KLA Corporation: co widzi Wall Street

Przy kursie 183,99 USD akcje KLA Corporation (NASDAQ:KLAC) wyglądają atrakcyjnie na obecnych poziomach. W ciągu ostatniego miesiąca spadły o 14,2%, choć zarząd podniósł prognozy dla dwóch najszybciej rosnących części rynku sprzętu do produkcji półprzewodników. Powstała w ten sposób wyraźna rozbieżność między wynikami operacyjnymi spółki a zachowaniem jej akcji.

KLA sprzedaje urządzenia do inspekcji, pomiarów i kontroli procesu produkcji. Producenci układów wykorzystują je, aby utrzymywać wysoki uzysk produkcyjny, czyli odsetek sprawnych chipów, w miarę zmniejszania się rozmiarów tranzystorów. Zarząd twierdzi, że udział KLA w całym rynku kontroli procesu jest około sześciokrotnie większy niż udział najbliższego konkurenta. Daje to spółce niemal monopolistyczną pozycję w segmencie, który rośnie szybciej niż cały rynek wraz ze wzrostem złożoności układów.

Ostatnia przecena wynika przede wszystkim z ponownych obaw dotyczących amerykańskich ograniczeń eksportowych do Chin oraz szerokiego odpływu kapitału z akcji spółek z sektora sprzętu półprzewodnikowego. Nie jest natomiast efektem pogorszenia działalności KLA. Przychody w czwartym kwartale roku fiskalnego wyniosły 3,66 mld USD, co oznacza wzrost o 15,21% rok do roku. Zysk na akcję według zasad non-GAAP wyniósł 1,05 USD i przewyższył oczekiwania analityków. Było to piąte z rzędu pobicie prognoz.

Wyższe prognozy i mocny segment usług

Zarząd podniósł prognozę wartości rynku urządzeń do produkcji wafli krzemowych w 2026 roku kalendarzowym do dolnych poziomów przedziału 150 mld USD. Zwiększył również prognozę przychodów ze sprzętu do zaawansowanego pakowania układów do około 1,1 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 70% rok do roku.

Dyrektor generalny Rick Wallace powiedział, że „dynamika we wszystkich obszarach naszej działalności przyspieszy w drugiej połowie 2026 roku kalendarzowego i utrzyma się do 2027 roku”.

Stabilnym filarem działalności pozostają usługi. Przychody tego segmentu sięgnęły 820 mln USD, rosnąc o 17% rok do roku. Około 80% tych przychodów jest objęte umowami. Fabryki półprzewodników muszą korzystać z urządzeń inspekcyjnych przez całą dobę, niezależnie od fazy cyklu inwestycyjnego. Ogranicza to skalę spadków podczas pogorszenia koniunktury.

Wraz z przechodzeniem do kolejnych generacji technologicznych rosną również nakłady przypadające na każdy wafel. W rezultacie wydatki na kontrolę procesu zwiększają się szybciej niż podstawowy rynek WFE, czyli urządzeń wykorzystywanych przy produkcji wafli. Akcje są wyceniane na około 34-krotność prognozowanych zysków, znacznie mniej niż ich 50-krotność na podstawie wyników historycznych. Różnica ta może zmniejszać się wraz ze wzrostem zysków zgodnym z prognozami.

Ryzyko związane z Chinami i sprzedaż akcji przez osoby z kierownictwa

KLA jest narażona na realne ryzyko związane z Chinami. Zarząd przyznał, że konkurenci przenieśli działalność do chińskich fabryk, do których KLA nie może dostarczać swoich produktów. Dalsze zaostrzenie zasad Bureau of Industry and Security, amerykańskiej agencji odpowiedzialnej za kontrole eksportu, ograniczyłoby wielkość rynku dostępnego dla spółki.

Marża brutto wynosi 62,4%. Obciążają ją skutki ceł oraz presja na ceny pamięci, która może utrzymać się do 2027 roku.

