Akcje Marvell zyskują 8,6% po wynikach. Trzymać czy sprzedawać?

Akcje Marvell Technology (MRVL) zyskały 8,6% po publikacji wyników za drugi kwartał fiskalnego 2027 roku. W tym samym czasie indeks branży Electronics - Semiconductors oraz indeks Computer and Technology wzrosły odpowiednio o 5,4% i 1,2%.

Akcje MRVL są notowane przy wskaźniku ceny do sprzedaży (P/S), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdy dolar przychodów spółki, na poziomie 13,31x. To więcej niż wskaźnik P/S dla branży Electronics - Semiconductors, wynoszący 5,23x.

### Marvell korzysta na wydatkach na infrastrukturę AI

Marvell Technology staje się jednym z głównych beneficjentów wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Zarząd podniósł prognozę wzrostu przychodów w fiskalnym 2027 roku do około 40%, co oznaczałoby przychody na poziomie blisko 11,5 mld USD. W fiskalnym 2028 roku przychody mają wzrosnąć o 45%, do około 16,5 mld USD.

Najważniejszym źródłem wzrostu pozostają centra danych. Odpowiadały one za 76% sprzedaży w pierwszym kwartale fiskalnego 2027 roku. Zarząd oczekuje, że przychody z centrów danych zwiększą się o około 50% w fiskalnym 2027 roku oraz o kolejne 55% w fiskalnym 2028 roku.

Marvell rozwija kilka obszarów związanych z infrastrukturą AI: układy projektowane na zamówienie, połączenia między układami, rozwiązania optyczne oraz przełączniki Ethernet. W obszarze układów projektowanych na zamówienie spółka zdobyła ponad 20 wielopokoleniowych wdrożeń w gniazdach (platformach dla kolejnych generacji produktów). Daje to jej szerszy portfel zamówień, wykraczający poza cykle pojedynczych produktów.

Przychody z układów projektowanych na zamówienie mają wzrosnąć o ponad 20% w fiskalnym 2027 roku, a w fiskalnym 2028 roku mają się podwoić. Wynika to z rosnącego popytu dużych dostawców chmury na wyspecjalizowane układy XPU oraz rozwiązania łączące je z innymi elementami systemu. Klienci coraz częściej projektują sprzęt i oprogramowanie jako jeden, ściśle współpracujący system dla infrastruktury AI.

Rosną także przychody z połączeń między układami i rozwiązań optycznych. Zarząd oczekuje, że działalność związana z połączeniami wzrośnie o ponad 70% rok do roku w fiskalnym 2027 roku. Wzrost ma być wspierany przez wdrażanie technologii PAM4 w większych klastrach oraz rozwój sieci łączących poszczególne elementy systemu AI.

Przychody z układów TIA, czyli wzmacniaczy odbiorczych sygnału optycznego, oraz sterowników mają w ciągu kilku kolejnych kwartałów przekroczyć roczny poziom 1 mld USD. Marvell oczekuje również, że przychody z modułów DCI, służących do łączenia centrów danych, osiągną w fiskalnym 2028 roku roczne tempo około 1 mld USD. Pokazuje to rosnące zapotrzebowanie na infrastrukturę łączącą wiele lokalizacji.

Oferta rozwiązań łączności Marvell rozwija się wraz ze wzrostem rozmiarów i złożoności klastrów AI. Spółka odnotowała silny popyt na rozwiązania 800G PAM4 oraz szybkie wdrażanie rozwiązań 1.6T. Zyskują także przełączniki Ethernet.

Rozszerzona współpraca z NVIDIA obejmuje rozwiązania optyczne, integrację z NVLink Fusion oraz AI-RAN, czyli wykorzystanie sztucznej inteligencji w radiowych sieciach dostępowych. Może to zwiększyć udział Marvell w projektach infrastruktury nowej generacji. NVIDIA zainwestowała 2 mld USD w Marvell Technology.

Marvell wzmocnił również możliwości w zakresie połączeń, pamięci i fotoniki krzemowej dzięki przejęciom spółek Celestial AI, XConn Technologies i Polariton Technologies.

