Macquarie: teraz najlepszy moment, by kupować chińskie akcje układów AI

Analitycy Macquarie z działu China Information Technology uznali pod koniec czerwca, że nadszedł dobry moment na inwestowanie w chińskie spółki z segmentu układów do AI.

Wskazują na rozwój sztucznej inteligencji, dynamiczny wzrost rodzimych modeli językowych (LLM) oraz rozwój „token economy” w Chinach. Zdaniem Macquarie wsparcie rządu ChRL dla firm produkujących krajowe układy do AI zwiększyło widoczność wzrostu krajowych liderów. Podkreślają, że analogiczny efekt wywołują ograniczenia importu GPU Nvidii, które „odbijają się” echem amerykańskich kontroli eksportu.

Macquarie zaznacza, że USA dopuszczają sprzedaż niektórych mniej zaawansowanych układów Nvidii do Chin, ale chińscy klienci coraz mniej chętnie je kupują. W dyskusjach o chińskich półprzewodnikach do zastosowań AI najczęściej pojawiają się produkty Huawei oraz jego linia Ascend.

Macquarie zwraca też uwagę, że firma nie sygnalizowała planów wejścia na giełdę. Jednocześnie inni gracze z tego sektora są już notowani — zarówno w Hongkongu, jak i na kontynencie.

Macquarie rozpoczęła pokrycie pięciu spółek. Za swojego faworyta wskazała notowaną w Szanghaju Cambricon, nadając jej ocenę outperform. Analitycy podkreślają, że Cambricon przesunęła bazę kluczowych klientów z rządowych klastrów inteligentnych obliczeń na rzecz wiodących krajowych dostawców usług chmurowych oraz twórców modeli LLM. Ich zdaniem tacy klienci zapewniają bardziej zrównoważoną strukturę sprzedaży, zdrowe marże oraz stabilne przepływy pieniężne.

Macquarie wyznaczyła dla Cambricon cenę docelową 2 060 juanów (303,43 USD). Oznacza to wzrost o ponad 50% w stosunku do kursu z piątkowego zamknięcia.

Wśród spółek notowanych w Hongkongu Macquarie preferuje Biren Tech i ustala dla niej cenę docelową 140 HKD (17,85 USD) — powyżej dwukrotności kursu z piątkowego zamknięcia.

Jako uzasadnienie analitycy wskazują, że portfolio Biren Tech jest ukierunkowane na większą moc obliczeniową, połączenia (interconnect) między układami oraz obsługę dużych klastrów obliczeniowych. Dodatkowo Macquarie ocenia, że skoncentrowanie się spółki na krajowym łańcuchu dostaw zwiększy szanse powodzenia przy wdrożeniu jej nowego produktu.

Pozostałe faworyty Macquarie w tej grupie to notowany w Hongkongu Iluvatar CoreX, a następnie notowany na Szanghajskiej giełdzie MetaX.

Najmniej lubianą spółką w tym zestawieniu jest notowana w Szanghaju Hygon — z powodu obaw o utratę udziałów w rynku. Analitycy Macquarie podkreślają, że Hygon ma dobrą pozycję w chińskim sektorze CPU i układów AI, choć znaczną część swojego sukcesu przypisują transferowi technologii z AMD. Jednocześnie oceniają, że w segmencie układów AI ograniczony jest potencjał wzrostu wynikający z rozwoju agentic AI (AI działającego jak asystenci realizujący zadania krok po kroku). W konsekwencji Macquarie daje Hygon ocenę underperform.

Macquarie wskazuje też, że Alibaba i Baidu mają spółki-córki produkujące układy do AI. Jednak Huawei pozostaje liderem pod względem dostaw. Raport Macquarie, powołując się na IDC, podaje, że Cambricon była w zeszłym roku drugim graczem pod względem wielkości dostaw układów AI — wyraźnie za Huawei Ascend. Hygon znalazł się na trzecim miejscu.

Pozostali wymienieni gracze działają w otoczeniu, w którym Huawei i jego Ascend dominują skalą dostaw, a kolejne spółki konkurują o klientów w ekosystemie chmury, centrów obliczeniowych i twórców modeli LLM.