Nebius rozwija chmurę AI, a IREN stawia na infrastrukturę energetyczną

Nebius Group (NASDAQ: NBIS) i IREN (NASDAQ: IREN) pokazały, jak różne strategie można wykorzystać do rozwoju infrastruktury dla sztucznej inteligencji. Nebius opiera się na budowanej od podstaw platformie chmurowej. IREN, zajmujący się wydobyciem bitcoina, przekształca posiadane zasoby energetyczne w centra danych wyposażone w procesory graficzne (GPU).

Nebius opublikował wyniki za drugi kwartał roku obrotowego 2026 12 sierpnia. IREN przedstawił swoje wyniki 27 sierpnia.

Nebius korzysta z oprogramowania, a IREN z własnej infrastruktury energetycznej

Nebius odnotował w drugim kwartale 582,3 mln USD przychodów, co oznacza wzrost o 454% rok do roku. Sam segment AI Cloud wygenerował 574,9 mln USD, a jego skorygowana marża EBITDA, czyli udział zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją w przychodach, wyniosła 50%.

Prezes Nebius Arkady Wolozh powiedział inwestorom: „Gdybyśmy chcieli, moglibyśmy dziś sprzedać na tych warunkach całą naszą moc obliczeniową na 2027 rok”. Taka sytuacja jest rzadkością wśród operatorów chmurowych. Usługi Aether i Token Factory, a także przejęcie firmy Tavily, której społeczność deweloperów urosła do ponad 2,5 mln osób, rozszerzają ofertę Nebius poza sam dostęp do sprzętu.

IREN osiągnął 137,2 mln USD przychodów, czyli o 26,75% mniej niż rok wcześniej. Spadek wynikał z wyłączenia części urządzeń do wydobywania bitcoina. Odpis aktualizujący wartość aktywów w wysokości 450,4 mln USD, który nie wiązał się z wypływem gotówki, przyczynił się do straty netto wynoszącej 684,0 mln USD.

Wyniki IREN pokazują jednak zmianę struktury działalności. Przychody z AI Cloud sięgnęły 70,5 mln USD i wzrosły ponad dwukrotnie w ujęciu kwartalnym. Prezes Daniel Roberts wskazał główną barierę dla rozwoju rynku: „Podpisywanie umów nie jest wąskim gardłem tego rynku. Jest nim uruchamianie GPU”.

Skala Nebius kontra efektywność IREN

• Nebius rozwija kompleksową chmurę AI z warstwą oprogramowania, a IREN posiada własne zasoby energetyczne, grunty i centra danych.
• Nebius ma zakontraktowany portfel zobowiązań do realizacji (RPO) o wartości 37,5 mld USD. IREN wyznaczył cel 4 mld USD zakontraktowanych rocznych przychodów powtarzalnych (ARR) do grudnia 2026 roku.
• Nebius zakłada osiągnięcie 5 GW mocy do końca roku. IREN ma ponad 5 GW projektów w przygotowaniu.
• Główną umową Nebius jest porozumienie z Meta Platforms (NASDAQ: META) o wartości 27 mld USD. IREN podpisał kontrakt z NVIDIA (NASDAQ: NVDA) o wartości 3,4 mld USD.

Nebius koncentruje się na możliwości uzyskiwania wyższych cen za swoje usługi. Pierwsza aukcja mocy obliczeniowej zakończyła się ceną o 15% wyższą od wcześniejszego maksimum dla układów Blackwell.

IREN skupia się natomiast na koszcie przypadającym na megawat mocy. W ostatnich trzyletnich umowach ceny przekraczały 20 mln USD za megawat. Trwają też rozmowy dotyczące stawek bliskich 25 mln USD za megawat. Roberts powiedział: „Każdy megawat, który budujemy, jest deficytowy”.

Najważniejsze będą najbliższe cztery kwartały

Istotne będzie to, czy Nebius zamieni zobowiązania klientów o wartości przekraczającej 40 mld USD na finansowanie zabezpieczone aktywami. Spółka będzie chciała zrobić to bez ponownego sięgania po emisję akcji. Wcześniej sprzedała 12,7 mln akcji po 224 USD za sztukę.

W przypadku IREN kluczowa będzie realizacja projektów Horizons 2–4 dla Microsoftu (NASDAQ: MSFT) zgodnie z harmonogramem. Znaczna część mocy zaplanowanej na kwartał kończący się w grudniu zostanie uruchomiona dopiero pod koniec tego okresu. Wyniki obu spółek będą więc zależeć od sprawnej realizacji planów.

Nebius ma obecnie przewagę dzięki 50% marży EBITDA w segmencie AI Cloud, warstwie oprogramowania zwiększającej przychody z usług oraz 8 mld USD gotówki. Po wzroście kursu o 156,88% w ciągu sześciu miesięcy akcje spółki nie są jednak tanie, dlatego istotna pozostaje dyscyplina wycenowa.

IREN może zainteresować inwestorów liczących na poprawę wyników i akceptujących ryzyko odpisów oraz budowy infrastruktury. Atutem spółki są własne, już zasilane energetycznie grunty, które należą do najbardziej deficytowych zasobów w branży. Jeśli projekty Horizons 2–4 zostaną uruchomione na czas, a ceny utrzymają się w pobliżu 25 mln USD za megawat, wzrost kursu IREN o 20,83% w ciągu sześciu miesięcy może wskazywać na dalszy potencjał wzrostu. Obie spółki są narażone na opóźnienia, jeśli dostawy GPU nie nadążą za popytem.