Obawy o capex dla AI napędziły największą wyprzedaż techów od „Liberation Day”

Najnowsza fala przeceny na rynku technologicznym wiąże się z obawami dotyczącymi capex, czyli dużych wydatków inwestycyjnych ponoszonych przez firmy z grupy „Big Tech” na infrastrukturę pod sztuczną inteligencję.

Chief Investment Officer Robinhood Stephanie Guild zwróciła uwagę, że tak wysokie nakłady zaczęły budzić coraz większe pytania o zwrot z inwestycji (ROI). Dodała też, że mimo silnego popytu na AI, samo uruchomienie infrastruktury i zniesienie różnych ograniczeń wymaga czasu.

Matt Maley, dyrektor zarządzający i equity strategist w Miller Tabak, podkreślił, że przez dłuższy czas rynek słyszał zapowiedzi szybkiego uzyskania dużych korzyści z wydatków na AI. Jego zdaniem jednak ta obietnica się przeciąga, a inwestorzy chcą zobaczyć twardszy dowód na to, kiedy i w jaki sposób nakłady zaczyną przekładać się na wyniki.

Maley przywołał też przykład AMD. W jego ocenie tempo wzrostu kursu i zmiany wycen stały się zauważalnym problemem dla części inwestorów. W ciągu mniej więcej czterech miesięcy wskaźnik oparty na zyskach wzrósł z okolic 30-krotności do 73-krotności, a wycena w relacji do sprzedaży przesunęła się z poziomu około 8 (lub 8,5 razy) do 23 razy.

Stephanie Guild odniosła się do kontrargumentu: według jej rozmów popyt na AI pozostaje bardzo silny. Takie podejście miała usłyszeć zarówno od CEO AMD, jak i w rozmowach z przedstawicielami innych spółek, w tym Mastercard i IBM. Jej zdaniem zamówienia na serwery i sprzęt AI rosną, ale jednocześnie większe wydatki mogą na jakiś czas obciążać wyniki.

Guild oceniła, że rynek nie powinien oczekiwać szybkiego „przyjęcia” tych inwestycji. Jej zdaniem potrzeba będzie czasu, aby ograniczenia — zarówno te stricte fizyczne, jak i związane z wykorzystaniem infrastruktury — stopniowo się poluzowały. Zwróciła też uwagę, że wciąż jesteśmy na dość wczesnym etapie, jeśli chodzi o skalę wykorzystania tej infrastruktury.

W ramach strategii Robinhood Guild przyznała, że przez dłuższy czas spółki z „MAG 7” były utrzymywane poniżej preferowanego poziomu. Jednocześnie zaznaczyła, że część z nich zaczyna wyglądać na mniej kosztowne. Mimo to nadal uważa, że AMD może być lepszym wyborem. Jej zdaniem wyższe wyceny będą w przyszłości uzasadniane wyższymi zyskami, dlatego perspektywa wydaje się bardziej atrakcyjna niż same obecne wskaźniki.