Micron spada mimo rekordowych cen DRAM: w tle IPO CXMT i możliwe hedgingi CoreWeave

Akcje Micron Technology (Nasdaq: MU) ponownie spadły wczoraj. Notowania w trakcie sesji wahały się między 873,63 USD a 982,40 USD, a kurs oscylował wokół 876 USD. To przełożyło się na spadek o ok. 27–29% względem prawie 1 200 USD, czyli szczytu, który MU osiągnęła w czerwcu 2026 r.

W ujęciu długoterminowym ruch wygląda na mniejszy niż sugerowałaby prosta skala. Poprzednie pasmo wahań z wcześniejszych lat jest wyraźnie niższe niż skok, który rozpoczął się pod koniec ubiegłego roku.

Kurs spada mimo rekordowych cen DRAM, które według śledzenia średnich cen sprzedaży (ASP) dla Micron w 2Q26 sięgały ok. 1,17 USD. To poziom wyższy niż poprzedni szczyt cyklu na ok. 0,87 USD w okresie 3Q18–4Q18 i jednocześnie najwyższy punkt w dziesięcioletnim szeregu.

W grę wchodzą doniesienia o dwóch wątkach. Po pierwsze, pojawiają się informacje, że chiński producent pamięci CXMT przygotowuje IPO warte 8,55 mld USD. Po drugie, odnotowano doniesienia, że CoreWeave — duży dostawca usług chmurowych opartej na AI — rozważa zabezpieczenia finansowe (hedging) na wypadek spadku kosztów pamięci.

Taki zestaw informacji ma uderzać w ocenę, czy rynek to wciąż „szczytowy” moment cen, czy raczej początek trwałego ochłodzenia.

Rekord w cenach DRAM i powrót po wcześniejszych spadkach

Micron przechodzi przez cykle mocnych wzrostów cen DRAM i późniejszych załamań. Po szczycie z 2018 r. ASP spadły o ponad 55% — z ok. 0,87 USD do ok. 0,35–0,39 USD w latach 2019–2020.

Potem ceny odbiły do ok. 0,47 USD w latach 2021–2022, ale później ponownie spadały. Wczesną wiosną 2024 r. ASP schodziły do ok. 0,19–0,20 USD. Wtedy Micron przez kilka kwartałów raportował straty w ujęciu GAAP.

Od tego dołka ceny wzrosły ok. trzykrotnie. W tej poprawie nie chodzi wyłącznie o Microna. Według szacunków kontraktowe ceny DRAM rosły w samym 1Q26 o 93–98% kwartał do kwartału.

W analogicznym okresie wzrost ASP DRAM u Samsunga przekraczał 90% kwartał do kwartału, a wzrost w 2Q szacowano na 50–60%. Donoszono też, że Samsung dąży do kolejnego podwyższenia o 20% w 3Q, a zwyżki dla LPDDR mogą być jeszcze wyższe. SK hynix ujawnił wzrosty ASP w okolicach mid-60% w 1Q.

Benchmarkowy układ DDR4 8Gb osiągnął w maju rekord — ok. 20 USD za układ. Wzrost względem kwietnia wynosił 25%. Dane pochodzą z DRAMeXchange, z perspektywy od 2016 r.

Co ważne dla oceny trwałości cen: Micron zachowuje się tak, jakby wyższe ceny nie były tylko krótkim zrywem. Spółka podpisała na pięć lat umowy dostaw wygasające w przyszłości, wiążąc się cenami opisywanymi jako historycznie wysokie. Datą wskazywaną w doniesieniach jest 25 czerwca.

Podczas calla z wynikami za fiskalny 3 kwartał 2026 prezes Sanjay Mehrotra mówił, że ograniczenia po stronie podaży mają „utrzymywać się” poza 2026 r., a napięcie na rynku „jest zablokowane” do utrzymania poza 2027 r. Jednocześnie spółka wskazywała, że będzie w stanie realizować wobec kluczowych klientów jedynie „połowę do dwóch trzecich” ich zapotrzebowania.

Mehrotra podał też, że długoterminowe ceny w umowach na DRAM mieszczą się obecnie w widełkach od „low teens” do „mid-20s dolarów za gigabajt”. Wskazał również, że marże brutto na poziomie dolnej części bieżącego cyklu będą „znacznie powyżej” szczytów, jakie Micron wcześniej widział.

W samych wynikach DRAM spółka miała osiągnąć rekord: przychody z DRAM w ostatnim kwartale wyniosły 31,3 mld USD. To wzrost o 343% rok do roku.

