Miliarder Ron Baron stawia 24,9 mld USD na SpaceX

Ron Baron nie inwestuje małych kwot w spółki, do których jest przekonany. Angażuje się na dużą skalę. Przez lata utrzymywał akcje Tesli mimo spadków, kontrowersji i krytyki ze strony Wall Street. Ostatecznie inwestycje te przyniosły jego klientom miliardy dolarów.

Od kilku lat Baron podobnie wypowiada się o SpaceX (SPCX). Najnowszy raport 13F za II kwartał 2026 r., czyli kwartalne zestawienie amerykańskich inwestycji dużych instytucji, pokazuje skalę tego zaangażowania.

Na 30 czerwca 2026 r. Baron Capital posiadał 145 775 000 akcji SpaceX o wartości 24,9 mld USD. Była to największa pojedyncza pozycja w portfelu o wartości 66,64 mld USD i odpowiadała za 37,38% wszystkich aktywów. Według statystyk GuruFocus średni zgłoszony koszt zakupu wynosił około 170,86 USD na akcję.

SpaceX zakończyła tydzień 21 sierpnia kursem 136,97 USD. Oznacza to, że Baron jest obecnie na tej pozycji około 34 USD na akcję „pod wodą”, czyli ponosi niezrealizowaną stratę względem średniego kosztu zakupu. Z perspektywy tradera rynek wielokrotnie przypomina jednak, że służy do przekazywania pieniędzy od aktywnych uczestników cierpliwym.

W praktyce rynek wynagradza cierpliwość, a nie odwrotnie. Baron utrzymywał akcje Tesli nawet po obsunięciu przekraczającym 50%, więc obecna strata na akcjach SpaceX prawdopodobnie nie zmienia jego przekonania do spółki. Skala inwestycji sprawia jednak, że raport jest szczególnie interesujący.

Ron Baron założył Baron Capital w 1982 r., gdy firma zarządzała około 10 mln USD. Obecnie zarządza aktywami o wartości kilkudziesięciu miliardów dolarów. Jego strategia inwestycyjna jest jedną z najlepiej zdefiniowanych na Wall Street: kupować spółki wzrostowe z trudnymi do podważenia przewagami w określonych niszach, utrzymywać je przez co najmniej pięć lat, ignorować krótkoterminową zmienność i ufać podstawowym założeniom inwestycyjnym, dopóki nie zostaną podważone.

Baron zasłynął dzięki inwestycji w Teslę. Nie wycofał się, gdy inwestorzy grający na spadki byli najbardziej głośni, produkcja nie przebiegała zgodnie z planem, a Elon Musk publikował wpisy o możliwości wycofania Tesli z giełdy. Inwestycja przyniosła jego klientom wyjątkowo wysokie stopy zwrotu.

Baron uczestniczył w prezentacjach dla inwestorów poprzedzających debiut giełdowy Tesli w 2010 r. Zrobił na nim wrażenie Elon Musk, ale początkowo zainwestował niewielką kwotę, czekając na potwierdzenie, że spółka będzie w stanie osiągnąć cele produkcyjne. Mówił o tym w wywiadzie dla CNBC z grudnia 2025 r.

W tym samym wywiadzie Baron powiedział, że w latach 2014–2016 Baron Capital przeznaczył 400 mln USD na akcje Tesli. Średni koszt zakupu wynosił około 43–50 USD za akcję. Decyzję podjęto po zaobserwowaniu wysokiego popytu na Model S. Firma Barona osiągnęła szacunkowo 8 mld USD zrealizowanych i niezrealizowanych zysków z inwestycji w Teslę.

Dla Barona SpaceX jest odpowiednikiem Tesli, choć działa w innym sektorze. Inwestor od lat zwiększał ekspozycję na SpaceX za pośrednictwem rynku prywatnego. Debiut giełdowy z 12 czerwca sprawił, że inwestycja po raz pierwszy pojawiła się w publicznie dostępnych raportach 13F.

Pięć największych pozycji Baron Capital to:

• SpaceX: 37,38% portfela,
• Tesla: 7,90%,
• MSCI: 2,70%,
• Arch Capital: 2,31%,
• Hyatt Hotels: 2,12%.

Udział SpaceX jest niemal pięć razy większy niż udział drugiej pod względem wielkości pozycji, czyli Tesli. To pokazuje skalę przekonania Barona do tej spółki.

### Wyniki SpaceX i argumenty za dalszym wzrostem

Wyniki SpaceX za II kwartał 2026 r., opublikowane 4 sierpnia, pokazały kondycję podstawowej działalności spółki, bez dodatkowego szumu informacyjnego.

