Obawy o inflację napędzaną ropą trzymają złoto blisko 4 tys. USD za uncję

Złoto przez większość tygodnia pozostawało uwięzione w przedziale między wsparciem w okolicach 4 000 USD/oz a oporem w rejonie 4 100 USD/oz. Krótkie odbicie we środę przyciągnęło „okazjowych” kupujących, ale ani kupujący, ani sprzedający nie zbudowali trwałego wybicia w żadną stronę.

Obawy, że uszkodzony globalny łańcuch dostaw ropy może przyspieszyć inflację, pozostawały dominującą presją dla rynku. Ten kontekst nadal ciążył złotu, wzmacniając oczekiwania wyższej inflacji i wyższych stóp procentowych. Rezerwa Federalna pozostaje najważniejszym czynnikiem krótkoterminowym dla złota, ale niepewność jest podwyższona w okresie urzędowania przewodniczącego Warsh. Rynki przypisują ponad 80% prawdopodobieństwa utrzymania stóp na przyszłotygodniowym posiedzeniu, a wycofywanie się Fed z „forward guidance” (wskazówek dotyczących przyszłej polityki) może nasilić zmienność wokół ogłoszenia.

W przyszłym tygodniu kluczowe katalizatory pojawiają się w środę: decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych za lipiec, a w czwartek: czerwcowy indeks cen PCE. Spadek poniżej 3 985 USD/oz może odsłonić ostrzejszą przecenę, natomiast droga do poziomu 4 250 USD/oz pozostaje trudna bez realnej ulgi wynikającej z wojny USA–Iran oraz napięć na rynku ropy.

Jak wyglądał ten tydzień?

W ciągu ostatnich pięciu dni notowania złota w dużej mierze były silnie ograniczone przez wahania w przedziale, z wyjątkiem krótkiego przyspieszenia w środę, gdy „okazjowi” kupujący weszli na rynek po odbiciu od 4 000 USD/oz. W efekcie może być ograniczona wartość w szukaniu zbyt daleko idących wniosków z wahań żółtego metalu z sesji na sesję.

Najważniejszy wniosek z tygodnia jest prosty: ryzyko przyspieszającej globalnej inflacji, napędzanej przez uszkodzony globalny łańcuch dostaw ropy, nadal ciąży złotu. W braku nowych bodźców, które mogłyby wywołać zarówno rajd, jak i agresywny spadek, poziom 4 000 USD na rynku spot pozostaje powtarzalnym „dnem” testowanym wiele razy. Jednocześnie działa jak siła grawitacyjna, która uniemożliwiła utrzymanie popytu po stronie kupujących powyżej 4 100 USD. Jeśli obecny układ się nie zmieni, środowe posiedzenie FOMC w lipcu może okazać się zmiennym punktem zwrotnym.

Niepewność wokół Fed trzyma złoto blisko 4 tys. USD

Kolejny ruch Fed — zarówno pod względem czasu, jak i kierunku — pozostaje dominującym czynnikiem dla złota i kilku innych dużych klas aktywów. Mniej niż tydzień przed kolejną decyzją FOMC rynki przypisują najwyższe prawdopodobieństwo—ponad 80%, w oparciu o kontrakty na stopy procentowe Fed funds — utrzymania stóp na niezmienionym poziomie. Jednocześnie jesteśmy jeszcze na wczesnym etapie „warshowskiej” ery Fed. Rekord przewodniczącego w zakresie jastrzębich poglądów w obliczu możliwych skoków inflacji, a także to, że rynek wciąż uczy się, jak będzie podejść do kształtowania polityki pieniężnej, sprawiają, że nawet pozornie oczywiste scenariusze wydają się mniej pewne. Dodatkowo efektywne odejście Warsh od „forward guidance” jako narzędzia banku centralnego otwiera drogę do większej zmienności wokół kluczowych ogłoszeń.

Ropa w pobliżu 100 USD podtrzymuje obawy inflacyjne

Po tym, jak decyzja Fed zostanie już ogłoszona w przyszłym tygodniu, ogromna niestabilność wynikająca z trwającej wojny USA–Iran pozostanie. Oczekiwania i wskazówki oparte na zapowiedziach ze strony amerykańskiej władzy wykonawczej mogą także pozostawać niewiarygodne, co będzie utrzymywać ogólną presję spadkową na ceny złota.

Gdy ceny ropy zbliżają się do 100 USD za baryłkę, mechanizm transmisji — wyższa ropa, wyższa inflacja i wyższe stopy procentowe — wygląda na to, że zyskuje na sile im dłużej pozostaje dominującym czynnikiem w prognozach makroekonomicznych. Dopóki nie pojawi się znacząca i trwała ulga, perspektywy rajdu złota w kierunku nawet 4 250 USD/oz są słabe, a ryzyko mocnego ruchu w dół po przełamaniu poziomu 3 985 USD pozostaje wysokie.

Patrząc dalej

Jak przez większość tego tygodnia, także teraz — ze względu na skąpy kalendarz danych makro — uczestnicy rynku zwrócą uwagę na decyzję FOMC dotyczącą stóp procentowych w środę, a następnie na czerwcowy indeks cen PCE w czwartek.

Na razie uczestnicy rynku będą obserwować, czy złoto zdoła utrzymać kluczowy przedział, czy też kurs zacznie wybijać w jedną ze stron tuż przed komunikatami Fed.