Najważniejszy powód, dla którego znów kupuję akcje Microsoftu

Microsoft nadal zwiększa wydatki na sztuczną inteligencję, ale najnowsze wyniki pokazują, że popyt ze strony firm rośnie jeszcze szybciej. Potwierdzają to zarówno przychody, jak i liczba płatnych użytkowników usług AI.

Najważniejszym sygnałem jest Azure, czyli chmurowa platforma Microsoftu. Po raz pierwszy przekroczył 100 mld USD rocznych przychodów. W czwartym kwartale fiskalnym 2026 roku przychody Azure wzrosły o 43% rok do roku. Zarząd prognozuje, że w pierwszym kwartale fiskalnym 2027 roku wzrost sięgnie 45% przy stałych kursach walutowych.

Wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026, opublikowane 29 lipca 2026 roku, przyniosły 90,01 mld USD przychodów, czyli o 17,75% więcej niż rok wcześniej. Skorygowany, rozwodniony zysk na akcję wyniósł 4,74 USD i był o 11,81% wyższy od oczekiwań. Było to piąte z rzędu przebicie prognoz dotyczących zysku na akcję.

Segment Intelligent Cloud wypracował 39,31 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 32%. Przychody Microsoft Cloud wyniosły 59,3 mld USD i były o 27% wyższe niż rok wcześniej.

Istotnym wskaźnikiem przyszłego popytu są pozostałe zobowiązania do realizacji w segmencie komercyjnym (RPO). Chodzi o zakontraktowane przychody, które Microsoft ma już zapisane w umowach, ale jeszcze ich nie zrealizował. Ich wartość wynosi 678 mld USD, po wzroście o 84% rok do roku. To pokazuje, że firmy podpisują umowy na usługi związane ze sztuczną inteligencją jeszcze przed pełnym uruchomieniem potrzebnej infrastruktury.

Microsoft 365 Copilot ma już ponad 30 mln płatnych licencji. Każda z nich jest dodatkowo płatną usługą dołączoną do oferty dla klienta, który już korzysta z rozliczanych usług Microsoftu.

Kondycję finansową spółki wzmacniają rentowność kapitału zainwestowanego na poziomie 22%, marża operacyjna wynosząca niemal 47% oraz wskaźnik długu do kapitału własnego na poziomie 0,29. Oznacza to, że Microsoft osiąga wysokie zwroty, nie zwiększając nadmiernie zadłużenia. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły w kwartale o 30%, do 55,4 mld USD.

Microsoft konkuruje o kapitał inwestorów między innymi z Alphabetem (NASDAQ:GOOGL), właścicielem Google Cloud, Amazonem (NASDAQ:AMZN), którego główną usługą chmurową jest AWS, oraz Nvidią (NASDAQ:NVDA), dostarczającą układy potrzebne do obliczeń AI.

Przewagą Microsoftu jest warstwa oprogramowania wykorzystywana już przez niemal każdą dużą firmę. Przychody ujęte w RPO są powiązane z usługami Office, Teams, Dynamics i Windows, które spółka sprzedaje klientom rozliczanym już co miesiąc. Nvidia dostarcza sprzęt potrzebny do budowy infrastruktury AI, natomiast Microsoft kontroluje także oprogramowanie i usługi, które pozwalają firmom wykorzystywać tę infrastrukturę.

Największym ryzykiem pozostają nakłady inwestycyjne. W całym roku fiskalnym 2026 wyniosły one 115,95 mld USD, po wzroście o 109,63% rok do roku. Jednocześnie wolne przepływy pieniężne, czyli przepływy pieniężne po odjęciu nakładów inwestycyjnych, spadły o 6,46%.

To oznacza, że Microsoft wydaje duże kwoty z wyprzedzeniem, zanim inwestycje przyniosą pełny zwrot. Jeżeli monetyzacja sztucznej inteligencji, czyli zamiana popytu na przychody i zyski, wyhamuje, część tej infrastruktury może pozostać niewykorzystana. Wzrost wartości RPO i liczby płatnych licencji Copilot wskazuje jednak, że klienci finansują rozwijaną moc obliczeniową. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej rosną szybciej, niż nakłady inwestycyjne obciążają wyniki.

Prezes Microsoftu Satya Nadella ujął strategię spółki następująco: „Przesuwamy granicę na krzywej relacji kosztów do rezultatów, zapewniając każdemu klientowi możliwość przekładania tokenów na wyniki biznesowe”. Tokeny to jednostki przetwarzania wykorzystywane przez modele sztucznej inteligencji.

Microsoft sprzedaje więc nie tylko moc obliczeniową, ale także usługi, które pozwalają klientom zamieniać ją na konkretne wyniki biznesowe. Taki model wspiera przychody abonamentowe, które mogą rosnąć przez wiele lat.

Przy cenie akcji wynoszącej 487,65 USD i wskaźniku ceny do zysku na poziomie około 27 Microsoft jest wyceniany jak spółka o wysokiej jakości, zdolna przez lata zwiększać wartość dzięki reinwestowaniu zysków. Spółka wypłaca również dywidendę o rentowności 0,73%, z możliwością dalszego wzrostu.