L1 Capital: Amazon ma obiecujące perspektywy, ale rynek zbyt mocno skupia się na krótkoterminowym przepływie gotówki

L1 Capital International Fund (unhedged) opublikował list inwestorski za II kwartał 2026 r. Fund ocenia otoczenie jako gospodarkę „dwubiegową”, ale wciąż odporną, przy jednocześnie niepewnej przyszłości.

W tym kontekście fundusz podaje zwrot +2,6% netto opłat za kwartał przypadający na czerwiec 2026 r. Dla porównania benchmark wyniósł +12,5% (wartość podana w A$). L1 tłumaczy, że słabszy wynik wynikał w większym stopniu z tego, których inwestycji fundusz nie posiadał, niż z zachowania pozycji, które w nim były.

Fund podkreśla, że trzyma się podejścia opartego na jakości, wycenie oraz unikaniu trwałej utraty kapitału. Zdaniem zarządzających portfel jest ustawiony tak, aby cierpliwi inwestorzy mogli osiągać atrakcyjne wyniki skorygowane o ryzyko.

W liście za II kwartał 2026 r. L1 Capital International Fund zwraca uwagę na Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN). Wskazano, że 16 lipca 2026 r. Amazon zamknął notowania na poziomie 247,23 USD za akcję. Akcje dały 6,20% zwrotu w ujęciu miesięcznym, a w ciągu ostatnich 52 tygodni wzrosły o 10,51%. Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 2,69 bln USD.

L1 Capital podało, że na poziomie pojedynczej spółki fundusz w tym okresie miał więcej pozytywnych źródeł wzrostu niż negatywnych czynników, ale wynik kwartału był „mieszany”. Amazon.com wniósł do wyniku około 1,0%.

Zarządzający deklarują, że pozostają zainteresowani perspektywami Amazona zarówno dla biznesu e-commerce, jak i dla Amazon Web Services (AWS). Wskazują, że w e-commerce konsekwentnie poprawia się realizacja operacyjna. Jako przykład L1 podaje decyzję ogłoszoną w czerwcu 2026 r. o rozszerzeniu usług Amazon Freight na segment „less-than-truckload” (dostawy mniejsze niż pełny ładunek ciężarówki).

L1 interpretuje ten krok jako sygnał, że kierownictwo czuje się pewnie co do działania sieci logistycznej i planuje dalej udostępniać rozwiązania platformy podmiotom trzecim.

Jednocześnie fundusz oczekuje dalszych wzrostów nakładów inwestycyjnych w AWS. W efekcie Amazon ma, według L1, generować ujemne wolne przepływy pieniężne (free cash flow – gotówkę, która zostaje po wydatkach inwestycyjnych).

Zdaniem L1 rynek jest zbyt mocno skoncentrowany na krótkoterminowym free cash flow. Zarządzający wskazują, że rynek niedoszacowuje długoterminową, „strukturalną” szansę dla hyperscalerów (gigantów chmury) oraz potencjalne zwroty z nakładów inwestycyjnych powiązanych z AI.

W liście pojawia się też wzmianka o liście prezesa Amazona Andy’ego Jassy’ego do akcjonariuszy z kwietnia 2026 r. L1 podkreśla, że szczególnie warte lektury są jego uwagi dotyczące AI oraz tego, jak Amazon ma się przygotowywać do „przełomowej zmiany”. Fund wskazuje także na znaczenie wewnętrznych rozwiązań półprzewodnikowych w AWS, zwłaszcza Graviton (CPU) oraz Trainium (GPU), które — według L1 — pozostają niedoceniane. Dodatkowo fund zwraca uwagę na zbliżający się etap zwiększania mocy w AWS.

Podsumowując, L1 twierdzi, że zarówno „flywheel” w e-commerce (mechanizm, w którym wzrost napędza kolejne korzyści dla biznesu), jak i AWS pozostają w jego ocenie niedowartościowane.

W drugiej części komentarza pojawia się informacja o popularności Amazona wśród funduszy hedgingowych. Amazon.com, Inc. (AMZN) zajmuje pierwsze miejsce na liście „40 Most Popular Stocks Among Hedge Funds”. Podano, że na koniec I kwartału 2026 r. Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN) był w portfelach 353 funduszy hedgingowych, wobec 381 w poprzednim kwartale.

Wskazano też, że Amazon.com, Inc. odnotował mocny I kwartał 2026 r., a przychody wzrosły o 17% rok do roku do 181,5 mld USD.

Jednocześnie zaznaczono, że część rynku uważa inne spółki z obszaru AI za oferujące większy potencjał wzrostu i obarczone mniejszym ryzykiem spadków. Wzmiankowane są również kwestie ceł oraz trend „onshoring” (przenoszenie produkcji do kraju) w kontekście notowań części spółek AI.