Mocne wyniki spółek z S&P 500 wspierają rynek mimo zmienności akcji AI

Dobre wyniki amerykańskich spółek za drugi kwartał wspierają rynek akcji mimo utrzymującej się zmienności wśród firm związanych ze sztuczną inteligencją. Goldman Sachs ocenia, że ostatnia słabość spółek AI, których kursy wcześniej szybko rosły, przypomina wcześniejsze okresy konsolidacji, czyli stabilizacji notowań po mocnym wzroście.

### Akcje AI w fazie konsolidacji po silnym rajdzie

Strategowie Goldman Sachs pod kierownictwem Bena Snidera wskazali, że ostatnia zmienność wpisuje się w znany historyczny schemat pojawiający się po okresach wyjątkowo silnej dynamiki.

„Zmienność akcji AI w ostatnim tygodniu nadal przebiegała zgodnie z typowym historycznym schematem po gwałtownych wzrostach spółek o silnej dynamice” – napisali strategowie.

W przeszłości po wyjątkowo mocnych wzrostach takich spółek często następowały korekty lub okresy konsolidacji. Przypomina to ostatnie cofnięcie notowań akcji związanych ze sztuczną inteligencją.

Ostatecznie o tym, czy ten segment odzyska dynamikę, zdecydują wyniki spółek. Goldman Sachs ocenił jednak, że dane historyczne oraz niedawne ograniczenie przez inwestorów dźwigni finansowej „wskazują na lepsze perspektywy w przyszłości”.

### Wyniki spółek wyraźnie przekraczają oczekiwania

Do 31 lipca około 61% spółek z indeksu S&P 500 opublikowało kwartalne wyniki. Spośród nich 64% wypracowało zysk na akcję (EPS) co najmniej o jedno odchylenie standardowe wyższy od prognoz analityków. Był to jeden z najlepszych rezultatów w historii tych danych.

Po wyłączeniu „pozostałych przychodów”, czyli zysków z inwestycji w akcje posiadanych przez największe spółki technologiczne, zysk spółek z S&P 500 rósł o około 26% rok do roku. Po uwzględnieniu tych zysków inwestycyjnych wzrost raportowanego zysku na akcję sięga 45%.

Mediana spółek wchodzących w skład indeksu zmierza tymczasem do wzrostu zysku na akcję o około 12%. To wyraźnie więcej niż prognozowane przed rozpoczęciem sezonu wyników 9%.

Firmy rozwijające infrastrukturę dla sztucznej inteligencji odpowiadają za około jedną trzecią całkowitego wzrostu zysków.

### Spółki technologiczne słabo reagują na lepsze wyniki

Mimo bardzo dobrych rezultatów inwestorzy nie nagradzają wszystkich spółek, które przekraczają oczekiwania, w takim samym stopniu.

Goldman Sachs zauważył, że „reakcja na lepsze od oczekiwań wyniki była słaba w przypadku spółek z sektorów technologii, mediów i telekomunikacji (TMT)”. Jednocześnie indeks S&P 500 ważony jednakowo nadal rósł wraz ze stabilnym wzrostem zysków na akcję.

Mediana spółek z sektora TMT, które przekroczyły prognozy zysków, w sesji po publikacji wyników radziła sobie o 192 punkty bazowe, czyli 1,92 punktu procentowego, gorzej od S&P 500. Dla porównania, spółki spoza tego sektora, które pobiły oczekiwania, osiągnęły medianę wyniku lepszą od indeksu o 75 punktów bazowych, czyli 0,75 punktu procentowego.

Ta różnica sugeruje, że inwestorzy stali się znacznie bardziej wymagający przy ocenie wysoko wycenianych firm technologicznych i spółek związanych ze sztuczną inteligencją.

### Prognozy zysków nadal rosną

Dobre wyniki za drugi kwartał wpływają również na prognozy długoterminowe.

Od początku trzeciego kwartału oddolne prognozy zysków spółek z S&P 500 na 2027 rok wzrosły o 1%. Analitycy podnieśli przewidywania dla większości sektorów.

Goldman Sachs ostrzegł jednak, że „wpływ rosnących kosztów materiałów i innych nakładów na marże pozostaje kluczowym ryzykiem”.

### Wydatki na inwestycje w AI przyspieszają

Skala wydatków na sztuczną inteligencję pozostaje kolejnym ważnym czynnikiem dla inwestorów.

Goldman Sachs ocenił, że wyniki największych dostawców chmury obliczeniowej wskazały na rosnące nakłady inwestycyjne i większe zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne. Jednocześnie pojawia się coraz więcej dowodów na to, że inwestycje w AI przynoszą zwrot.

Firmy te wydały łącznie 182 mld USD na inwestycje w tym kwartale, podczas gdy ich wolne przepływy pieniężne wyniosły zaledwie 5 mld USD. Emisje długu i akcji osiągnęły 101 mld USD.

Analitycy prognozują obecnie, że w 2027 roku nakłady inwestycyjne przekroczą 1 bln USD. To o ponad 100 mld USD więcej niż we wcześniejszych szacunkach. Oczekuje się również, że w latach 2026–2028 wydatki inwestycyjne będą wyższe od przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

W tym samym czasie wzrost przychodów z usług chmurowych przyspieszył w kwartale do 48%. Wynik przekroczył oczekiwania i wskazał, że duże inwestycje w sztuczną inteligencję przekładają się na wyższy popyt.

### Dobre wyniki mogą ograniczyć wpływ dalszej zmienności akcji AI

Analiza Goldman Sachs wskazuje, że amerykański rynek akcji ma solidne wsparcie w wynikach spółek, nawet jeśli zmienność akcji związanych ze sztuczną inteligencją będzie się utrzymywać.

Wzrost zysków obejmuje coraz więcej spółek, a nie tylko niewielką grupę liderów technologicznych. Jednocześnie indeks S&P 500 ważony jednakowo nadal rośnie, a prognozy przyszłych zysków są podnoszone. To oznacza, że fundamenty rynku pozostają korzystne.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy przyspieszający wzrost przychodów z AI ostatecznie uzasadni ogromne wydatki potrzebne do budowy infrastruktury dla tej technologii. Na razie szybszy od oczekiwań wzrost przychodów z chmury oraz mocne wyniki spółek mogą amortyzować dalsze wahania akcji związanych ze sztuczną inteligencją.