Perspektywy wzrostu wspiera poprawa rentowności i przepływów pieniężnych. Marvell odnotowała w pierwszym kwartale fiskalnego 2027 roku marżę operacyjną bez uwzględnienia wybranych pozycji na poziomie 35%, wobec 34,2% rok wcześniej. Stało się tak mimo dalszych inwestycji w rozwój technologii AI.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły rekordowe 638,8 mln USD. Na koniec kwartału Marvell miała 3,84 mld USD w gotówce i jej ekwiwalentach. Model działalności bez własnych fabryk produkcyjnych ogranicza potrzeby kapitałowe. Spółka korzysta z zewnętrznych partnerów zajmujących się produkcją i montażem, dzięki czemu może koncentrować zasoby na szybko rozwijających się rynkach AI.

### Marvell mierzy się z silną konkurencją

Szybki rozwój działalności związanej z AI zwiększa również koncentrację klientów i ryzyko związane z terminami wdrażania produktów. Rentowność pozostaje wrażliwa na strukturę sprzedaży, szczególnie w miarę zwiększania produkcji nowszych platform dla centrów danych.

Marvell podała, że marża brutto bez uwzględnienia wybranych pozycji wyniosła w pierwszym kwartale fiskalnego 2027 roku 58,9%, wobec 59% w poprzednim kwartale. Marże mogą się zmieniać w zależności od tempa wdrażania układów projektowanych na zamówienie, presji cenowej oraz udziału rozwiązań optycznych, przełączników i układów krzemowych w sprzedaży.

Istotne pozostają także ryzyka geopolityczne i regulacyjne. Marvell działa w ramach globalnego łańcucha dostaw. Duża część jej produktów trafia do Chin i Tajwanu, podczas gdy tylko niewielka część jest wysyłana do Stanów Zjednoczonych. Zmieniające się amerykańskie ograniczenia eksportu układów scalonych, cła i napięcia handlowe mogą zmienić zachowania zakupowe klientów, opóźnić wdrożenia albo zwiększyć koszty zgodności z przepisami i logistyki.

Konkurencja może wywierać presję na ceny i stopy zwrotu, zwłaszcza w dojrzalszych segmentach pamięci masowej i łączności. Broadcom (AVGO) pozostaje ważnym konkurentem Marvell w zakresie układów SoC do dysków twardych. MRVL rywalizuje też z wieloma producentami półprzewodników w szerokim segmencie rozwiązań komunikacyjnych.

W obszarze sieci i układów projektowanych na zamówienie Marvell konkuruje również z Astera Labs (ALAB) oraz Advanced Micro Devices (AMD). Broadcom jest liderem w dziedzinie układów projektowanych na zamówienie dla centrów danych. Jego zaawansowana platforma pakowania 3.5D XDSiP ma zapewniać wydajność i efektywność wyspecjalizowanych układów XPU do zastosowań AI.

Kontrolery pamięci Leo CXL firmy Astera Labs są przeznaczone do rozszerzania pamięci do 2 terabajtów. Zwiększają także zgodność między różnymi elementami systemu, co ma przyspieszać działanie AI i usług chmurowych. Advanced Micro Devices oferuje półniestandardowe układy SoC oraz akceleratory Instinct dla centrów danych.

Konkurencja ze strony Broadcom, Astera Labs i Advanced Micro Devices skłoniła Marvell do szybszego zwiększania skali dostaw produktów. Spółka wchodzi w bardziej wartościowe obszary związane z AI, ale jej marże nadal mogą się zmieniać w zależności od tempa wdrażania układów projektowanych na zamówienie, presji cenowej oraz udziału rozwiązań optycznych, przełączników i układów krzemowych.

Konkurencja wpływa także na zysk. Konsensus prognoz dla zysku Marvell w fiskalnym 2027 roku zakłada wzrost o 47% rok do roku. W ciągu ostatnich 30 dni prognozy zostały podniesione.

### Wniosek: warto obecnie trzymać akcje MRVL

Marvell Technology nadal korzysta z rozwoju rynku infrastruktury AI, wspieranego przez silną dynamikę w obszarach połączeń między układami, przełączników, układów projektowanych na zamówienie i sieci optycznych. Jednocześnie silna konkurencja ze strony Broadcom, Astera Labs i Advanced Micro Devices ogranicza potencjał wzrostu w przypadku problemów z realizacją planów. Dlatego obecnie rekomendowane jest trzymanie akcji sklasyfikowanych przez Zacks na poziomie 3, czyli „trzymaj”.