld USD. Oznacza to wzrost o 363% rok do roku. Z tej kwoty 75 mld USD dotyczy umów związanych z przedpłaconymi lub dostarczonymi przez klientów układami GPU.

Przychody Oracle z infrastruktury chmurowej sięgnęły 5,79 mld USD, co oznacza wzrost o 93% rok do roku. Przychody z Oracle Multicloud AI Database zwiększyły się w czwartym kwartale o 404%. Wykorzystanie globalnej infrastruktury GPU wynosi 97,5%. Zarząd przekazał, że popyt jest nadal „zdecydowanie większy niż podaż”.

Skala działalności jest duża, ale rosną również obciążenia finansowe. W roku fiskalnym 2026 Oracle dostarczyła klientom ponad 1,2 gigawata mocy. W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 dostawy mają zbliżyć się do 1 gigawata, czyli poziomu porównywalnego z łącznymi dostawami z poprzednich czterech kwartałów.

Aby sfinansować realizację tego portfela zamówień, Oracle planuje pozyskać około 40 mld USD w roku fiskalnym 2027 poprzez emisję długu i akcji. Plan obejmuje między innymi program sprzedaży akcji na rynku po bieżącej cenie o wartości 20 mld USD.

### Reakcja rynku

Akcje Oracle jednocześnie korzystają z wysokiego popytu i reagują na rosnące potrzeby finansowe spółki. W ciągu ostatniego tygodnia kurs wzrósł o 14,12%, a w ciągu miesiąca zwiększył się o 9,7%. Akcje były notowane po 161,28 USD.

W dłuższej perspektywie obraz jest słabszy. Od początku roku kurs spadł o 16,45%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy obniżył się o 31,6%. Rynek wycenia wartość portfela zamówień Oracle, ale jednocześnie uwzględnia koszt gotówkowy jego realizacji.

### Ryzyko związane z przepływami pieniężnymi

Największym obciążeniem dla Oracle są przepływy pieniężne. W czwartym kwartale spółka odnotowała ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 23,69 mld USD przy wydatkach inwestycyjnych na poziomie 55,66 mld USD. Łączne zobowiązania Oracle sięgają 218,7 mld USD.

Zarząd prognozuje, że w roku fiskalnym 2027 wydatki netto związane z nakładami inwestycyjnymi wyniosą około 70 mld USD. To koszt rozbudowy infrastruktury potrzebnej do realizacji portfela zamówień, za którym — według zarządu — nadal nie nadąża podaż w stosunku do popytu.

Podobne napięcia widać u innych dostawców. CoreWeave (NASDAQ: CRWV) odnotowała w drugim kwartale ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 5,743 mld USD. Spółka wykazała stratę netto w wysokości 626 mln USD oraz koszty odsetkowe na poziomie 640 mln USD, wobec 267 mln USD rok wcześniej.

Na 30 czerwca 2026 r. portfel zamówień CoreWeave wynosił około 104 mld USD. Spółka zakłada, że do 2030 r. będzie dysponować ponad 8 GW aktywnej mocy. Rozbudowa jest finansowana za pomocą długu, przedpłat i emisji akcji.

Jeszcze większe ograniczenia dotyczą dostaw układów scalonych. NVIDIA (NASDAQ: NVDA) poinformowała o zobowiązaniach dotyczących dostaw o wartości 279,00 mld USD. Dyrektor generalny Jensen Huang powiedział analitykom, że cały łańcuch dostaw jest pod presją, a wszystkie jego elementy pracują na pełnych obrotach. Dodał, że obecnie NVIDIA jest w stanie zaspokoić około 70% popytu. Podaż jest nieco wyższa niż 70%, ale popyt jest znacznie większy.

Broadcom (NASDAQ: AVGO) dostarcza układ Jalapeno, czyli akcelerator będący pierwszą generacją niestandardowych układów OpenAI. Plan zakłada wdrożenie 1,3 GW tych układów w roku fiskalnym 2027. Zarząd Broadcom wskazuje, że termin uruchomienia mocy zależy od dostępności działki, zasilania oraz gotowej konstrukcji budynku centrum danych.

Plan wydatków OpenAI o wartości 750 mld USD trafia więc na rynek, na którym ograniczeniem są już nie tylko pieniądze, ale także fizyczna infrastruktura: wafle krzemowe, pamięci HBM, podłoża do układów scalonych, zasilanie i gotowe konstrukcje budynków. Całą tę infrastrukturę trzeba zasilać, chłodzić i połączyć z siecią.

Oracle zdobyła zamówienia wynikające z tego popytu, ale nie wygenerowała jeszcze wystarczającej ilości gotówki, aby sfinansować ich realizację wyłącznie ze środków wewnętrznych.

Dla akcjonariuszy długoterminowych plan OpenAI jest przede wszystkim testem kondycji bilansu Oracle. Realizacja portfela zamówień zależy od uruchomienia kolejnych gigawatów mocy w lokalizacjach Abilene, Shackleford, Dona Ana County, Saline i Port Washington. Dostawy dla klientów z tych obiektów mają rozpocząć się w pierwszej i drugiej połowie 2027 r.

Kolejne istotne dane pojawią się przy publikacji wyników Oracle za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027. Inwestorzy będą sprawdzać, czy wartość pozostałych zobowiązań nadal rośnie szybciej niż wydatki gotówkowe spółki.