Ostrożność zwiększa również aktywność osób z kierownictwa. W sierpniu dyrektor generalny, dyrektor finansowy i kilku innych członków kadry zarządzającej sprzedali znaczne pakiety akcji na rynku. Rick Wallace sprzedał 87 568 akcji po 198,95 USD za sztukę, czyli po cenie bliskiej 199 USD.

Przepływy pieniężne dostępne po odjęciu wydatków inwestycyjnych spadły. W czwartym kwartale wyniosły 817 mln USD, o 23,24% mniej niż rok wcześniej. Spadek był związany z finansowaniem zwiększania kapitału obrotowego na potrzeby rozbudowy działalności.

Dlaczego część inwestorów może poczekać

KLA nie jest jednoznacznie tania. Wskaźnik ceny do sprzedaży wynosi 17,7, a wskaźnik ceny do wartości księgowej sięga 38. Tak wysoka wycena pozostawia niewielki margines bezpieczeństwa w razie pogorszenia koniunktury w cyklicznym sektorze.

Akcje zyskały 51,99% od początku roku i 112,04% w ciągu 12 miesięcy. Inwestorzy mogą więc poczekać na publikację wyników za wrześniowy kwartał, aby sprawdzić, czy przyspieszenie wzrostu w drugiej połowie roku rzeczywiście się potwierdza.

Co pokazują liczby

Kurs KLAC wynosi 183,99 USD, podczas gdy średnia cena docelowa analityków to 231,78 USD. Oznacza to istotny potencjał wzrostu według obecnych prognoz.

Oceny analityków są w większości pozytywne. Spośród 29 analityków obserwujących spółkę pięciu zaleca „mocne kupuj”, 13 „kupuj”, 11 „trzymaj”, a żaden nie wystawił rekomendacji „sprzedawaj”.

Od początku roku KLAC zyskała 51,99%, wyprzedzając fundusz SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY), którego wartość wzrosła z 729,46 w momencie publikacji raportu za czwarty kwartał do 765,72 obecnie.

Akcje KLA znajdują się wyraźnie poniżej 50-dniowej średniej kroczącej wynoszącej 220,07 USD. Są jednocześnie bliżej 200-dniowej średniej na poziomie 168,52 USD.

Prognozy na 2027 rok

Prognoza zarządu na pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 zakłada przychody w wysokości 4,0 mld USD, z odchyleniem o 200 mln USD w górę lub w dół. Oczekiwany zysk na akcję według zasad non-GAAP wynosi 1,16 USD, z odchyleniem o 0,10 USD w obu kierunkach.

Zarząd spodziewa się, że wzrost w drugiej połowie 2026 roku kalendarzowego wyniesie około 20% względem pierwszej połowy. Wartość portfela zamówień sięga około 12,5 mld USD.

Przy wycenie na poziomie 34-krotności prognozowanych zysków relacja potencjalnego zysku do ryzyka może przemawiać za zakupem akcji. Oczekuje się, że segment zaawansowanego pakowania będzie rósł niemal dwa razy szybciej niż cały rynek. Rosnące wykorzystanie pamięci HBM oraz pamięci DRAM produkowanej z użyciem technologii EUV powinno wspierać popyt na urządzenia do kontroli procesu do 2027 roku kalendarzowego.

W czwartym kwartale spółka zwróciła akcjonariuszom 876,33 mln USD. Jednocześnie dodała do programu skupu akcji własnych upoważnienie o wartości 7 mld USD.

Najważniejsze czynniki, które mogłyby podważyć pozytywny scenariusz, to dalsze zaostrzenie ograniczeń eksportowych do Chin prowadzące do obniżenia prognoz oraz słabsze od oczekiwań wyniki za wrześniowy kwartał, które przerwałyby serię pięciu kolejnych pobić prognoz. Bez takiego rozwoju wydarzeń KLA łączy przyspieszający popyt na sprzęt do produkcji półprzewodników z kursem niemal 40% poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 307,03 USD. Zakup akcji dominującej spółki z segmentu kontroli procesu w okresie przyspieszenia inwestycji w sztuczną inteligencję, po wycenie niższej niż niedawny własny mnożnik spółki, może być przy tych poziomach przedmiotem dalszej analizy.