Nvidia (NVDA) może być o 15% niedowartościowana mimo ryzyka zadłużenia AI

Akcje Nvidii (NVDA) w krótkim terminie straciły na wartości, ale wciąż są znacznie droższe niż pięć lat temu. Przy cenie około 200,75 USD modele wyceny wskazują na wartość godziwą wyższą od bieżącego kursu. Szersza ocena spółki daje jednak mieszany obraz, a nie jednoznaczny sygnał okazji inwestycyjnej.

W ciągu ostatnich pięciu lat Nvidia wypracowała łączną stopę zwrotu na poziomie około 889%. To zwiększa znaczenie pytania, czy obecny kurs nie uwzględnia już dużej części dotychczasowego sukcesu spółki. Nvidia zawiera długoterminowe umowy najmu centrów danych i angażuje się w finansowanie dużych projektów związanych ze sztuczną inteligencją. Takie zobowiązania mogą z czasem wspierać przepływy pieniężne, ale jednocześnie zwiększają ryzyko zadłużenia oraz ekspozycję na złożone struktury finansowania.

Nvidia uzyskała 4 z 6 punktów w szerszej ocenie wyceny. Oznacza to mieszany wynik: część wskaźników sugeruje niedowartościowanie akcji, a inne nie dają już tak klarownego sygnału. W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Nvidii przyniosły zwrot w wysokości 15,7%, pozostając w tyle za spółkami z grupy porównawczej.

Kluczowe pytanie brzmi, czy różnica między szacowaną wartością godziwą a obecnym kursem zapewnia inwestorom wystarczający margines bezpieczeństwa po tak silnym, wieloletnim wzroście.

Wycena na podstawie przepływów pieniężnych

Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) szacuje, ile warte są przyszłe przepływy pieniężne spółki w przeliczeniu na dzisiejsze pieniądze. W ostatnich 12 miesiącach Nvidia wygenerowała około 119,4 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Model zakłada dalszy wzrost tych przepływów, a nie stabilizację działalności na poziomie dojrzałej spółki.

Na tej podstawie wartość godziwą akcji oszacowano na około 236,91 USD. Przy obecnym kursie wynoszącym około 200,75 USD oznacza to, że akcje Nvidii są według tego modelu niedowartościowane o około 15,3%.

Na niższy kurs względem wartości godziwej mogą wpływać obawy dotyczące finansowania dużych projektów centrów danych AI, w tym finansowania cyrkularnego (w ramach którego środki krążą między powiązanymi podmiotami), a także rosnące koszty swapów ryzyka kredytowego (CDS), czyli kontraktów zabezpieczających przed niewypłacalnością emitenta. Wycena DCF wskazuje jednak, że akcje Nvidii wyglądają na niedowartościowane w relacji do przepływów pieniężnych, które spółka może wygenerować w przyszłości.

Wartości przedstawione w analizie DCF dotyczą sierpnia 2026 roku.

Czy Nvidia nadal jest tania względem zysków?

Wskaźnik cena/zysk (P/E) pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę zysku spółki. Jest to jeden z najprostszych sposobów porównania Nvidii z innymi rentownymi producentami układów scalonych, korzystającymi na wydatkach związanych ze sztuczną inteligencją.

Przy cenie około 200,75 USD Nvidia jest wyceniana na około 30,5-krotność zysków. To wyraźnie mniej niż średnia dla branży półprzewodników, wynosząca około 52,2-krotność zysków, oraz mniej niż średnia dla szerszej grupy porównawczej, sięgająca około 70,2-krotności zysków.

Model odpowiedniego wskaźnika P/E, który uwzględnia wielkość Nvidii, jej marże, sektor oraz profil ryzyka, wskazuje poziom około 65,4-krotności zysków. To ponad dwa razy więcej niż obecny wskaźnik P/E spółki. Na tej podstawie akcje Nvidii są wyceniane z dużym dyskontem, mimo obaw dotyczących finansowania centrów danych AI i ryzyka kredytowego, które pogorszyły nastawienie inwestorów do największych producentów układów scalonych.

Na podstawie samego wskaźnika P/E akcje Nvidii wyglądają na niedowartościowane w porównaniu z tym, ile inwestorzy płacą za podobne zyski w innych spółkach. Dane dotyczące wskaźnika P/E odnoszą się do sierpnia 2026 roku.

Jakie wyniki musiałaby osiągnąć Nvidia, aby uzasadnić obecny kurs?

Różne scenariusze dla Nvidii pokazują, jaki poziom przyszłego wzrostu, marż i zysków byłby potrzebny, aby akcje były warte wyraźnie więcej lub mniej niż obecnie. Każdy scenariusz łączy wycenę z konkretnymi założeniami dotyczącymi rozwoju, rentowności i ryzyka spółki.

Inwestorzy są mocno podzieleni w ocenie dalszych perspektyw Nvidii. Część z nich zakłada możliwość dalszego wieloletniego wzrostu, podczas gdy inni spodziewają się silnego powrotu kursu do niższych poziomów.

W scenariuszu optymistycznym akcje Nvidii są niedowartościowane o 41%. Zakłada on, że spółka osiągnie roczne przychody w wysokości 400 mld USD w ciągu pięciu lat, a około 90% przychodów będzie pochodzić od klientów centrów danych.

W scenariuszu pesymistycznym akcje Nvidii są przewartościowane o 93%. Jedno z jego założeń mówi, że wzrost popytu na trenowanie modeli AI może się zatrzymać. Nadzwyczajny wzrost zapotrzebowania na procesory graficzne miał zostać w dużej mierze napędzony przez początkową falę zainteresowania sztuczną inteligencją.

Modele wyceny wskazują więc na niedowartościowanie Nvidii zarówno na podstawie przyszłych przepływów pieniężnych, jak i relacji ceny akcji do zysków. Szersza ocena pozostaje jednak mieszana. Różnica między obecną ceną a wartością godziwą może odzwierciedlać obawy dotyczące sposobu finansowania centrów danych AI oraz powiązanego z nim ryzyka kredytowego. Dla inwestorów najważniejsze będzie to, czy Nvidia zdoła nadal zamieniać duże inwestycje w sztuczną inteligencję na trwałe przepływy pieniężne, bez erozji wartości spowodowanej ryzykiem finansowania i zadłużenia.