NVIDIA (NVDA) przebiła prognozy, ale akcje spadły po wynikach

27 sierpnia 2026 roku NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) poinformowała, że w drugim kwartale fiskalnym osiągnęła 96,2 mld USD przychodów. To ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej i wynik wyższy od oczekiwanych przez Wall Street 92,2 mld USD.

Przychody z centrów danych wzrosły o 117%, do 89 mld USD. Analitycy spodziewali się około 85 mld USD. Skorygowany zysk wyniósł 2,22 USD na akcję wobec prognozy na poziomie 2,10 USD.

NVIDIA prognozuje, że w trzecim kwartale fiskalnym osiągnie 108 mld USD przychodów. To więcej niż 104,2 mld USD zakładane przez analityków. Prognoza nie uwzględnia żadnych przychodów z Chin.

„Sztuczna inteligencja osiągnęła punkt zwrotny… moc obliczeniowa przekłada się na przychody, a popyt przyspiesza” — powiedział Jensen Huang, dyrektor generalny NVIDII.

Mimo lepszych od oczekiwań wyników akcje spółki spadły o 1,8% w handlu po sesji. W regularnych godzinach notowań zniżkowały o 1,6%. Powodem były między innymi prognozy dotyczące marży brutto, czyli części przychodów pozostającej po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji. NVIDIA przewiduje, że do czwartego kwartału fiskalnego marża ta spadnie do 71–72%, wobec 75% obecnie. Spółka wskazała na rosnące koszty pamięci.

Lepsze wyniki pokazują, że popyt na rozwiązania NVIDII pochodzi z coraz większej liczby klientów, a nie tylko z wydatków jednej firmy. Huang powiedział, że rok wcześniej „jedno laboratorium samo napędzało rozbudowę infrastruktury”, podczas gdy obecnie równolegle rozwija się „wiele wiodących laboratoriów” oraz „prężny ekosystem otwartych modeli”. Ogranicza to ryzyko nadmiernego uzależnienia od pojedynczych klientów, które niepokoiło inwestorów zainteresowanych sztuczną inteligencją.

Prognoza na trzeci kwartał była znacznie wyższa od oczekiwań. Jednocześnie nowa platforma NVIDII jest już dostarczana klientom. Huang poinformował, że Vera Rubin „jest obecnie w pełnej produkcji”. Oznacza to, że kolejny czynnik wzrostu NVIDII wynika już z bieżącej produkcji, zamiast pozostawać jedynie przyszłą obietnicą.

Najwięksi klienci spółki nadal przeznaczają na infrastrukturę duże kwoty. AWS uzgodnił zakup 2 mln procesorów graficznych NVIDII i wdrożenie nowego procesora Vera, z którego część ma współpracować z platformą Rubin. NVIDIA osobno wsparła centrum danych OpenAI w Ohio o wartości 105 mld USD. Podważa to obawy, że wydatki na sztuczną inteligencję są bliskie wyczerpania.

NVIDIA kontynuuje także wypłaty dla akcjonariuszy mimo oczekiwanej presji na marże. W tym kwartale przeznaczyła 26 mld USD na skup akcji własnych i dywidendy. W maju zwiększyła autoryzowany program skupu akcji o 80 mld USD. Takie tempo zwrotu kapitału byłoby trudne do utrzymania, gdyby zarząd spodziewał się osłabienia popytu.

Spadek kursu po lepszych od prognoz wynikach pokazuje, że oczekiwania wobec NVIDII są bardzo wysokie. Spółka przebijała prognozy przez około 15 kolejnych kwartałów, ale skala tych pozytywnych zaskoczeń stopniowo się zmniejsza. W 2026 roku akcje NVIDII zyskały 12,4%, podczas gdy kursy AMD i Intela wzrosły ponad dwukrotnie. Inwestorzy oceniają więc NVIDIĘ na tle znacznie wyżej ustawionej poprzeczki.

Presja na marżę jest już widoczna, a NVIDIA przyznaje, że częściowo wynika ona z własnego sukcesu. Marża brutto utrzymała się w tym kwartale na poziomie 75%, ale spółka prognozuje jej spadek do 71–72% w czwartym kwartale fiskalnym. Dyrektor finansowa Colette Kress powiedziała: „Dzisiejszy niedobór pamięci jest w dużej mierze napędzany przez samą rozbudowę infrastruktury sztucznej inteligencji”. Oznacza to, że popyt klientów NVIDII podnosi również koszty ponoszone przez samą spółkę.

NVIDIA zwiększyła też przyszłe zobowiązania finansowe związane z dostawami. Zobowiązania dotyczące dostaw, w większości pamięci potrzebnych platformie Vera Rubin, wzrosły ponad dwukrotnie — z 119 mld USD w poprzednim kwartale do 279 mld USD. Są to bezwzględne zobowiązania, które mogą powiększyć szkody, jeśli wzrost popytu spowolni, zanim spółka wykorzysta zamówione komponenty.

Najwięksi klienci NVIDII rozwijają również alternatywy dla jej produktów. Meta planuje rozpocząć we wrześniu produkcję własnego układu sztucznej inteligencji o nazwie „Iris”. Projekt obejmuje plan rozwoju czterech generacji tego układu.

Prognoza NVIDII zakłada ponadto zerowe przychody z Chin po latach zmian zasad eksportu. Oznacza to, że dwa z największych potencjalnych źródeł popytu — rozwój własnych układów przez klientów oraz rynek chiński — wiążą się z istotnym ryzykiem strukturalnym.

W drugim kwartale 2026 roku akcje NVIDII znajdowały się w portfelach 285 funduszy hedgingowych, czyli funduszy inwestujących według bardziej elastycznych strategii. Kwartał wcześniej było ich 275.