Boom na AI obniża marżę Nvidii. To szansa dla Microna

Nvidia (NASDAQ: NVDA) odnotowała w drugim kwartale roku fiskalnego 2027 przychody w wysokości 96,2 mld USD. To ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej, gdy spółka osiągnęła 46,7 mld USD, oraz o 18% więcej niż w poprzednim kwartale. Jeszcze ważniejsza od samej skali wzrostu jest struktura sprzedaży.

Segment centrów danych wygenerował aż 89 mld USD przychodów. Oznacza to, że sam ten segment przynosi obecnie więcej niż cała Nvidia rok wcześniej. Wyniki pokazują, że boom na nakłady inwestycyjne dostawców chmury i infrastruktury AI nie jest już tylko odległym tłem dla rynku. Firmy rozbudowują moce obliczeniowe w szybkim tempie, a Nvidia skutecznie zamienia te inwestycje na sprzedaż.

Wyniki Nvidii potwierdzają jej skalę i dominującą pozycję. Marża brutto, czyli część przychodów pozostała po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, wyniosła 75%. Była praktycznie taka sama jak w poprzednim kwartale i o 2,6 punktu procentowego wyższa niż rok wcześniej. Zysk operacyjny wzrósł o 19% kwartał do kwartału i o 124% rok do roku, do 63,7 mld USD. Zysk netto wyniósł 59,7 mld USD, czyli 2,46 USD na akcję.

W ramach segmentu centrów danych najwięksi dostawcy usług chmurowych odpowiadali za 48,7 mld USD przychodów. To wzrost o 102% rok do roku. Nvidia nie ma obecnie problemu z popytem. Wskazuje na to zarówno przekroczenie własnych wcześniejszych prognoz, jak i skala nowych prognoz zarządu.

W trzecim kwartale Nvidia prognozuje przychody na poziomie 108 mld USD, z możliwym odchyleniem o 2% w górę lub w dół. Prognoza zakłada brak sprzedaży układów obliczeniowych do Chin.

Najbardziej znaczącym elementem prognozy jest marża brutto. Zarówno marża obliczana zgodnie z zasadami rachunkowości GAAP, jak i marża skorygowana, czyli non-GAAP, mają wynieść 74%, z odchyleniem o 50 punktów bazowych. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. Oznacza to marżę o pełny punkt procentowy niższą od wyniku osiągniętego właśnie przez Nvidię. Zarząd przewiduje, że do czwartego kwartału marża spadnie do 71–72%, a następnie zacznie się odbudowywać w roku fiskalnym 2028.

Dyrektor finansowa Nvidii Colette Kress wyjaśniła, że spadek marży nie wynika z problemu z popytem ani z nagłego osłabienia siły spółki w ustalaniu cen dla klientów. Przyczyną są rosnące koszty pamięci.

Pamięć o dużej przepustowości (HBM) przestała być zwykłym dodatkiem do klastrów układów. Stała się jednym z najważniejszych elementów całego pakietu akceleratora, czyli układu przeznaczonego do przyspieszania obliczeń AI. Kress poinformowała inwestorów, że zobowiązania Nvidii dotyczące kluczowych komponentów wzrosły z 119 mld USD w poprzednim kwartale do 279 mld USD. Jak wyjaśniła, wzrost ten był „przede wszystkim związany z zakupem pamięci”.

Rosnące koszty pamięci są korzystnym sygnałem dla Micron Technology (NASDAQ: MU). Jeśli tak duży i zaawansowany technologicznie klient jak Nvidia akceptuje niższą prognozę marży brutto i wskazuje ceny pamięci jako główną przyczynę, oznacza to, że wąskie gardło w łańcuchu dostaw przesuwa się w stronę pamięci DRAM oraz HBM. Micron należy do nielicznych producentów zdolnych dostarczać pamięć stosowaną w platformach AI.

Wyższe zobowiązania zakupowe Nvidii oznaczają dla dostawców pamięci, takich jak Micron, wyższe średnie ceny sprzedaży. Ten sam cykl inwestycji dostawców chmury, który napędza wzrost Nvidii, zwiększa teraz również zamówienia w Micronie. Różnica polega na tym, że Micron może korzystać ze wzrostu cen komponentów, podczas gdy Nvidia nie może już traktować ich kosztu jako stabilnego.

Wyniki Nvidii dają inwestorom wyraźny sygnał, że cykl inwestycji w infrastrukturę AI jest wystarczająco silny, by wpływać na ceny pamięci. Pieniądze zmniejszające marżę brutto Nvidii nie znikają. Trafiają do firm takich jak Micron, które dostarczają pamięć HBM i dodatkową pamięć DRAM do serwerów oraz szaf zawierających układy Nvidii.

Jeśli presja kosztowa opisana przez Nvidię utrzyma się, Micron może przedstawić wyniki, które zmienią oczekiwania inwestorów i wpłyną na notowania jego akcji. Perspektywa dla Microna coraz wyraźniej wiąże się z rozwojem Nvidii i całego rynku infrastruktury AI.