Dlaczego mimo dobrych danych spadła wycena akcji

Wśród argumentów na spadek kursu dziś wskazuje się przede wszystkim trzy rzeczy: doniesienia o IPO CXMT, sygnały dotyczące hedgingu CoreWeave oraz realizację zysków w całym sektorze półprzewodników.

Z realizacją zysków wiąże się również kontekst, że sektor półprzewodników zyskał ok. 82% w pierwszej połowie 2026 r., licząc indeks SOXX (Nasdaq: SOXX).

Wahania nie dotyczą tylko Micron. SK hynix spadł ok. 15% w ramach jednej sesji po tym, jak koreański dom maklerski KIS opublikował szacunek zysku za 2Q ok. 8% poniżej konsensusu. Powodem miało być wolniejsze niż oczekiwano tempo ramp-up dla HBM4.

Western Digital (Nasdaq: WDC) spadł ok. 6%, a Seagate Technology (Nasdaq: STX) ok. 7% w reakcjach związanych z obawami o nadpodaż w segmencie pamięci. SanDisk (Nasdaq: SNDK) spadł ok. 11% w osobnej sesji na tych samych obawach i jest ok. 30% poniżej swojego maksimum z 52 tygodni, choć nadal jest wyżej o ponad 600% w skali roku.

KLA Corporation (Nasdaq: KLAC) spadła o 12% w trakcie jednej sesji na szerokiej fali realizacji zysków w półprzewodnikach. Później kurs spadał także o 6,56% oraz 4,93% w kolejnych dniach, mimo że spółka sygnalizowała rosnące ceny DRAM jako czynnik ryzyka dla marż brutto. Oznacza to, że gdyby ceny pamięci rzeczywiście spadały, to — według ujawnionej struktury kosztów i ekonomii KLA — marże powinny poprawiać się, a nie pogarszać.

Wątek „tempo zmian” też ma znaczenie. Wskazuje się, że dynamika wzrostów cen DRAM może wyhamowywać, nawet jeśli ceny absolutnie nadal rosną. Część doniesień wiąże majowy rekord z wolniejszym kwartał do kwartału tempem wzrostu w momencie domykania umów producentów PC.

Stąd możliwa interpretacja: ceny jeszcze idą w górę, ale rosną wolniej. Taki sygnał — zdaniem komentatorów — wyprzedza spotowe dane o cenach i mógłby skłaniać dużego kupca, takiego jak CoreWeave, do podejmowania działań zabezpieczających jeszcze przed realnym odwróceniem trendu na rynku.

Co z zamiarem na „wyprzedzanie” rynku

W samym tle analitycznym pojawia się porównanie do wcześniejszych cykli. Po szczycie z 2018 r. ASP spadły o ponad 55%, a akcje Micron podążały za tym w dół przez 2019 r., przed szerszą wyprzedażą w 2020 r.

Po mniejszym szczycie z 2022 r. ASP spadły do ok. 0,19–0,20 USD na początku 2024 r., a akcje pozostawały pod presją przez niemal dwa lata, aż rozpoczął się bieżący cykl wzrostowy.

W obecnym fragmencie historii różni się jednak mechanika: Micron ma pięcioletnie „locki” na ceny w umowach dostaw. Dodatkowo rynek pamięci jest dziś mocniej wiązany z zapotrzebowaniem z AI — w tym serwerami oraz HBM (High Bandwidth Memory).

Najbliższe potwierdzenia mają przyjść z danych o cenach i negocjacjach

Oceniając, czy spadek kursu to tylko chwilowa korekta, czy zapowiedź odwrócenia trendu, kluczowe mają być dwa kolejne punkty danych. Pierwszy dotyczy tego, czy Samsung utrzyma dążenie do +20% podwyżki cen DRAM w 3Q 2026.

Drugi dotyczy tego, co Micron pokaże w kolejnej rozmowie o wynikach: czy zamówienia dużych kupców (hiperskalowców) będą renegocjowane pod kątem działań podobnych do hedgingu CoreWeave.

Jeśli podwyżka w 3Q się utrzyma, a zamówienia pozostaną mocne, zakłada się, że kurs będzie próbował „dogonić” wykres cen ASP poprzez wzrost notowań. Jeśli natomiast podwyżka zostanie przesunięta albo będzie mniejsza, miałby to być pierwszy wyraźny sygnał, że to rynek akcji prowadzi tym razem, a nie ceny ASP.

W szerszym tle widać też, że spadek jest częścią ruchu w całym koszyku pamięci i półprzewodników, a inwestorzy rozważają zarówno czynniki konkurencyjne z Chin, jak i to, jak duzi odbiorcy reagują na ryzyko spadku kosztów pamięci.