Czy Novartis jest przewartościowany po wynikach badań remibrutynibu?

Novartis (SWX:NOVN) ponownie znalazł się w centrum uwagi po przedstawieniu pozytywnych wyników badań fazy III REMODEL-1 i REMODEL-2. Dotyczyły one remibrutynibu, doustnego inhibitora BTK, czyli substancji blokującej aktywność enzymu zaangażowanego w działanie komórek układu odpornościowego. Lek jest rozwijany z myślą o leczeniu nawracającej postaci stwardnienia rozsianego. Wyniki wspierają plany złożenia wniosków rejestracyjnych na rynkach całego świata.

Przy cenie 131,32 CHF akcje Novartis zyskiwały na dynamice. W ciągu 7 dni ich kurs wzrósł o 5,36%, a w ciągu 90 dni o 11,31%. Stopa zwrotu dla akcjonariuszy, uwzględniająca zmianę ceny akcji i wypłaty dla inwestorów, wyniosła 30,21% w ciągu roku oraz 108,91% w ciągu pięciu lat. Ostatnie wzrosty wspierały zarówno dane dotyczące remibrutynibu, jak i umowy zawarte przez spółkę, w tym porozumienie z Alteogen dotyczące dostarczania leków. Jednocześnie wstrzymane badania terapii CAR-T przypominają, że rozwój nowych leków wiąże się również z istotnym ryzykiem.

### Wartość godziwa wskazuje na przewartościowanie o 6,9%

Novartis zakończył sesję na poziomie 131,32 CHF, powyżej najczęściej obserwowanej wartości godziwej wynoszącej 122,87 CHF. Szacunek ten opiera się na szczegółowych, długoterminowych założeniach dotyczących przyszłych przepływów pieniężnych.

Rozbudowany portfel projektów Novartis oraz szybkie postępy rejestracyjne w obszarze zaawansowanych terapii, w tym leków biologicznych, terapii genowych i komórkowych, mogą pomóc spółce skorzystać z rozwoju nowych technologii medycznych. Wprowadzanie na rynek kolejnych wysokomarżowych produktów może przyspieszyć wzrost przyszłych zysków i marż.

Na wyniki wpływają również działania zwiększające efektywność operacyjną. Uporządkowanie portfela, w tym wcześniejsze wydzielenia części działalności i wycofanie się z obszarów niezwiązanych z podstawową działalnością, a także poprawa produktywności wspierają wzrost marży podstawowej. Zwiększają również wolne przepływy pieniężne, które mogą zostać przeznaczone na badania i rozwój oraz wypłaty dla akcjonariuszy. W długim terminie może to wspierać wzrost zysków i marży netto.

Szacunek wartości godziwej opiera się na założeniu stabilnego wzrostu przychodów, poprawy marż oraz spadku przyszłego wskaźnika ceny do prognozowanych zysków. Znaczenie mają także wprowadzanie na rynek kolejnych leków z portfela projektów, dyscyplina kosztowa i skup akcji własnych. Same pozytywne wyniki badań klinicznych nie przesądzają o ostatecznej wycenie.

Wartość godziwa: 122,87 CHF (przewartościowanie).

Obraz Novartis może jednak szybko się zmienić, jeśli najważniejsze leki wcześniej od oczekiwań zaczną konkurować z tańszymi odpowiednikami generycznymi. Presję na wyceny może również zwiększyć dalsze zaostrzenie polityki cenowej na głównych rynkach.

### Co sygnalizuje wskaźnik P/E Novartis?

Wartość godziwa wskazuje na przewartościowanie akcji Novartis o 6,9%, ale analiza wskaźnika P/E daje mniej jednoznaczny obraz. P/E, czyli relacja ceny akcji do zysku przypadającego na jedną akcję, pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę zysku spółki.

Novartis jest wyceniany przy wskaźniku P/E na poziomie 24,2x. To więcej niż średnia dla europejskiego sektora farmaceutycznego wynosząca 21,5x, ale wyraźnie mniej niż szacowany godziwy poziom 41,2x oraz średnia dla spółek porównywalnych wynosząca 42,9x. Dane dotyczące wskaźnika P/E odnoszą się do stanu na wrzesień 2026 roku.

Oznacza to, że inwestorzy płacą za akcje Novartis więcej niż przeciętnie za spółki farmaceutyczne w Europie, ale jednocześnie znacznie mniej niż za podobne firmy oraz mniej, niż sugerowałby szacowany godziwy poziom wskaźnika. Kluczowe pozostaje to, jak rynek oceni krótkoterminowy entuzjazm związany z remibrutynibem i innymi projektami znajdującymi się w portfelu rozwojowym spółki.