Cerebras kontra NVIDIA: przewaga Nvidii nie jest tak przytłaczająca, jak się wydaje

Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) i NVIDIA (NASDAQ: NVDA) przedstawiły wyniki pokazujące dwa różne podejścia do mocy obliczeniowej dla sztucznej inteligencji. NVIDIA odnotowała kwartalne przychody w wysokości 81,61 mld USD, napędzane przez kompleksowe fabryki AI. Cerebras, która niedawno zadebiutowała na giełdzie, koncentruje się na szybkości wykonywania modeli AI, czyli inferencji, na układach obejmujących całą płytkę krzemową.

### Skala fabryki AI kontra układy Cerebras

Wyniki Nvidii za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027 zdominowały przychody segmentu centrów danych. Wyniosły one 75,246 mld USD, co oznacza wzrost o 92% rok do roku. Przychody z sieci zwiększyły się o 199%.

Dyrektor generalny Nvidii Jensen Huang powiedział: „Popyt rośnie wykładniczo”. Układy Blackwell Ultra zwyciężyły we wszystkich testach inferencji MLPerf, czyli popularnego zestawu testów wydajności systemów uczenia maszynowego. Produkcja układów Vera Rubin rozpocznie się w drugiej połowie roku obrotowego 2027.

Cerebras obrała inną drogę. Przychody podstawowej działalności wyniosły 209,87 mln USD, co oznacza wzrost o 103%. Przychody raportowane zgodnie z zasadami GAAP, czyli standardami rachunkowości obowiązującymi w USA, wyniosły 180,11 mln USD i były o 6,95% niższe od konsensusu rynkowego.

Dyrektor generalny Cerebras Andrew Feldman powiedział, że „przychody z działalności chmurowej niemal się poczwórzyły rok do roku”. Wzrost napędzał popyt na szybką inferencję ze strony OpenAI, AWS, AMD i CrowdStrike. Portfel zakontraktowanych świadczeń, które mają zostać zrealizowane w przyszłości, wynosi 25,4 mld USD.

### Kompleksowa platforma Nvidii kontra specjalizacja w szybkości

Różnica w strategii obu spółek jest wyraźna. NVIDIA oferuje pionowo zintegrowany zestaw technologii: CUDA, NVLink, Spectrum-X, DGX i Vera Rubin. Rozwiązania te są kierowane do wszystkich największych dostawców chmury oraz państw budujących własną infrastrukturę AI.

Huang podkreślał, że „chmury tworzone od podstaw z myślą o AI nie produkują układów i nie projektują własnych układów”. W ten sposób pozycjonuje Nvidię jako dostawcę gotowej, kompletnej fabryki AI.

Cerebras wykorzystuje układy o bardzo dużej powierzchni, dzięki czemu omija część ograniczeń związanych z pamięcią HBM, zaawansowanym pakowaniem CoWoS i procesem technologicznym 3 nm. Technologia jest oferowana w ramach usługi chmurowej do wykonywania modeli AI.

Najważniejsze różnice między spółkami przedstawiają się następująco:

• NVIDIA stawia na kompletne fabryki AI, a Cerebras na najwyższą szybkość inferencji dla pojedynczego użytkownika.
• Marża brutto Nvidii wynosi 75,0% w ujęciu non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych pozycji księgowych. W przypadku podstawowej działalności Cerebras wynosi 40,6%.
• NVIDIA obsługuje wszystkich największych dostawców chmury. Cerebras ma między innymi umowę z OpenAI dotyczącą mocy obliczeniowej o skali 750 MW.
• Słabym punktem Nvidii pozostają zerowe przychody centrów danych w Chinach. W przypadku Cerebras ryzykiem jest koncentracja przychodów na niewielkiej liczbie klientów.

NVIDIA odpowiada na przewagę Cerebras w szybkości między innymi technologiami TensorRT-LLM, dekodowaniem spekulacyjnym i skalowaniem obsługi wielu użytkowników jednocześnie. Oferuje też swoje rozwiązania w praktycznie każdej dużej chmurze. Cerebras osiąga natomiast wyższą surową liczbę tokenów przetwarzanych na sekundę dla pojedynczego użytkownika. Obie spółki konkurują więc o część tych samych budżetów, ale kierują ofertę do nieco innych odbiorców.

### Rozwój Vera Rubin i skalowanie Cerebras

Najbliższe testy dla obu firm są konkretne. NVIDIA prognozuje, że w drugim kwartale roku obrotowego 2027 osiągnie przychody w wysokości 91,0 mld USD, z odchyleniem 2% w górę lub w dół. Prognoza nie obejmuje mocy obliczeniowej centrów danych w Chinach.

NVIDIA zapowiada, że Vera Rubin zapewni nawet 35 razy większą przepustowość inferencji niż Blackwell. Istotne będzie to, czy najwięksi dostawcy chmury szybko przyjmą tę technologię.

Cerebras podniosła całoroczną prognozę przychodów podstawowej działalności w 2026 roku do 880–890 mln USD. Spółka planuje potroić przychody w 2027 roku. W tym przypadku kluczowe będzie to, czy moce produkcyjne pozwolą na ponad dziesięciokrotne zwiększenie skali działalności w 2026 roku.

### NVIDIA pozostaje liderem, ale Cerebras ma potencjał wzrostu

NVIDIA pozostaje stabilniejszą pozycją. Jej kroczący wskaźnik ceny do zysku wynosi 32, a akcje zyskały 17,28% w ciągu roku. Spółka wygenerowała także 48,554 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w kwartale. Oznacza to, że generuje gotówkę, mimo że rozwój infrastruktury AI wciąż jest na wczesnym etapie.

Cerebras może zainteresować inwestorów szukających mniejszej spółki o większym potencjale, ale także większych wahaniach wyników. Jej przewaga zależy od tego, czy szybkość inferencji będzie dla klientów warta dodatkowej ceny. Straty według GAAP związane z wynagrodzeniami w formie akcji o wartości 377,0 mln USD, a także koncentracja klientów, wymagają ostrożności.

Jeżeli Vera Rubin trafi do produkcji zgodnie z harmonogramem, a Cerebras zrealizuje prognozę na 2027 rok, obie spółki mogą skorzystać na dalszym rozwoju rynku AI. Na obecnym etapie NVIDIA pozostaje liderem, a Cerebras jest bardziej ryzykownym zakładem na szybki rozwój inferencji.