Z 91 mld USD do 2,87 mld USD — krach amerykańskiego rynku pojazdów elektrycznych

W ostatnich miesiącach wyceny i kondycja finansowa kilku producentów pojazdów elektrycznych uległy gwałtownemu pogorszeniu. Analityk gość programu ocenił, że oba startupy są „jedną decyzją zarządu innej firmy od upadku” i że nie należy oczekiwać, by któraś z nich osiągnęła dodatnie wolne przepływy pieniężne przed 2030 rokiem.

Lucid

Lucid zamknął sesję 17 lipca na poziomie 7,36 USD za akcję. Kurs spadł o 76,41% w ciągu roku i o 97,99% względem poziomu z listopada 2021 r. Przychody rosną, ale straty rosną szybciej. W IV kwartale 2025 r. przychody wyniosły 522,73 mln USD, a dostawy wzrosły o 72% rok do roku do 5 345 pojazdów. Spółka odnotowała stratę netto według zasad GAAP na poziomie około 814 mln USD oraz ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 1,24 mld USD za kwartał. Za cały 2025 r. przychody wyniosły 1,35 mld USD, a wolne przepływy pieniężne były ujemne o 3,8 mld USD.

Koszt sprzedaży przekraczał przychody w każdym kwartale 2025 r., co wskazuje na trwały problem z marżą brutto, a nie tylko na wyzwania związane ze skalowaniem. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty spadły do 997,83 mln USD na koniec roku. Public Investment Fund Arabii Saudyjskiej rozszerzył linię kredytową Lucid do około 2,0 mld USD. Dyrektor generalny Marc Winterhoff w raporcie kwartalnym opisał 2025 r. jako rok „wdrożenia i dostosowania strategii”.

Rivian

W I kwartale 2026 r. Rivian osiągnął przychody w wysokości 1,38 mld USD, przy ujemnych wolnych przepływach pieniężnych na poziomie 1,08 mld USD. Środki pieniężne spadły z 4,81 mld USD w II kwartale 2025 r. do 2,85 mld USD w najnowszym okresie sprawozdawczym. Przychody z kredytów regulacyjnych (regulatory credits) zmalały z 299 mln USD w IV kwartale 2024 r. do 29 mln USD w IV kwartale 2025 r., co uszczupliło wcześniej istotne źródło przychodów o wyższych marżach.

Główne linie ratunkowe dla Rivian to:

• planowane dokapitalizowanie przez Volkswagen w wysokości 1,0 mld USD,
• potencjalne zobowiązanie Ubera do 1,25 mld USD na flotę autonomicznych pojazdów R2 liczącą 50 000 sztuk,
• pożyczka Departamentu Energii USA na 4,5 mld USD dla zakładu w Georgii.

Tradycyjni producenci: Ford i Stellantis

Ford ujął 10,7 mld USD odpisów związanych z serią Model e i anulowaniem programów EV w IV kwartale 2025 r. oraz prognozuje stratę za program Model e w roku fiskalnym 2026 w przedziale 4,0–4,5 mld USD. Dyrektor generalny Jim Farley określił te ruchy jako „trudne, ale kluczowe decyzje strategiczne”, mające wesprzeć cel Forda, czyli skorygowaną marżę EBIT na poziomie 8% do 2029 r. Pomimo restrukturyzacji kurs akcji Forda wzrósł o 33,85% w ciągu ostatniego roku.

Stellantis zaksięgował większe obciążenia nietypowe — 25,41 mld USD w IV kwartale 2025 r. — i odnotował stratę netto za rok fiskalny 2025 na poziomie 22,33 mld USD. Dyrektor generalny Antonio Filosa przyznał w rocznym sprawozdaniu, że wyniki odzwierciedlają „koszt przeszacowania tempa transformacji energetycznej”.

Tesla: dominująca, ale rozproszona

Tesla pozostaje liderem segmentu pod względem kapitalizacji rynkowej — pojawiały się szacunki na około 1,4 bln USD, a w innych ujęciach na około 1,2 bln USD. Przychody za rok fiskalny 2025 spadły do 94,83 mld USD, a dostawy w IV kwartale 2025 zmalały o 16% rok do roku do 418 227 pojazdów. Rynki predykcyjne przypisały wysokie prawdopodobieństwo temu, że Tesla nie osiągnie w krótkim terminie zapowiadanych kamieni milowych w obszarze sztucznej inteligencji, w tym publicznego debiutu robotaxi w Kalifornii i wypuszczenia humanoidalnego robota Optimus jeszcze w tym roku. To wzmacnia obraz firmy przesuwającej część uwagi na robotykę humanoidalną i autonomię, podczas gdy jej podstawowy biznes motoryzacyjny spowalnia.

Presja na przystępność cenową

W USA sprzedaż pojazdów elektrycznych wzrosła o 15% od początku roku. Do wzrostu przyczyniły się m.in. ceny benzyny, które w maju osiągnęły szczyt 4,50 USD za galon, a w połowie lipca obniżyły się do około 3,85 USD za galon. Branża zmierza w stronę tańszych modeli: Ford planuje pickup elektryczny za 30 000 USD, a wspierany przez Jeffa Bezosa projekt Slate Auto zapowiada podstawowy model ciężarówki za 25 000 USD. Kluczowe pytanie brzmi, czy nacisk na przystępność cenową nastąpi wystarczająco szybko, by zapobiec kolejnym problemom z płynnością i dalszym pogorszeniom bilansów spółek.