Micron coraz groźniejszym rywalem SK Hynix na rynku pamięci AI

Micron Technology (NASDAQ: MU) zakończył trzeci kwartał roku obrotowego wynikami, które pokazują skalę obecnego cyklu popytu na pamięci wykorzystywane w sztucznej inteligencji. SK Hynix (NASDAQ: SKHY; wcześniej wskazywany także pod tickerem HXSCL) odnotował w tym samym czasie rekordowy kwartał w wonach południowokoreańskich. W lipcu 2026 r. zadebiutował również na Nasdaq dzięki zagranicznej ofercie o wartości 26,5 mld USD. Amerykańscy inwestorzy mogą więc porównywać obu liderów rynku pamięci HBM na tej samej giełdzie.

Micron szybko zwiększa produkcję HBM4

Przychody Microna w kwartale zakończonym w czerwcu wyniosły 41,456 mld USD, co oznacza wzrost o 345,7% rok do roku. Marża brutto według zasad GAAP, czyli zgodnych z amerykańskimi standardami rachunkowości, wzrosła do 84,6%.

Segment Cloud Memory, obejmujący pamięci dla infrastruktury chmurowej, odpowiadał za 13,769 mld USD przychodów. Sanjay Mehrotra poinformował analityków, że produkcja pamięci HBM4 12-high dla głównego klienta w segmencie akceleratorów AI rośnie dwa razy szybciej niż produkcja HBM3E 12-high. Micron wysłał już klientom pamięci HBM4 o wartości ponad 1 mld USD.

Oznacza to bezpośrednie wejście Microna w główny obszar działalności SK Hynix. HBM to zaawansowane pamięci o dużej przepustowości, używane między innymi w układach obliczeniowych dla sztucznej inteligencji. Określenie „12-high” oznacza konstrukcję złożoną z 12 połączonych warstw pamięci.

SK Hynix również odnotował rekordowe wyniki. W drugim kwartale 2026 r. spółka wypracowała 79,3 bln wonów przychodów i 60,5 bln wonów zysku operacyjnego. Głównym źródłem wzrostu była sprzedaż pamięci HBM.

Niewielkie rozminięcie z oczekiwaniami dotyczącymi wyników wywołało początkowo 10-procentową wyprzedaż amerykańskich kwitów depozytowych SK Hynix (ADR). Analitycy utrzymali jednak jednomyślne oceny „kupuj”, a średnia cena docelowa na 12 miesięcy wynosi 245 USD.

Micron ma szersze grono zwolenników wśród analityków: 40 ocen „kupuj”, 5 ocen „trzymaj” oraz średnią cenę docelową na poziomie 1 501,98 USD.

Micron zabezpiecza klientów, a SK Hynix stawia na moce produkcyjne

Najważniejsze różnice między spółkami dotyczą pozycji w segmencie HBM, planów rozbudowy fabryk i sposobu zabezpieczania przyszłych przychodów:

• Micron wysyła pamięci HBM4 12-high głównemu klientowi produkującemu akceleratory AI. SK Hynix jest obecnym dostawcą HBM3E, a jego pamięci HBM4 przechodzą proces kwalifikacji u klientów.
• Micron planuje budowę nowych fabryk w Idaho, stanie Nowy Jork i na Tajwanie. SK Hynix przedstawił plan rozbudowy mocy produkcyjnych o wartości 720 mld USD.
• Micron zawarł 16 umów SCA, czyli długoterminowych umów zabezpieczających dostawy. Zapewniają one około 100 mld USD skumulowanych przychodów przy minimalnych cenach kontraktowych.
• SK Hynix korzysta z tradycyjnych zamówień zakupu. Potencjalnym czynnikiem wspierającym kurs pozostaje także skup akcji własnych, którego szczegóły nie zostały jeszcze przedstawione.

Umowy Microna mają charakter „take-or-pay”. Oznacza to, że klient zobowiązuje się zapłacić za uzgodnioną ilość produktu nawet wtedy, gdy ostatecznie jej nie odbierze. Mehrotra ocenia, że nawet przy minimalnych cenach zapisanych w umowach marże spółki będą wyraźnie wyższe niż podczas poprzedniego szczytu.

Mehrotra przewiduje, że te kontrakty docelowo obejmą około połowy przychodów Microna. SK Hynix opiera swoją pozycję przede wszystkim na skali działalności i relacjach z Nvidią. To silna przewaga konkurencyjna, ale mniej sztywna pod względem umów niż rozwiązania stosowane przez Microna.

HBM4E będzie kolejnym sprawdzianem

Micron prognozuje, że w czwartym kwartale roku obrotowego osiągnie 50,0 mld USD przychodów, a marża brutto wyniesie około 86%. Mehrotra uważa, że napięta sytuacja podażowa może utrzymać się także po 2027 r.

Inwestorzy będą obserwować przede wszystkim dwa elementy. Pierwszym jest tempo kwalifikacji pamięci HBM4 SK Hynix u Nvidii. Drugim pozostaje realizacja planów Microna dotyczących pamięci HBM4E opartej na układach DRAM w technologii 1-gamma, których produkcja masowa ma rozpocząć się w 2027 r. Opóźnienie któregokolwiek z tych projektów może zmienić układ sił między spółkami.

Kontrakty dają Micronowi przewagę, ale SK Hynix nadal pozostaje liderem

Umowy SCA sprawiają, że przychody Microna są trudniejsze do zakłócenia, niż sugeruje to rynek. Wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (forward P/E), wynoszący 6, w połączeniu z tak dużym portfelem kontraktów tworzy rzadkie zestawienie.

SK Hynix jest natomiast łatwiej dostępny dla amerykańskich inwestorów, a pod niektórymi względami także tańszy. Spółka pozostaje jednocześnie obecnym liderem segmentu HBM. Debiut na Nasdaq daje inwestorom posiadającym akcje Microna możliwość uzyskania ekspozycji na ten sam scenariusz inwestycyjny za pośrednictwem drugiej spółki.

Kluczowym czynnikiem dla obu firm pozostają prognozy wydatków inwestycyjnych największych dostawców usług chmurowych na infrastrukturę AI. Ich ograniczenie mogłoby zmienić perspektywy całego cyklu dla akcji Microna i SK Hynix.