Morgan Stanley mocno podnosi cel dla GE Vernova po zmianach w planach turbin gazowych

GE Vernova (GEV) 22 lipca powiedziała inwestorom, że zamierza budować więcej turbin gazowych, niż wcześniej zapowiadała.

Po ogłoszeniu spółki akcje zareagowały negatywnie. Tego samego dnia kurs spadł o 6,4%, mimo że firma podniosła prognozy rocznych przychodów i przepływów pieniężnych oraz pokazała rekordowe zamówienia.

Morgan Stanley spojrzał na ten kwartał inaczej. Analitycy podnieśli cel cenowy dla akcji z 1 250 USD do 1 350 USD, utrzymując rekomendację Overweight (czyli „nadwagę” względem rynku).

W kolejnej sesji kurs szybko odrobił straty. 23 lipca akcje rosły o 4,45% i notowano je około 1 028,86 USD. W ujęciu od początku roku zysk wynosił 51,40%.

Co zobaczył Morgan Stanley, czego nie dostrzegli sprzedający

Analityk Morgan Stanleya David Arcaro nazwał spadek „odruchową” reakcją i uznał go za wyraźnie przesadzony. W notatce z 23 lipca ocenił, że spadek był w przybliżeniu o 9% za duży.

Kluczowy element, który wystraszył część rynku, dotyczył mocy produkcyjnych. GE Vernova zapowiedziała działania, by dojść do 30 GW rocznej zdolności wytwarzania turbin gazowych do 2030 roku. To wzrost względem wcześniejszego celu 24 GW na 2028.

Część inwestorów odczytuje wzrost zdolności jako ostrzeżenie przed przyszłą nadpodażą. W takiej sytuacji zbyt wiele turbin „goni” zbyt mało kupujących, co zwykle uderza w ceny.

Arcaro argumentował, że sygnały popytu z tego kwartału przesuwają dyskusję o nadpodaży o kilka lat — nawet do 2032 lub później.

Dodatkowo prezes GE Vernovy Scott Strazik wskazał, że spółka oczekuje co najmniej 125 GW sprzętu gazowego zakontraktowanego do końca 2026.

Rejestr zamówień stojący za planami mocy

Różnica między tymi ocenami sprowadza się do zapotrzebowania. Większa część przyszłej zdolności jest już zakontraktowana.

GE Vernova poinformowała, że w drugim kwartale podpisała 20 GW nowych kontraktów na sprzęt gazowy. To więcej niż jej prognozowany zakres 10–15 GW.

Morgan Stanley wylicza, że w ostatnich 12 miesiącach spółka podpisała 77 GW nowych kontraktów gazowych. Analitycy wskazują też wskaźnik book-to-bill na poziomie około 2,5. Book-to-bill porównuje nowe zamówienia z dostawami, więc 2,5 oznacza, że spółka podpisuje około 2,5 razy więcej prac niż dostarcza.

Arcaro opisał też, jak wygląda sytuacja na tle harmonogramu dla mocy produkcyjnych:

• wyższa zdolność turbin na 2029 jest już „wyprzedana” (w praktyce zakontraktowana)
• większość mocy na 2030 ma być sprzedana do końca roku
• około połowa mocy na 2031 jest już zarezerwowana na poziomie nowego celu 30 GW
• rezerwacje slotów pod produkcję mają obecnie wycenę w pobliżu 3 000 USD za kilowat (implikowana łączna wycena dla projektów combined cycle jest wyższa niż w poprzednim kwartale)

Sprzedawanie mocy pod 2029 przed budową mocy na 2030 — według Arcaro — nie brzmi jak profil firmy zmierzającej w stronę nadpodaży.

Wyniki, które napędziły wyprzedaż

Na kurs negatywnie wpłynęły wyniki. GE Vernova pokazała zysk na akcję (EPS) w wysokości 2,47 USD, podczas gdy oczekiwano 3,17 USD. To rozczarowanie o około 22%.

Przychody wzrosły jednak o 22% do 11,1 mld USD i były wyższe od szacunków.

Natomiast segment powiązany z wiatrem okazał się hamulcem. Spółka raportowała, że w segmencie EBITD A odnotowano stratę 275 mln USD wobec 165 mln USD rok wcześniej, a zamówienia w wietrze spadły o ok. 40% — wynika to z dokumentów spółki złożonych do SEC.

Jed Dorsheimer z William Blair zwracał uwagę, że rynek oczekiwał kolejnego „przebicia” w wynikach EBITD A oraz poprawy marż. Brak takiego efektu mógł przyczynić się do wyprzedaży.

To napięcie dobrze widać w notowaniach. Turbiny gazowe budują wyniki w czasie, a wiatr nadal je osłabia. Za każdym razem rynek wybiera, który segment bardziej „waży” w krótkim terminie.

