Morgan Stanley wycenia SpaceX na 300 USD i stawia rekomendację 'kupuj' przy wejściu do Nasdaq 100

Morgan Stanley rozpoczął pokrycie SpaceX oceną Overweight (zalecenie: kupuj) i ustalił cenę docelową na 300 USD. To najbardziej optymistyczna prognoza wśród największych banków inwestycyjnych, które opublikowały analizy po zakończeniu okresu ciszy po IPO.

Główny analityk Adam Jonas w nocie zatytułowanej „AI's Final Frontier” napisał, że cena docelowa implikuje 87% wzrostu w stosunku do poniedziałkowego zamknięcia przy około 160 USD.

Jonas i zespół Morgan Stanley argumentują, że SpaceX zajmuje „pozycję 'X of 1' w infrastrukturze kosmicznej”, opisując firmę jako podmiot łączący energetykę i przetwarzanie danych (np. centra danych zasilane energią słoneczną). Wyróżniają „niemal monopolistyczną ekonomię startów rakietowych, największą na świecie sieć satelitów LEO oraz szybko skalujący się biznes infrastruktury AI”, wszystko zintegrowane w jednym stosie infrastrukturalnym.

Nota dzieli działalność SpaceX na cztery obszary, które są głęboko powiązane ze sobą.

Launch (starty rakiet)

Dział startów zależy od rozwoju Starshipa, największej rakiety firmy. Jonas oczekuje, że pojazd stanie się operacyjny w czwartym kwartale tego roku, a koszty startu spadną do około 500 USD za kilogram do 2030 r. i poniżej 150 USD za kilogram do 2040 r., przy jednoczesnym wzroście liczby startów Starship z 46 w 2027 r. do ponad 6 000 rocznie w 2040 r.

Starlink

Zespół widzi ewolucję sieci Starlink w kierunku domyślnej warstwy łączności dla praktycznie każdego urządzenia znajdującego się poza zasięgiem infrastruktury naziemnej.

"Terrestrial AI" (ziemskie centra danych)

Morgan Stanley uważa, że rynek nie docenia ekonomiki centrów danych SpaceX, szacując koszt na wat na połowę średniej branżowej (bez uwzględnienia chipów) oraz tempo wdrożeń 6–8 razy szybsze od konkurencji, dzięki pionowej integracji inicjatyw takich jak Terafab (produkcja chipów) i Solarfab (sprzęt solarny).

Enterprise AI

Bank przewiduje, że umowy najmu "neocloud" — w tym niedawne porozumienia z Anthropic (ANTH.PVT) i Google (GOOG, GOOGL) — z czasem ustąpią miejsca bardziej kompleksowym, end-to-end usługom AI. Jonas wskazuje również przejęcie Cursor za 60 mld USD (roczne powtarzalne przychody na poziomie 4 mld USD, z ok. 500 mln USD rok wcześniej) jako aktywo, którego rynek jeszcze nie w pełni uwzględnił.

Morgan Stanley prognozuje, że przychody wzrosną agresywnie z 45 mld USD w tym roku do 319 mld USD w 2030 r. i 3,3 bln USD w 2040 r., przy marżach operacyjnych zbliżających się do 59%.

Cena docelowa opiera się na warunku, że SpaceX stworzy zupełnie nowe rynki łączności i fizycznych usług AI, które dziś nie istnieją. Jonas przyznaje ten warunek i prezentuje szeroki, celowo rozciągnięty zakres scenariuszy: od pesymistycznego przypadku za 75 USD do byczego za 600 USD, przy czym wariant za 600 USD implikuje wartość rynkową bliską 8 bln USD.

Jonas napisał: "Nasz byczy scenariusz za 600 USD zakłada szybszą realizację Starshipa, mocy obliczeniowej orbitalnej i Terafab, z AI odpowiadającym za ponad 60% wyceny. Nasz pesymistyczny scenariusz za 75 USD zakłada opóźnienie Starshipa do 2029 r. oraz gorsze tempo monetyzacji i wdrożeń AI, pozostawiając część Space and Connectivity na poziomie ok. 90% wyceny." (przypadek bazowy DCF SOTP).

Do ryzyk z modelu Morgan Stanley należą wydatki kapitałowe sięgające 300 mld USD rocznie do 2031 r., co wymagałoby średnio ok. 84 mld USD zewnętrznego kapitału rocznie w okresie 2027–2034. "Jeśli rynki długu nie udźwigną tego zapotrzebowania, SpaceX może być zmuszone do emisji akcji, ograniczenia inwestycji wzrostowych lub spowolnienia wdrożeń," zauważył Jonas.

Inne ryzyka obejmują zależność od założyciela i CEO Elona Muska, możliwe konflikty z przedsięwzięciami powiązanymi z Teslą, nieudowodnione technologie oraz ekspozycję regulacyjną obejmującą szerokie spektrum, od odpadów orbitalnych, przez kontrole eksportu, po regulacje dotyczące AI.

Prognoza Morgan Stanley na poziomie 300 USD jest najwyższa wśród dużych banków, które opublikowały badania po zakończeniu okresu ciszy po IPO. Wells Fargo rozpoczęło pokrycie oceną Overweight i ceną docelową 230 USD, UBS wystartował z rekomendacją kupuj i ceną 210 USD, a pozostałe duże banki podały odpowiednio: Goldman Sachs 205 USD, Citi 200 USD oraz Bernstein 239 USD.

Nota Jonasa ukazała się w dniu debiutu SpaceX w indeksie Nasdaq 100 — proces przyspieszono zgodnie z nową zasadą "fast entry" giełdy zaledwie kilka tygodni po IPO — co czyni fundusze indeksowe nabywcami akcji; JPMorgan szacuje, że włączenie może wygenerować napływy do 4,3 mld USD.