Najważniejsza różnica między Broadcom a Marvell Technology

Broadcom (NASDAQ: AVGO) i Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) przedstawiły najnowsze wyniki. Obie spółki korzystają na rozwoju specjalistycznych układów dla sztucznej inteligencji, ale działają w zupełnie innej skali. Broadcom rozwija się jak wielki dostawca infrastruktury chmurowej, natomiast Marvell jest mniejszym dostawcą o większej wrażliwości na powodzenie projektów związanych z optyką i układami XPU.

Broadcom zwiększa skalę dzięki układom AI, a Marvell stawia na optykę

Broadcom odnotował w drugim kwartale roku obrotowego przychody w wysokości 22,19 mld USD, co oznacza wzrost o 47,87% rok do roku. Przychody z półprzewodników związanych ze sztuczną inteligencją wyniosły 10,8 mld USD i były o 143% wyższe niż rok wcześniej. To ponad cztery razy więcej niż całe kwartalne przychody Marvell, co dobrze pokazuje różnicę w skali obu firm.

Dyrektor generalny Broadcom Hock Tan powiedział, że wartość zamówień związanych z AI w drugim kwartale przekroczyła 30 mld USD. Spółka ma obecnie widoczność biznesu sięgającą 2028 roku. Zarząd prognozuje, że w trzecim kwartale roku obrotowego przychody z AI wyniosą 16,0 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 200%. Segment sieciowy odpowiadał za niemal 40% kwartalnych przychodów Broadcom z AI i stanowi ważną przewagę konkurencyjną spółki.

Marvell osiągnął rekordowe przychody w pierwszym kwartale roku obrotowego: 2,418 mld USD, o 28% więcej niż rok wcześniej. Segment centrów danych odpowiadał za 76% całkowitych przychodów. Dyrektor generalny Marvell Matt Murphy podniósł całoroczną prognozę do niemal 11,5 mld USD w roku obrotowym 2027 oraz około 16,5 mld USD w roku obrotowym 2028. Powodem były „wyjątkowo wysokie zamówienia związane z AI”.

Zysk netto Marvell spadł o 80,61%. Przyczyną było obciążenie w wysokości 331,8 mln USD z tytułu warunkowej zapłaty za przejęcie. Mocno wpłynęło ono na raportowany wynik, ale nie zmieniło dotychczasowego kierunku rozwoju działalności spółki.

Skala dostawcy infrastruktury a większa zmienność mniejszego dostawcy

Najważniejsze różnice między spółkami przedstawiają się następująco:

• Kapitalizacja rynkowa Broadcom wynosi 1,75 bln USD, a Marvell — 212,75 mld USD.
• Prognozowany wskaźnik ceny do zysku (forward P/E) wynosi 20 dla Broadcom i 58 dla Marvell. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki.
• Głównym założeniem inwestycyjnym dla Broadcom są układy TPU/XPU oraz infrastruktura sieciowa Ethernet. TPU i XPU to specjalizowane procesory przeznaczone między innymi do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją.
• Marvell koncentruje się na rozwiązaniach optycznych 800G i 1.6T oraz połączeniach z niestandardowymi układami XPU.
• Od początku roku akcje Broadcom wzrosły o 6,85%, a akcje Marvell o 179,34%.

Zobowiązania Broadcom przypominają wieloletnie kontrakty infrastrukturalne. Spółka ma dostarczyć OpenAI rozwiązania o mocy 10 gigawatów do roku obrotowego 2029. Współpraca z Meta obejmuje 3 gigawaty układów MTIA do 2028 roku. Broadcom rozwija także kolejne generacje układów TPU razem z Google.

Marvell chce zdobyć pozycję w kolejnej warstwie infrastruktury łączności. W pierwszym kwartale spółka sfinalizowała przejęcia Celestial AI i XConn, aby przyspieszyć rozwój fotonicznej infrastruktury sieciowej oraz przełączników do łączenia wielu układów w jeden większy system. Taka możliwość rozwoju jest realna, ale wiąże się również z rozwodnieniem udziałów dotychczasowych akcjonariuszy.

Energia, optyka i realizacja celów na 2027 rok

Istotne będzie to, czy przychody Broadcom z AI w trzecim kwartale rzeczywiście sięgną 16 mld USD oraz czy spółka osiągnie powtórzony cel 56 mld USD przychodów z AI w roku obrotowym 2026. Hock Tan wskazał, że popyt coraz częściej ograniczają dostępność energii i gotowość centrów danych do wdrożeń, a nie sama produkcja wafli krzemowych.

Z tego powodu uwagę przyciągają dostawcy podstawowej infrastruktury dla centrów danych, w tym rozwiązań zasilających, chłodzenia i sieci. W przypadku Marvell kluczowym wskaźnikiem będzie wzrost przychodów z połączeń między układami. Zarząd oczekuje, że w roku obrotowym 2027 przekroczy on 70%. Ważne będzie także sprawne zwiększenie produkcji rozwiązań optycznych 1.6T.

Stabilniejsze przepływy pieniężne Broadcom i większa zmienność Marvell

Dla inwestorów szukających bardziej przewidywalnych wyników Broadcom prezentuje stabilniejszy profil. Marża EBITDA, czyli relacja zysku przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją do przychodów, wyniosła 69%. Spółka wygenerowała również 10,3 mld USD kwartalnych wolnych przepływów pieniężnych. Portfel zamówień obejmujący okres do 2028 roku sprawia, że jej biznes bardziej przypomina infrastrukturę generującą stałe opłaty niż typowo cykliczny biznes półprzewodnikowy.

Marvell oferuje większą dźwignię na zmianę kursu, ale także większą zmienność. Jej akcje wzrosły w ciągu roku o 233,59%, czyli około 234%, dlatego obecna wycena zakłada bardzo dobre wykonanie planów. Jeśli rozwiązania optyczne do łączenia wielu układów oraz nowy program XPU dla klienta pierwszej kategorii osiągną cele na rok obrotowy 2028, wskaźniki wyceny mogą szybko spaść wraz ze wzrostem zysków. Na podstawie przedstawionych danych Broadcom jest mniej zmienną inwestycją, a Marvell bardziej zmienną i silniej zależną od powodzenia konkretnych projektów.