Co naprawdę pokazuje podniesiona prognoza

Zarząd odpowiedział na wyniki kolejnym podniesieniem perspektyw — drugi raz w tym roku.

Prognoza rocznych przychodów została podniesiona o 1 mld USD w środku przedziału. Nowy zakres to 45,5–46,5 mld USD.

Prognoza wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow, czyli gotówka zostająca po wydatkach inwestycyjnych) została podniesiona niemal dwukrotnie. Wcześniej spółka podawała zakres 6,5–7,5 mld USD, a teraz cel jest w przedziale 11,5–12,5 mld USD.

Ta podwyżka free cash flow jest szczególnie istotna, bo — jak podkreślono — niemal się podwoiła w jednym kwartale.

Spółka wyjaśnia, że klienci rezerwują sloty na dostawy turbin na 2030 i 2031. Depozyty za takie rezerwacje widać w gotówce — w samym kwartale free cash flow wyniosło 5,1 mld USD.

To więcej niż całość free cash flow, jaką firma wygenerowała w całym 2025.

Morgan Stanley podniósł też własne założenia. Analitycy podnieśli prognozy przychodów i EBITD A o odpowiednio 8 mld USD i 2 mld USD w porównaniu z poprzednim modelem.

Obecnie w modelu zakładają dostawy na poziomie 30 GW w 2030 po cenie w okolicach 900 USD za kilowat.

Nie wszyscy analitycy zgadzali się z Morgan Stanley

Część rynku podchodzi do tego ostrożniej. Analityk Citi Andrew Kaplowitz obniżył cel cenowy dla GE Vernovy do 1 125 USD z 1 219 USD i utrzymał rekomendację Neutral (czyli „neutralnie”).

Różnica między 1 125 USD a 1 350 USD jest duża.

Rynek opcji sugeruje, że inwestorzy skłaniają się ku ostrożniejszemu podejściu Citi. Jednocześnie Morgan Stanley sam wskazuje, że szansa na to, iż kurs osiągnie 1 350 USD w ciągu roku, wynosi zaledwie 13%.

Co wnosi wątek centrów danych i AI

Elektryfikacja (modernizacja z myślą o większym zapotrzebowaniu na energię) jest obszarem, w którym GE Vernova najsilniej łączy się z rozbudową pod potrzeby AI.

GE Vernova potwierdziła, że zamówienia na obsługę centrów danych przekroczyły 5 mld USD od początku roku. To ponad dwa razy więcej niż suma z całego 2025.

Przychody z segmentu electrification wzrosły organicznie o 29% do 3,6 mld USD.

Zamówienia w electrification w drugim kwartale wyniosły 6,3 mld USD — były tylko minimalnie poniżej konsensusu. W tym segmencie duże kontrakty potrafią jednak trafiać do sprawozdań nierówno między kwartałami.

Co musi pójść dobrze, aby dalej uzasadniać wycenę

Żeby GE Vernova „dosięgła” wyceny odpowiadającej 1 350 USD, w ocenie analityków musiałoby wydarzyć się kilka rzeczy:

• straty w segmencie wiatrowym muszą się zmniejszać, a nie pogłębiać
• spółka ma zbudować 30 GW mocy do 2030 bez przekroczeń kosztów
• backlog (portfel zamówień) musi przełożyć się na dostawy zgodnie z harmonogramem
• ceny pozostające powyżej 3 000 USD za kilowat muszą się utrzymać wraz ze wzrostem mocy
• koszty taryfowe, prognozowane na 100 mln–200 mln USD w 2026, mają pozostać pod kontrolą

Kolejnym ważnym punktem będzie grudniowy dzień dla analityków. Spółka ma wtedy odświeżyć prognozy na 2028 i 2030.

Co to oznacza dla inwestorów

Kupując dziś GE Vernovę, inwestor płaci za turbiny, które mają trafić do klientów w 2030 i 2031. Dodatkowym potwierdzeniem zamówień są depozyty już wpłacane za te sloty.

Ryzyko nie polega na tym, że popyt zniknie. Chodzi raczej o ryzyko opóźnień w realizacji albo dalszego „zjadania” zysków przez straty w wietrze.

Przy około 1 029 USD kurs znajduje się poniżej obu celów cenowych. Jest bliżej ostrożniejszego 1 125 USD niż podniesionego 1 350 USD.

Inwestorzy, którzy chcą dodatkowego potwierdzenia przed zaangażowaniem kapitału, mogą poczekać na wyniki za trzeci kwartał. Sprawdzianem będzie to, czy straty w wietrze zaczynają się zawężać oraz czy portfel zamówień na 2030 uzupełnia się zgodnie z prognozami spółki.