Akcje Novo Nordisk A/S (NYSE:NVO) straciły ponad 70% od szczytu. Inwestorzy coraz mocniej pytają więc, co będzie kolejnym źródłem wzrostu spółki, gdy jej obecne portfolio leków odchudzających zacznie tracić przewagę. We wrześniu 2026 r. presja na spółkę wzrosła w związku z prognozami, zgodnie z którymi sprzedaż leku Zepbound firmy Eli Lilly przewyższy w tym roku sprzedaż Wegovy Novo Nordisk o ponad 7 mld USD.
Novo Nordisk podniosło prognozę wzrostu sprzedaży i zysku na 2026 r. do przedziału od 0% do -6% przy stałych kursach walutowych. Wcześniejszy przedział wynosił od -4% do -12%. Oznacza to, że spółka nadal zakłada możliwość kurczenia się działalności, ale skala oczekiwanego spadku jest mniejsza.
Terminy ochrony patentowej semaglutydu różnią się w zależności od kraju. Konkurencja ze strony leków generycznych zaczęła pojawiać się między innymi w Indiach w 2026 r., choć w głównych krajach Zachodu ochrona patentowa ma obowiązywać do początku lat 30. XXI wieku.
Novo Nordisk nadal ma wartościową podstawową działalność. Kluczowe pytanie brzmi jednak, czy zarząd zdoła zbudować wiarygodny drugi filar wzrostu, zanim obecny biznes zacznie jednocześnie tracić pozycję na kilku frontach.
Argumenty przemawiające za spółką
Novo Nordisk podniosło prognozę wzrostu sprzedaży i zysku operacyjnego do przedziału od 0% do -6% przy stałych kursach walutowych, wobec wcześniejszych prognoz od -4% do -12%. Działalność spółki nadal może się kurczyć. Wyższy przedział daje jednak zarządowi większą przestrzeń do finansowania prac nad nowymi lekami i sugeruje, że bieżąca działalność ustabilizowała się bardziej, niż wcześniej oczekiwali inwestorzy.
Spadek kursu o ponad 70% od szczytu usunął już znaczną część premii wycenowej, którą Novo Nordisk zyskało dzięki Wegovy. Spółka nie musi odzyskać dawnej dominacji, aby kurs jej akcji mógł się poprawić. Oczekiwania inwestorów mogłyby się zmienić pod wpływem wyraźniejszych celów średnioterminowych, lepszej sprzedaży tabletek lub wiarygodnego przejęcia.
Prezes Mike Doustdar ograniczył już koszty, zakończył słabsze programy badawcze oraz skoncentrował się na wybranych przejęciach i partnerstwach. Novo Nordisk rozwija pięciu doustnych kandydatów na leki. Spółka oczekuje, że do 2030 r. tabletki mogą zdobyć nawet połowę rynku leczenia otyłości.
Firma posiada również patenty dotyczące technologii podawania leków, które obowiązują do połowy lub końca lat 30. XXI wieku. Rozwój leków doustnych może odróżnić ofertę spółki od leków podawanych w zastrzykach i zmniejszyć jej zależność od cyklu wygasania patentów na te preparaty, podczas gdy zarząd będzie rozbudowywał szersze portfolio.
Ryzyka dla Novo Nordisk
Portfolio nowych leków Novo Nordisk nie zapewniło jeszcze ścieżki wzrostu, której potrzebują inwestorzy. Spółka wstrzymała badania nad lekiem kardiologicznym ziltivekimab, a wyniki prac nad CagriSemą rozczarowały inwestorów. Analitycy oceniają, że późny etap prac nad nowymi lekami obejmuje niewiele obiecujących projektów.
Te niepowodzenia zwiększają zależność spółki od przejęć oraz programów znajdujących się we wcześniejszych fazach rozwoju. Takie działania wiążą się z dodatkowymi kosztami i ryzykiem rozwoju.
Analitycy oczekują, że sprzedaż Zepbound firmy Eli Lilly przewyższy w tym roku sprzedaż Wegovy o ponad 7 mld USD. Rynek leków na otyłość może do początku lat 30. XXI wieku przekroczyć wartość 100 mld USD. Każdy punkt procentowy udziału w rynku utracony przez Novo Nordisk oznacza więc znaczący koszt utraconych możliwości. Zwiększa też poziom zysków, który musiałyby wygenerować mniejsze obszary terapeutyczne, aby tę stratę zastąpić.
Semaglutyd już mierzy się z konkurencją leków generycznych między innymi w Indiach, Kanadzie i Brazylii po wygaśnięciu patentów przypadającym na 2026 r., choć w innych krajach ochrona patentowa potrwa dłużej. Pojawienie się tańszych odpowiedników może wywołać presję na ceny jeszcze przed większą falą wygasania patentów na początku lat 30. Będzie to także pierwszy sprawdzian tego, jak szybko tańsze kopie mogą osłabić sprzedaż markowych leków i ich marże.
Nastroje funduszy hedgingowych
W drugim kwartale 2026 r. liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Novo Nordisk A/S (NYSE:NVO) wzrosła do 59, wobec 55 w pierwszym kwartale. Wartość tych pozycji zwiększyła się z 1,79 mld USD do 2,00 mld USD.
Eli Lilly, główny rywal Novo Nordisk na rynku leków odchudzających, odnotowała znacznie większy wzrost zainteresowania funduszy. Liczba funduszy posiadających jej akcje zwiększyła się ze 132 do 152, a wartość ich pozycji wzrosła z 12,58 mld USD do 17,24 mld USD.
Wyższe prognozy, rozwój leków doustnych i niska wycena dają Novo Nordisk przestrzeń do odbudowy oczekiwań inwestorów. Rosnąca przewaga Eli Lilly, nieudane badania kliniczne oraz pojawienie się generycznego semaglutydu na rynkach, gdzie patent wygasa wcześniej, sprawiają jednak, że dywersyfikacja działalności jest pilna, a nie tylko potrzebna w następnej dekadzie. Novo Nordisk może znaleźć drugi filar wzrostu. Inwestorzy potrzebują jednak dowodów, że doustne leki, projekty badawcze i przejęcia spółki mogą w najbliższych latach stworzyć istotne przychody, zanim presja cenowa dotrze do jej największych rynków.
Dyskusje o LLY na forum
Forum spółki →▸ Komentarze (0)
Brak komentarzy. Bądź pierwszy/pierwsza — daj znać co myślisz.