Needham utrzymał zalecenie „Kupuj” dla Applied Digital i wyznaczył cenę 83 USD po wynikach za IV kwartał

Needham utrzymał rekomendację „Kupuj” dla Applied Digital (NASDAQ: APLD) oraz cenę docelową 83 USD. Bank wylicza, że przekłada się to na ok. 215% potencjału wzrostu w stosunku do ceny referencyjnej 26,38 USD z 27 lipca.

Wycena opiera się na założeniu, że Applied Digital będzie realizować rozwój w ramach rosnącego portfela centrów danych pod obciążenia związane z AI. Needham wskazuje na postęp operacyjny po wynikach za czwarty kwartał roku fiskalnego oraz na zaawansowane rozmowy dotyczące kolejnych 250 MW. Jeśli rozmowy zakończą się podpisanymi umowami najmu, mogą one zwiększyć zakontraktowaną moc firmy.

Bank wyznacza cenę docelową 83 USD, stosując mnożnik 21× wartości przedsiębiorstwa do zysku przed odsetkami, podatkami i amortyzacją (EBITDA). Mnożnik ten odnosi do zdyskontowanego szacunku skorygowanego EBITDA dla roku fiskalnego 2029. Na ten rok bank prognozuje 2,33 mld USD skorygowanego EBITDA, wobec wcześniej przyjmowanych 2,37 mld USD.

Wsparcie z powtarzalnych przychodów HPC

Applied Digital odnotował w czwartym kwartale roku fiskalnego przychody w wysokości 258,7 mln USD oraz skorygowany EBITDA 42,4 mln USD. Na poziom przychodów mocno wpłynęły 152,4 mln USD usług „tenant fit-out”, czyli prac dopasowujących przestrzeń dla najemcy. Needham ocenił te prace jako jednorazowe, a nie jako powtarzalne przychody z najmu.

Po wyłączeniu tych usług przychody z bazowego czynszu HPC (HPC base-rent revenue) wyniosły 44,1 mln USD i były bliskie prognozie Needhama: 44,3 mln USD.

W kwartale pojawił się też pierwszy pełny wkład z budynku o mocy 100 MW w projekcie Polaris Forge 1.

HPC net operating income (NOI, zysk operacyjny netto) osiągnęło marżę 91%, przekraczając wskazówki zarządu mieszczące się w przedziale „mid-80%”, czyli w połowie lat osiemdziesiątych procent. Needham stwierdził, że wynik przesuwa ekonomię leasingu Applied Digital w stronę poziomów notowanych u porównywalnych spółek na rynku. Jednocześnie bank nadal zakłada marżę NOI z HPC na poziomie około 85%.

Postęp budowy również wspiera tezę banku

Zdaniem banku na solidność założeń wpływa też rozwój prac budowlanych. Drugi budynek na kampusie Polaris Forge 1 dodał kolejne 75 MW mocy do statusu gotowości „ready-for-service” w czerwcu, co zwiększyło bieżącą (dostępną) moc kampusu do 175 MW.

Zarząd podkreślił, że projekty pozostają na czas i w ramach budżetu.

Kolejne 250 MW nadal bez podpisów

Applied Digital prowadzi zaawansowane rozmowy z dwoma istniejącymi kontrahentami obejmujące łącznie 250 MW krytycznego obciążenia IT. Rozmowy dotyczą odpowiednio 100 MW w Polaris Forge oraz 150 MW w Delta Forge.

Needham ujął moc z Polaris Forge w modelu na rok fiskalny 2028. Szansa z Delta Forge była dla banku mniej oczywista, ponieważ wcześniej założono 200 MW dostępnej mocy w niezidentyfikowanej lokalizacji. Sfinalizowanie projektu na 150 MW oznacza spadek prognozowanej zdolności operacyjnej w modelu o 50 MW w porównaniu z wcześniejszym założeniem.

W obu przypadkach nie podpisano jeszcze umów najmu. Rozbudowa w Delta Forge ma odpowiadać oczekiwanej dostępności energii w 2028 roku — zdaniem Needhama kluczowe dla harmonogramu są więc zobowiązania klientów oraz realizacja infrastruktury.

Cena docelowa 83 USD zależy od realizacji planu rozwoju

Docelowa wycena 83 USD jest uzależniona od tego, czy Applied Digital będzie realizować rozwój w ramach swojego pipeline’u projektów. Na wzrost mocy oraz prognozowane zwroty mogą wpływać m.in. dostępność energii, harmonogramy budów, warunki finansowania, koncentracja klientów oraz ostateczne zobowiązania wynikające z umów najmu.

Needham podał również, że w ciągu ostatnich 12 miesięcy otrzymał od Applied Digital wynagrodzenie z tytułu usług bankowości inwestycyjnej, współzarządzał lub współprowadził niedawną ofertę papierów wartościowych spółki oraz działa jako market maker dla akcji APLD.