Groźba podwyżek stóp komplikuje perspektywy rynków USA

Na rynkach USA narasta napięcie związane z perspektywą dalszych podwyżek stóp.

Rentowność 30‑letnich obligacji przebiła poziom 5% i utrzymuje się tam najdłużej od 2007 roku. Rentowność 10‑letnich obligacji przekroczyła poziom 4,5%. Wyższe stopy zwiększają koszty finansowania i obniżają wartość zdyskontowanych przyszłych przepływów pieniężnych, co zwiększa presję na rynki.

Indeks MOVE — miara zmienności na rynku obligacji — zaczyna rosnąć, co sugeruje narastające napięcia na rynku długu. Jednocześnie wzrosło prawdopodobieństwo, że Fed może rozważać kolejne podwyżki stóp. Na kontraktach terminowych na stopę funduszy federalnych (Fed funds futures) oczekiwanie podwyżki na najbliższym posiedzeniu wzrosło z około 10% do około 35%, nadal poniżej 50%. Natomiast prawdopodobieństwo podwyżki na wrześniowym posiedzeniu wzrosło z około 50% do 100%.

Warto pamiętać, że indeksy zmienności, takie jak VIX (indeks zmienności akcji), są silnie zależne od korelacji między poszczególnymi instrumentami. Prostym przykładem: jeśli mamy indeks złożony z dwóch równoważonych walorów i pewnego dnia oba rosną po 1%, indeks rośnie o 1%. Jeśli następnego dnia jeden walor rośnie o 10%, a drugi spada o 10%, indeks pozostaje bez zmian. Obecnie obserwujemy bardzo niską korelację i dużą dyspersję wyników — czyli duże różnice między sektorami i tematami inwestycyjnymi — co tłumi ruchy indeksów, mimo że pod powierzchnią zachodzą silne przepływy kapitału.

Wyższe stopy zaczynają też podważać pewność co do przyszłych wyników spółek. Nawet jeśli zyski są na razie solidne, rosnące koszty finansowania oraz potencjalny wzrost cen benzyny mogą ponownie ograniczyć wydatki konsumentów i przełożyć się na spadek przychodów firm.

Wczoraj pojawił się pierwszy od dłuższego czasu wyraźny dzień wyprzedaży (tzw. "get‑me‑out day"), co pokazuje, że napięcia zaczynają się przejawiać także w krótkoterminowych ruchach cen. Jednoczesne rotacje sektorowe oraz rozbieżne reakcje inwestorów utrudniają odczyt rynku na poziomie indeksów, ale sygnalizują rosnące ryzyko dla szerokiego rynku akcji.