• Przychody wyniosły 7,8 mld USD, co oznacza wzrost o 92% rok do roku.
• Strata netto zmniejszyła się z 1 mld USD w analogicznym okresie poprzedniego roku do 541 mln USD.
• Skorygowana EBITDA, czyli wynik operacyjny przed uwzględnieniem odsetek, podatków oraz amortyzacji i po korektach, wyniosła 3,5 mld USD i wzrosła o 191%.
• Segment łączności, obejmujący między innymi usługę Starlink, zwiększył przychody o 66%, a zysk operacyjny o 79%. Wzrost był napędzany podwojeniem liczby użytkowników Starlink.
• SpaceX podpisała umowy na usługi chmurowe o łącznej wartości 14,1 mld USD.
• Spółka otrzymała wieloletnie kontrakty amerykańskiego rządu o wartości ponad 6 mld USD na system Starshield.
• Środki pieniężne, ich ekwiwalenty oraz płynne papiery wartościowe wynosiły na koniec II kwartału 100 mld USD, a portfel zakontraktowanych, ale jeszcze niezrealizowanych zamówień miał wartość 47,5 mld USD.

Ogłoszone przejęcie Cursor za 60 mld USD ma dołączyć do SpaceX platformę do programowania z wykorzystaniem sztucznej inteligencji, używaną przez 2,5 mln deweloperów. Spółka już teraz rozwija jedną z największych prywatnych infrastruktur obliczeniowych dla sztucznej inteligencji na świecie. Wydatki inwestycyjne SpaceX w II kwartale sięgnęły 18,4 mld USD, z czego 15,8 mld USD przeznaczono na inwestycje związane ze sztuczną inteligencją.

Baron nie kupuje wyłącznie firmy zajmującej się rakietami i startami kosmicznymi. Jego inwestycja opiera się na założeniu, że SpaceX stanie się jednym z najważniejszych na świecie dostawców infrastruktury dla sztucznej inteligencji. Dodatkowym zabezpieczeniem tego planu jest już rentowny biznes internetu satelitarnego, którego przychody rosną o 66% rocznie.

### Wycena SpaceX budzi spory

W tym miejscu ważna jest intelektualna uczciwość. Pozycja Barona o wartości 24,9 mld USD jest obecnie nierentowna, a wątpliwości dotyczące wyceny SpaceX pozostają istotne. Jednocześnie jego inwestycja ma charakter długoterminowy.

Inwestor grający na spadek Peter Andersen określał w poprzedniej analizie SpaceX wskaźnik ceny do sprzedaży na poziomie około 50-krotności jako „bardzo wysoki jak na spółkę tego typu”. Morningstar szacuje wartość godziwą akcji SpaceX na 63 USD, czyli mniej niż połowę ceny z ostatnich notowań.

Argumenty przeciwko SpaceX nie dotyczą wzrostu Starlinka ani możliwości inżynieryjnych spółki. Koncentrują się na tym, co może się wydarzyć, gdy firma, której akcje zadebiutowały po 135 USD, wzrosły do 225,64 USD, następnie spadły o ponad 50%, a później były notowane po 136,97 USD, jednocześnie ponosi 18,4 mld USD kwartalnych wydatków inwestycyjnych.

Dodatkowym ryzykiem jest osiem transz uwalniania akcji posiadanych przez osoby związane ze spółką, zaplanowanych do stycznia 2027 r., oraz przejęcie Cursor za 60 mld USD, którego wartość biznesowa nie została jeszcze potwierdzona.

Baron nie wycenia SpaceX na podstawie zysków z 2026 r. Jego podejście zakłada ocenę tego, jak Starlink i działalność związana z obliczeniami dla sztucznej inteligencji mogą wyglądać w 2030 r. i później.

Baron prognozuje, że w perspektywie 10–15 lat SpaceX będzie warta „co najmniej 40 bln USD”. Punktem wyjścia ma być wycena spółki w dniu debiutu na poziomie 2 bln USD.

To podejście można uzasadnić przy horyzoncie inwestycyjnym wynoszącym co najmniej pięć lat. Wymaga ono jednak cierpliwości w obliczu znacznej krótkoterminowej zmienności. Baron dobrze zna tę część inwestowania.

Baron nazwał swojego psa Big Mac na cześć pierwszej udanej rekomendacji giełdowej. Utrzymywał akcje Tesli przez lata wątpliwości dotyczących spółki. Jest jedną z ostatnich osób, które przejęłyby się 20-procentowym obsunięciem pozycji utrzymywanej od okresu poprzedzającego debiut giełdowy.