Nebius: dlaczego wciąż kupuję akcje spółki AI

Nebius rozwija kompleksową chmurę dla sztucznej inteligencji. Spółka posiada centra danych, tworzy własne oprogramowanie — Nebius AI Cloud, Token Factory i Aether — oraz wykorzystuje aktywa przejętych firm Tavily i ClarifAI. Jest również partnerem NVIDIA w programie Exemplar Cloud dla platformy GB300 NVL72.

W II kwartale 2026 roku przychody Nebius wyniosły 582,3 mln USD, co oznacza wzrost o 454,04% rok do roku. Wynik był wyższy od konsensusu analityków na poziomie 574,65 mln USD. Przychody segmentu AI Cloud sięgnęły 574,9 mln USD i były o 514% wyższe niż rok wcześniej.

Na koniec czerwca roczne tempo przychodów (annualizowany poziom uzyskiwany na podstawie bieżących wyników) wynosiło 3 mld USD, co oznacza wzrost o 598% rok do roku.

Duże znaczenie ma także widoczność przyszłych przychodów. Wartość pozostałych zobowiązań do wykonania, czyli zakontraktowanych usług, które nie zostały jeszcze ujęte w przychodach, wynosiła 37,5 mld USD. Przychody przyszłych okresów wzrosły z 1 577,5 mln USD na koniec 2025 roku do 5 975,2 mln USD.

Zarząd podtrzymał prognozę przychodów na cały 2026 rok na poziomie od 3,0 do 3,4 mld USD. Jednocześnie oczekuje, że roczne powtarzalne przychody (ARR) wyniosą na koniec roku od 7 do 9 mld USD, przy skorygowanej marży EBITDA na poziomie około 40%. W II kwartale skorygowana EBITDA całej grupy wyniosła 236 mln USD, co odpowiadało marży 41%. W segmencie AI Cloud marża sięgnęła 50%.

Na koniec kwartału Nebius miał 8,04 mld USD gotówki. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 2,3 mld USD. Około 70% umów zawartych w II kwartale obejmowało przedpłaty. Zarząd spodziewa się, że w całym 2026 roku klienci wpłacą z góry ponad 9 mld USD.

W lipcu spółka pozyskała 775 mln USD w ramach finansowania zabezpieczonego aktywami. Finansowanie oprocentowano według stopy SOFR powiększonej o 250 punktów bazowych. Zabezpieczeniem są procesory graficzne oraz zakontraktowane przepływy pieniężne od klienta z ratingiem inwestycyjnym.

Nebius konkuruje z dostawcami infrastruktury chmurowej, takimi jak CoreWeave, Microsoft i Meta Platforms. Spółka wyróżnia się tym, że oprócz sprzętu oferuje własne oprogramowanie. Microsoft jest klientem Nebius na podstawie kontraktu o wartości od 17,4 do 19,4 mld USD. Meta podpisała z Nebius pięcioletnią umowę o wartości 27 mld USD, obejmującą 12 mld USD na moc obliczeniową i 15 mld USD na elastyczną moc obliczeniową.

NVIDIA objęła w Nebius strategiczny pakiet akcji o wartości 2 mld USD oraz nabyła opłacone z góry warranty subskrypcyjne, czyli instrumenty dające prawo do zakupu akcji w przyszłości. Zaangażowanie klientów będących największymi dostawcami usług chmurowych oraz inwestycja producenta procesorów graficznych wzmacniają pozycję Nebius na rynku infrastruktury dla sztucznej inteligencji.

Spółka pozostaje jednak zależna od kilku dużych klientów. Trzech największych odpowiadało odpowiednio za 24%, 21% i 14% przychodów w II kwartale. Wartość godziwa długu zamiennego wynosiła 20,8 mld USD, podczas gdy jego wartość bilansowa sięgała 8,5 mld USD. Oznacza to ryzyko rozwodnienia udziałów akcjonariuszy, jeśli dług zostanie zamieniony na akcje.

W pierwszej połowie 2026 roku nakłady inwestycyjne wyniosły 8,13 mld USD. Całoroczny przedział zakładanych wydatków wynosi od 20 do 25 mld USD. Strata operacyjna według zasad GAAP wyniosła 175,9 mln USD. Wysokie nakłady są częściowo finansowane przez przedpłaty klientów oraz zakontraktowany portfel zamówień o wartości 37,5 mld USD.

Nebius podniósł prognozę zakontraktowanej mocy do 5 gigawatów na koniec roku. W chwili publikacji wyników za II kwartał systemy Vera Rubin znajdowały się już w laboratoriach spółki.

Akcje Nebius zyskały od początku roku 182,09%. Dyrektor generalny Arkady Woloż podczas rozmowy dotyczącej wyników za III kwartał 2025 roku powiedział: „Rok 2026 to wciąż dopiero początek”.